La Reserva Federal probablemente debería haber recortado los tipos en su última reunión, pero supongo que un par de meses no deberían importar en el gran esquema de las cosas.

Mi argumento es que la Reserva Federal importa mucho menos de lo que la mayoría de la gente supone cuando se trata de los mercados. Claro, tienen la capacidad de afectar los mercados en el corto plazo y durante tiempos de crisis, pero Jerome Powell no es el mago detrás de la cortina que mueve todos los hilos.

La Reserva Federal no controla el mercado de valores. Y sólo controlan la parte corta del mercado de bonos.

Sin embargo, los cambios en las tasas de interés sí afectan su cartera. Puede resultar útil comprender qué les puede pasar a los mercados financieros cuando la Reserva Federal sube o baja las tasas de corto plazo.

El motivo del recorte de tipos de la Fed probablemente importe más que el recorte de tipos en sí.

Si la Reserva Federal está recortando las tasas de manera urgente, como lo hizo durante la Gran Crisis Financiera, esa es una historia diferente a que la Reserva Federal reduzca las tasas porque la economía y la inflación se están enfriando.

He aquí un vistazo a los rendimientos a 1, 3 y 5 años del S&P 500 tras el primer recorte de tipos de la Reserva Federal que se remonta a 1970:

Fuente: A Wealth of Common Sense

La mayor parte del tiempo las acciones subieron. Las únicas veces que el S&P 500 cayó sustancialmente un año después ocurrieron durante el mercado bajista de 1973-74, el estallido de la burbuja de las puntocom y la crisis financiera de 2008.

Ha sido raro que las acciones hayan bajado tres años después y el mercado nunca ha bajado cinco años después del recorte inicial de tipos.

A veces la Reserva Federal hace recortes porque estamos en una recesión o nos acercamos rápidamente a ella, pero no siempre es así.

He aquí un vistazo a las diferencias en los rendimientos a plazo durante situaciones de recesión y recortes de tipos no recesivos:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management, YCharts

Los rendimientos promedio han sido mejores cuando no se produce una recesión, pero la disparidad no es tan grande como se podría suponer.

La mayor parte del tiempo, el mercado de valores sube, pero a veces baja, y se aplica a los recortes de tipos de la Fed, como ocurre con cualquier otro momento.

Obviamente, cada ciclo de recorte de tipos es diferente. Esta vez sucederá con acciones en máximos históricos o cerca de ellos, grandes ganancias desde el fondo de un mercado bajista, una elección presidencial y la secuela de Gladiator que se estrenará este otoño.

No estoy seguro de que los recortes de tipos indiquen mucho al mercado de valores en este momento, teniendo en cuenta que mira hacia el futuro y ya sabe que los datos de inflación se enfriaron y que la Reserva Federal recortará en algún momento.

Al mercado de valores le importan las ganancias, por lo que el enfriamiento de la economía o el mantenimiento de su fortaleza probablemente importen más que un par de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal.

Donde los recortes de tipos realmente importan es en los rendimientos de su efectivo y de los valores similares al efectivo.

Puede ver que el rendimiento de las letras del tesoro estadounidense a 3 meses es esencialmente lo mismo que la tasa de fondos federales:

Fuente: A Wealth of Common Sense, YCharts

Cuando la Reserva Federal reduzca las tasas, verá caer los rendimientos de las letras del Tesoro, las cuentas de ahorro, los fondos del mercado monetario, los depósitos, etc.

Mantener equivalentes de efectivo durante el ciclo de subida de tipos fue una medida inteligente. No había riesgo de tipo de interés. Los rendimientos de estos productos y cuentas se ajustan rápidamente cuando las tasas suben (o bajan). Además, los rendimientos de las letras del Tesoro y similares eran superiores a los de la renta fija de mayor duración porque la curva de rendimiento estaba invertida.

Los bonos a más largo plazo tuvieron rendimientos más bajos y experimentaron caídas masivas debido al aumento de las tasas. El efectivo tuvo mayores rendimientos, no tuvo reducciones nominales ni volatilidad.

Fue lo mejor de ambos mundos.

Las cosas se vuelven un poco más complicadas ahora.

