La reunión de política monetaria de marzo de la Reserva Federal estadounidense marcó la pauta.

El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) anunció planes para tres recortes de tipos hasta finales de 2024, en línea con las expectativas de los inversores.

En este momento, los mercados están valorando en un 17% la posibilidad de un recorte de tipos en la reunión de junio del FOMC.

A pesar de ello, sigue habiendo incertidumbre sobre la dirección de la economía y la posibilidad de que se revisen estos recortes de tipos.

Históricamente, las materias primas, según el índice Bloomberg de materias primas, tienden a comportarse bien durante los ciclos de recorte de tipos.

El siguiente gráfico muestra el índice Bloomberg de materias primas en azul y los ciclos de recortes de tipos de la Fed en rojo.

Fuente: Katusa Research, Bloomberg

Pero con algunas excepciones:

• La crisis financiera asiática de 1997-98

• El estallido de la burbuja de las puntocom en 2001

• La crisis financiera mundial de 2008

Fuera de esos tres casos, en los que los grandes acontecimientos externos desempeñaron un papel importante.

El índice de materias primas registró una rentabilidad media superior al 15% en los meses siguientes al inicio de cada ciclo de relajación.

Además, el índice de materias primas también suele registrar ganancias significativas pocos meses después del final de un ciclo de relajación, salvo en el caso de la recesión de la Guerra del Golfo de 1990-91.

Sin embargo, de todas las materias primas, una en la que es especialmente importante centrarse es el cobre.

Apodado "Doctor Cobre" por su capacidad para calibrar la salud económica, el cobre es uno de los componentes básicos de nuestra sociedad moderna, por lo que si hay una materia prima que debería liderar un repunte de las materias primas, esa es el cobre.

Echemos un vistazo a la evolución reciente del cobre.

Fuente: Katusa Research

Desde principios de 2001, el cobre ha superado al S&P 500.

Aunque también ha registrado varios años de descensos sostenidos entre sus máximos.

Con una correlación de 0,54, los precios del cobre y los mercados bursátiles no están perfectamente alineados, pero el cobre sigue siendo un barómetro fiable de las tendencias económicas.

En el gráfico también se superponen los últimos recortes de tipos de la Reserva Federal. Como puede verse, muchos de los ciclos de relajación coincidieron o fueron seguidos directamente por fuertes subidas del precio del cobre.

Ahora, con la reciente confirmación por parte de la Fed de sus planes para 2024, ¿cómo ha reaccionado el mercado del cobre a la noticia?

En una palabra: con fuerza.

Los precios del cobre se han disparado a máximos de 16 meses en las dos últimas semanas, rompiendo su tendencia bajista.

Fuente: Katusa Research

Los especuladores han comenzado a amontonarse, como demuestra el posicionamiento en las bolsas LME y CME.

En la Bolsa de Metales de Londres, el mayor mercado mundial de contratos de cobre...

La posición larga neta (total de posiciones largas y cortas combinadas) de los fondos de inversión en cobre se disparó un 41% tras conocerse la noticia.

Fuente: Katusa Research

Las posiciones largas totales de los fondos de inversión establecieron un nuevo máximo histórico de 70.293 contratos.

70.293 contratos es la mayor apuesta compartida jamás realizada por los fondos a favor de que los precios del cobre suban desde que la LME comenzó a publicar su informe Commitment of Traders en 2018.

Las cosas fueron similares en la Bolsa Mercantil de Chicago, donde las posiciones netas no comerciales (contratos no comprados para cubrir la producción) se sacudieron hasta casi 32,000 contratos largos.

Se trata de un gran cambio con respecto al mes anterior, en el que las posiciones netas de inversión fueron en realidad cortas en aproximadamente la misma cantidad.

Fuente: Katusa Research

Las posiciones largas en contratos de cobre del dinero gestionado en la CME también experimentaron un aumento del 43% tras la reunión del FOMC, alcanzando máximos no vistos desde mayo de 2021.

Y aunque China no publica datos equivalentes para su Bolsa de Futuros de Shanghái, vale la pena señalar que el interés abierto (el número total de contratos en circulación) en futuros de cobre en Shanghái se disparó un 46% inmediatamente después de la noticia.

Por supuesto, incluso sin la perspectiva del próximo ciclo de relajación de la Reserva Federal en el horizonte, las previsiones para el cobre son muy alcistas basándose únicamente en sus sólidos fundamentos.

Se prevé que la demanda de cobre aumente en casi 10 millones de toneladas, lo que representa un crecimiento aproximado del 35%.

Fuente: Katusa Research

Debido a su importancia en todos los ámbitos, desde las redes eléctricas hasta las baterías, se espera que la demanda de cobre experimente un crecimiento anual de entre el 4 y el 6% en los próximos 8 años.

Para poner las cosas en perspectiva, el crecimiento medio anual de la demanda de cobre desde 2010 hasta ahora es de sólo el 2,5%.

Dicho de otro modo:

De aquí en adelante se espera que la demanda mundial de cobre crezca al doble del ritmo que lo ha hecho en la última década y media.

Si a esto añadimos el potencial de un ciclo de relajación del FOMC, las cosas podrían pintar aún mejor para el cobre.

Recordemos que el objetivo de un ciclo de relajación es estimular el crecimiento económico. Bajar los tipos incentiva a las personas y a las empresas a endeudarse y crecer.

Por eso los mercados han tendido históricamente a subir cuando la Reserva Federal anuncia recortes de tipos.

En EE.UU. es necesario realizar inversiones masivas en energías limpias y modernizar las infraestructuras eléctricas, para lo que se necesitarán grandes cantidades de cobre.

El Gobierno de Biden ha destinado recientemente 3.500 millones de dólares a la mejora de la red eléctrica, lo que apunta a posibles inversiones futuras.

Todo esto se produce en un momento en que algunas de las mayores minas de cobre del mundo se tambalean.

Chile, antaño la Arabia Saudí del mundo del cobre, alcanzó en 2023 su nivel más bajo de producción de cobre en 25 años.

La elevada deuda y las bajas leyes del cobre, combinadas con una postura socialista, han creado una tormenta de desafíos dentro de la minera estatal chilena.

El mundo necesita mucho más cobre, pero no lo va a conseguir a 3 dólares la libra.

Un ciclo de recorte de tipos y un descenso de la producción chilena podrían ser los catalizadores clave para impulsar al alza los precios del cobre.

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Fuente / Autor: Katusa Research / Marin Katusa

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