El futuro de los mercados bajistas

El desplome del 34% por el coronavirus desde finales de febrero hasta finales de marzo de 2020 duró sólo 23 días de negociación.

En esos 23 días de negociación se produjeron 7 caídas diarias superiores al 4% junto con 5 ganancias diarias del 4% o más.

Los inversores estaban recalibrando la bolsa y la economía mundial a un ritmo obsceno.

Y de repente se acabó, a la carrera, ya que el mercado de valores despegó y nunca miró atrás, alcanzando nuevos máximos poco más de 100 sesiones de negociación más tarde.

Ya en el fragor de la caída de marzo de 2020 hicimos números sobre el tiempo que se tarda en recuperar el dinero tras un mercado bajista:

Fuente: A Wealth of Common Sense

Esto es lo que escribimos en su momento:

"Según nuestros cálculos, ha habido 24 mercados bajistas desde 1928, lo que supone uno cada 3-4 años. La caída media ha sido de un 33%, y ha durado poco más de un año de pico a suelo."

Ciertamente, ha habido mercados rápidos en el pasado, pero el último en forma de V es un espectáculo para la vista:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management, YCharts

La velocidad de la caída y de la posterior recuperación cogió a muchos inversores desprevenidos.

Había muchos inversores de la vieja escuela que se relamían, planeando comprar activos en dificultades a bajo precio. Hubo trillones de razones para que esto no ocurriera gracias a la Reserva Federal y al gobierno de Estados Unidos.

No podemos predecir el futuro, pero nos preguntamos si el futuro de los mercados bajistas será diferente en el futuro.

¿Y si tanto las caídas como las recuperaciones son más rápidas en el futuro?

He aquí los argumentos para ello:

La tecnología hace que todo sea más rápido. Es difícil creer que la gente solía consultar los telediarios de la noche para ver qué pasaba con el mercado de valores en un pasado no tan lejano. Ahora se pueden seguir todas las acciones conocidas por el hombre cada segundo del día de negociación.

Los tweets pueden mover los mercados de forma instantánea, ya que los algoritmos operan con palabras, frases o titulares específicos.

La revalorización de los activos se produce más rápido que nunca ahora que todos tenemos la capacidad de negociar, comunicar y compartir opiniones desde los superordenadores que caben en la palma de nuestras manos.

El oro se desplomó más de un 70% desde sus máximos de 1980. Tardó casi 30 años en alcanzar esos niveles. El Bitcoin se desplomó más del 80% desde sus máximos de 2017. Sólo tardó 3 años en eclipsar ese pico.

Hay algunos elementos del actual auge especulativo que son inquietantemente similares a la burbuja de las puntocom de finales de los 90. Pero los tablones de anuncios de finales de los 90 palidecen en comparación con los ataques coordinados de las acciones meme de las redes sociales de hoy en día. Los inversores profesionales o los reguladores nunca se han enfrentado a ejércitos de traders de Reddit como ahora.

Es como si el límite de velocidad de los mercados hubiera pasado de 60 a 120 kilómetros por hora, pero muchos inversores siguieran atrapados en la mentalidad de los 60 kilómetros por hora.

La Fed está ahora inextricablemente ligada a los mercados. La semana pasada se anunció que la Fed comenzaría a vender gradualmente los bonos corporativos y los ETF que comenzó a comprar durante el inicio de la crisis.

Teniendo en cuenta las decenas de billones de dólares en los mercados de crédito, la cartera de 13.700 millones de dólares de la Fed es minúscula en comparación. Pero lo importante no es la cantidad absoluta de dólares, sino el hecho de que la Fed haya sentado este precedente.

Cada crisis trae consigo nuevas herramientas de los bancos centrales para combatir dicha crisis. La próxima vez simplemente comprarán más porque eso es lo que espera el mercado. Y seguirán bajando los tipos y comprando también bonos del tesoro y bonos hipotecarios.

Y si la Fed no saca el bazooka, el mercado probablemente les obligará a hacerlo.

Ya no hay vuelta atrás.

El estímulo fiscal ha llegado a lo grande. Es muy posible que la pandemia se considere como el momento en el que los Estados Unidos emprendieron el camino de la renta básica universal.

Basta con ver los resultados de la última ronda de pagos (vía The New York Times):

"Entre los hogares con niños, los informes sobre la escasez de alimentos se redujeron en un 42% entre enero y abril. Un indicador más amplio de inestabilidad financiera cayó un 43%. Entre todos los hogares, la ansiedad y la depresión frecuentes se redujeron en más de un 20%.

'Vemos un descenso inmediato entre las múltiples líneas de penurias concentradas entre las familias más desfavorecidas', dijo H. Luke Shaefer, profesor de la Universidad de Michigan que fue coautor del estudio con su colega, Patrick Cooney."

Esos cheques no sólo han ayudado a mantener la economía a flote, sino que también han contribuido a reducir la pobreza.

No entendemos cómo la gente no va a clamar por esos cheques durante cada recesión en los ciclos futuros. Los votantes lo exigirán.

La psicología del mercado. La velocidad de la caída del coronavirus también podría tener implicaciones psicológicas en la forma en que los inversores ven los futuros mercados bajistas, al menos durante uno o dos ciclos. Si los inversores asumen un respaldo implícito por parte del gobierno y de la Fed, es probable que intervengan mucho antes para comprar durante una caída.

Esto podría significar que las caídas del 40-60% que antes duraban 24-36 meses podrían ser más bien mercados bajistas del 20-40% que duren 3-12 meses.

Por supuesto, esta psicología podría llevar a la perdición de esta teoría.

La propia estabilidad puede conducir a la inestabilidad porque hace que los inversores asuman riesgos aún mayores. Esto es especialmente cierto con valoraciones elevadas y tipos de interés deprimidos.

No creo que este sea un escenario en el que las recesiones o los mercados bajistas queden completamente descartados. De hecho, podría llevar a una mayor volatilidad en los mercados, sólo que en ráfagas más cortas.

Podrían producirse crisis repentinas y bolsas de aire que hicieran que las acciones se desplomaran en gran medida en un corto período de tiempo.

Obviamente, no sabemos si los mercados bajistas han cambiado para siempre.

A falta de poder predecir el futuro, lo mejor que se puede hacer como inversor es prepararse para una serie de resultados.

Nada está garantizado, pero creemos que una combinación de mercados más rápidos, una mayor intervención de los bancos centrales y más estímulos fiscales podría cambiar la naturaleza de los mercados bajistas en el futuro.

Estamos seguros de que muchos de ustedes están moviendo la cabeza ante esta idea. Conozco la cita de John Templeton:

"El inversor que dice: 'Esta vez es diferente', cuando en realidad es prácticamente una repetición de una situación anterior, ha pronunciado una de las cuatro palabras más costosas en los anales de la inversión."

Tocado.

La naturaleza humana es la única constante en el mercado.

Pero Templeton dijo una vez al New York Times: "Cuando la gente dice que las cosas son diferentes, el 20% de las veces tienen razón".

No sabemos si los mercados bajistas serán realmente diferentes esta vez. Pero se puede afirmar que unos mercados más rápidos han llegado para quedarse.

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