Existe riesgo de reinversión en equivalentes de efectivo. Cuando la Reserva Federal reduzca las tasas, esos rendimientos caerán y caerán rápidamente. Obviamente, depende de hasta qué punto la Reserva Federal reduzca las tasas durante este ciclo.

Muchos inversores estarían perfectamente contentos con conservar las letras del tesoro si las tasas subieran del 5% al ​​4% aproximadamente. Pero, ¿cuándo empiezas a ponerte nervioso? ¿Todavía quieres esas letras del Tesoro al 3%?

Como ocurre con la mayoría de las decisiones de asignación, aquí no hay respuestas correctas o incorrectas. Estas opciones se reducen a por qué posee letras del Tesoro en primer lugar.

¿Buscaba liquidez, falta de volatilidad y un espacio seguro para evitar reducciones nominales?

Las letras del Tesoro ofrecen eso sin importar lo que haga la Reserva Federal. Es posible que no le paguen tanto en el futuro.

¿Se estaba escondiendo del riesgo de tipos de interés en bonos con un rendimiento más alto?

¿Quiere avanzar más en la curva de riesgo para asegurar mayores rendimientos o beneficiarse de una posible caída de las tasas?

El mercado de bonos no espera a que llegue la Reserva Federal.

El rendimiento del Tesoro a 10 años se disparó al 5% en octubre del año pasado.1 Así es como ha cambiado la curva de rendimiento desde entonces:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management

El mercado de bonos sabía que se avecinaban recortes de tipos y actuó anticipándose a ellos. Los rendimientos actuales siguen siendo mucho mejores que antes de que comenzara el ciclo de subidas de tipos, pero es difícil saber qué parte de las medidas de la Reserva Federal ya se han descontado.

Los bonos tienen un margen de error mucho mayor con tasas en los niveles actuales, aún brindan una buena protección contra la deflación o desinflación y pueden servir como un vuelo hacia la seguridad durante una recesión.

Por lo tanto, no hay mucho que podamos decir con certeza sobre un recorte de tipos. Todo depende del número de recortes de tipos, del desempeño económico, del número de nuevas fechas de conciertos de Taylor Swift, etc.

La buena noticia es que no es necesario llegar a los extremos, poner todos los huevos en la renta fija en una sola canasta y determinar el momento del ciclo de tasas de interés.

Puede haber un lugar para los equivalentes de efectivo en su cartera siempre que comprenda los pros y los contras de esta clase de activos.

Puede haber un lugar para los bonos en su cartera siempre que comprenda los pros y los contras de esta clase de activos.

El hecho de que partamos de niveles de rendimiento mucho más altos que los que hemos visto en los últimos 15 años le brinda un mayor margen de seguridad en cualquier ruta que elija.

Mi único consejo sería evitar intentar entrar y salir de estas clases de activos basándose en sus propias previsiones de tipos de interés.

Nadie puede predecir la dirección de las tasas de interés o la magnitud de los movimientos antes de que ocurran.

Prefiero mirar estas decisiones de asignación a través del lente de las compensaciones entre riesgo y recompensa.

Cada decisión de inversión tiene sus limitaciones.

Artículos relacionados: 

Recortes de tipos de la Fed: ¿una señal para vender acciones y comprar bonos?

Los años alcistas suelen tener correcciones

Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.

Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias. 

Por favor, haga su propio análisis.

Ben Carlson, CFA es Director de Gestión de Activos Institucionales de Ritholtz Wealth Management. Autor de los libros A Wealth of Common Sense: Why Simplicity Trumps Complexity in Any Investment Plan y Organizational Alpha: How to Add Value in Institutional Asset Management, en 2017, fue nombrado en la lista de asesores financieros de Investment News 40 Under 40. En A Wealth of Common Sense trata de explicar las complejidades de los diversos aspectos de las finanzas de manera que todo el mundo pueda entenderlos.

Fuente / Autor: A Wealth of Common Sense / Ben Carlson

https://awealthofcommonsense.com/2024/08/the-impact-of-fed-rate-cuts-on-stocks-bonds-cash/

Imagen: CNN