El mejor inversor del que nunca has oído hablar

Al considerar a los mayores inversores de todos los tiempos, surgen ciertos nombres: Warren Buffett, Peter Lynch, Stan Druckenmiller.

Hay muchos más que podrían añadirse al debate. Pero es poco probable que se mencione a George Michaelis.

Y es una pena. Porque su enfoque de la inversión era atemporal y accesible para el inversor medio. También logró resultados increíbles.

Michaelis resucitó un fondo cerrado llamado Source Capital. Source fue fundado en 1968 por un "pistolero" de la era de las inversiones go-go. El go-go fue una época en la que el público se enamoró de las acciones glamurosas de su época, como Xerox y Polaroid. Source no sólo invertía en valores de crecimiento de altos vuelos, sino que sentía especial predilección por los valores especulativos e ilíquidos. Como era de esperar, el fondo estuvo a punto de hundirse durante el desplome del mercado de 1969-70.

Afortunadamente para Source, el enfoque de Michaelis no podía ser más diferente.

Michaelis se incorporó al fondo en 1971. La empresa había caído tan en desgracia que cotizaba a la mitad de su valor liquidativo. Este fuerte descuento atrajo a Charlie Munger, socio de Buffett, que compró el 20% del fondo. Su posición se liquidó en 1977 por el doble de la inversión inicial. Sin duda, un gran rendimiento. Pero en retrospectiva, se retiró demasiado pronto.

Michaelis asumió la dirección del fondo en 1977. En la década siguiente, su estilo paciente y orientado al valor ayudó al fondo a lograr una rentabilidad total del 823%. Esto es más del triple de la rentabilidad del S&P 500, que fue del 266% en el mismo periodo.

No hay mucho material escrito sobre Michaelis. No trabajó en un fondo cerrado de alto vuelo que amasó miles de millones de dólares. Los fondos cerrados son una parte oscura y poco conocida del mundo de la inversión.

Otro factor es que su vida se truncó. Michaelis murió en un accidente de bicicleta a la edad de 59 años en 1996, justo cuando el ciclo de noticias de 24 horas y la era de las noticias por cable se estaban afianzando.

Afortunadamente, existen algunas entrevistas. La más notable aparece en el libro The New Money Masters, de John Train. Si se busca a fondo, también se pueden encontrar en periódicos y publicaciones financieras. Tienen más de 30 años, por lo que no todas están disponibles en Internet.

He recopilado las joyas de esas entrevistas. Están divididas en 5 cosas que hacer y 5 cosas que no hacer. Estas reglas fueron clave para el éxito de Michaelis y son increíblemente relevantes hoy en día:

Las cinco cosas que hay que hacer

Tener dinero en efectivo. Michaelis lo compara con prepararse para la proverbial tormenta de los 100 años. "Es muy improbable que ocurra, pero hay que sobrevivir si alguna vez ocurre".
Pague si el poder adquisitivo es excepcional. Michaelis no era un inversor de "colillas", en busca de empresas baratas desechadas a las que les quedara una proverbial calada. Estaba dispuesto a pagar para comprar una acción. Pero era mejor que el negocio subyacente fuera de calidad, lo que significaba altos rendimientos sobre el capital y los activos, con un poder de beneficios que no fuera rehén del ciclo económico.
Tenga paciencia. "No creo que nadie pueda cronometrar el mercado". Aunque los horizontes temporales de quienes le rodeaban eran cada vez más cortos, Michaelis resistió la tentación. "Si tengo razón sobre una empresa, dentro de tres años estaremos en buena forma. Pero puede que tarde tanto".
Utilice las emociones de los inversores a su favor. "No me pongo ni demasiado optimista ni demasiado pesimista. Busco negocios en los que tengo una gran confianza a largo plazo, y entonces entro y acumulo las acciones cuando otras personas son más pesimistas y vendo cuando todo el mundo es más optimista."
Conozca sus puntos fuertes y débiles. "Hay muchas formas de tener éxito (como inversor), pero debes aprender en qué eres bueno para jugar con esos puntos fuertes".

Las cinco cosas que no hay que hacer

Dejarse asustar por la volatilidad. Cuando posees una acción, posees parte de un negocio subyacente. "Las acciones son mucho más volátiles que los negocios que representan". A todos nos vendría bien prestar menos atención a la evolución de las cotizaciones y más a la de las empresas.
Complicar demasiado las cosas. Michaelis desconfiaba de los instrumentos derivados. En su opinión, tantas personas fracasan en el mundo de la inversión por ser demasiado inteligentes como por ser demasiado estúpidas. Creía que los inversores intelectuales pueden sentirse atraídos por ideas complicadas a expensas de reconocer lo simple y obvio. En particular, Michaelis advirtió de la opacidad y el caos potencial del mercado de obligaciones hipotecarias garantizadas dos décadas antes de su colapso durante la gran crisis financiera.
Perseguir el rendimiento. Hoy damos por sentado el control de la rentabilidad de las inversiones, pero en la época de Michaelis aún se estaba desarrollando la ciencia del seguimiento de carteras, el establecimiento de parámetros de riesgo y la comparación con índices de referencia adecuados. Michaelis lo consideraba un mal necesario y advertía de que estaba haciendo que los inversores se orientaran más hacia el corto plazo. "(La rentabilidad de la inversión) puede decirle cómo le iría si el futuro fuera igual que el pasado, pero no será así". Viniendo de un gestor de dinero que podría haberse apoyado fácilmente en su historial, eso es mucho decir.
Predecir. "Gestiono las inversiones partiendo del supuesto de que nadie puede predecir el futuro. Sólo intento desarrollar enfoques de inversión inteligentes basados en posibles valoraciones del futuro". Michaelis mantuvo su mente abierta a una serie de resultados en lugar de tratar de predecir qué resultado se produciría en última instancia.
Esperar la claridad del mercado. Nunca hay una claridad perfecta en los mercados financieros, y los últimos años no han sido una excepción. Michaelis nos recuerda que "el mercado siempre sube mucho antes de que esté claro que los problemas tienen solución".

Estas listas componen un plan de inversión que produjo resultados casi increíbles. Todo inversor haría bien en tomarse estas lecciones en serio.

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