Si el dinero representa la savia del mundo económico, los bancos comerciales son el corazón palpitante que lo bombea por todo el sistema. Esta es la razón por la que varios indicadores de Gavekal -en particular nuestro indicador de velocidad- se construyen en torno al rendimiento absoluto y relativo de las acciones bancarias. Una regla empírica afirma que un país o región en el que las acciones bancarias caen año tras año será un lugar difícil para ganar dinero. En tal situación, los directivos de los bancos suelen reducir sus riesgos, lo que se traduce en un menor crecimiento de los préstamos, una menor actividad económica y una menor liquidez disponible para impulsar al alza los precios de los activos. En este contexto, consideremos el gráfico a continuación y las siguientes observaciones:

• Desde los máximos de la renta variable mundial de enero de 2022, las acciones bancarias en la mayoría de las principales economías han tendido a la baja. Esto no es muy alentador.

• Las acciones bancarias estadounidenses han sido las que peor se han comportado, lo que podría explicarse por la pronunciada inversión de la curva de rendimientos que ha prevalecido en Estados Unidos. También puede deberse a la estructura del endeudamiento estadounidense, que permite a las empresas y a los particulares obtener tipos de interés bajos durante largos periodos. Esto ha dejado a muchos bancos con años de números rojos en los préstamos pendientes.

• Los bancos chinos son los segundos con peores resultados, lo cual, dados los titulares sobre el estallido de burbujas inmobiliarias y la quiebra de autoridades locales, es probablemente un buen resultado. Sobre todo si se tiene en cuenta que los bancos chinos probablemente tengan que hacer un "servicio nacional" y cancelar lentamente montañas de deudas incobrables con los beneficios que obtengan en los próximos años.

• Los bancos franceses y alemanes no han ido a ninguna parte. Esto parece optimista teniendo en cuenta la recesión alemana y los retos a los que se enfrentan los fabricantes de automóviles con el cambio a los vehículos eléctricos y la competencia china. El escándalo del grupo de telecomunicaciones Altice no ayuda.

• A pesar de toda la negatividad que rodea a Gran Bretaña, los bancos británicos han obtenido unos resultados bastante positivos desde enero de 2022.

• El rendimiento de los bancos japoneses apunta a que Japón está entrando en un mercado alcista.

Fuente: Evergreen Gavekal, Macrobond

Ahora, hablando de confirmar mercados alcistas en desarrollo, consideremos el rendimiento de los bancos en los principales mercados emergentes (sin China). La señal de los bancos de América Latina, el Sudeste Asiático, el Sur de Asia y Oriente Medio parece clara: se ha iniciado un mercado alcista en los mercados emergentes. Y es un mercado alcista que probablemente será alimentado por los bancos locales en un bucle de retroalimentación positiva. Resulta impresionante que este mercado alcista de los bancos de los mercados emergentes se esté desarrollando a pesar de que las curvas de rendimiento de muchas economías emergentes están aún más invertidas que en las economías occidentales (véase el gráfico de la página siguiente). Huelga decir que pedir mucho prestado para prestar poco no suele ser el camino hacia la riqueza. Tal vez las acciones de los bancos de los mercados emergentes estén valorando el hecho de que los bancos centrales de estos países han iniciado un ciclo de relajación, mientras que los de las economías desarrolladas siguen endureciendo sus políticas.

Fuente: Evergreen Gavekal, Macrobond

Fuente: Evergreen Gavekal, Macrobond

Esto nos lleva de nuevo a la cuestión clave de si el próximo gran mercado alcista tendrá lugar en los mercados emergentes no chinos, o si en los próximos años veremos una continuación del mercado alcista de la última década en todo lo relacionado con la tecnología. Tal y como están las cosas, parece que los bancos han tomado su decisión.

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Fuente / Autor: Evergreen Gavekal / Louis-Vincent Gave

https://evergreengavekal.com/what-are-banks-saying/

Imagen: Institutional Investor