"You can check-out any time you like,

But you can never leave ".

Cuando Don Henley y Glenn Frey de los Eagles escribieron Hotel California, poco pensaban los inversores en oro que ése sería su problema.

Como los huéspedes del famoso Hotel California, los inversores en oro se encuentran atrapados entre la espada y la pared (el papel) y la liquidez.

A pesar de poder "registrarse" con facilidad, escapar de este hotel podría ser más complicado de lo que la mayoría de los inversores prevén.

En este panorama volátil, los fondos de oro menguan y los abogados priorizan la protección sobre la rentabilidad.

Los inversores, antes optimistas, muestran ahora cautela y a menudo se quedan "congelados". Y el flujo de fondos parece más de reflujo que de crecida.

Pero, ¿qué hay detrás de este cambio?

En resumen, el oro y casi todo el sector de recursos está sufriendo un problema de liquidez. Y lo que es más importante, no se están creando nuevos grandes fondos de oro. 

De hecho, los grandes fondos de oro están experimentando salidas netas. 

Esto significa que los fondos están vendiendo para satisfacer los reembolsos de sus partícipes... y cualquier operación que el fondo quiera comprar significa que están vendiendo lo que ya poseen.

En pocas palabras, los generalistas no están comprando acciones de oro. 

A continuación, se muestra un gráfico que muestra la creación neta y el reembolso de unidades ETF aka "flujo de fondos" para los principales ETFs de mineras de oro.

Fuente: Katusa Research, Bloomberg

Como puede verse, el flujo de fondos hacia el sector alcanzó su máximo a mediados de 2016 y, desde entonces, ha salido más dinero del sector que el que ha entrado en él.

Teniendo en cuenta la falta de flujo de fondos, examinemos el rendimiento del sector minero en diferentes segmentos.

Fuente: Katusa Research

Quizá la señal bajista más reveladora sea el gran número de empresas que cotizan por debajo de su media móvil de 200 días en la mayoría de los segmentos industriales.

Una de las mejores maneras de calibrar el sentimiento del mercado y el optimismo de los inversores es a través de la actividad de financiación.

Las empresas de todos los sectores tratan continuamente de crecer, construir y adquirir nuevos activos y talentos.

El sector minero no es diferente, sobre todo cuando un crecimiento considerable procede de fusiones y no del crecimiento orgánico interno de las explotaciones. Esto significa que las empresas necesitan reunir efectivo para seguir adelante.

A continuación, vemos un gráfico que muestra el total de financiaciones de capital realizadas por empresas del sector del oro a lo largo de los años.

Fuente: Katusa Research, S&P Market Intelligence

El total de operaciones cerradas este año es aproximadamente la mitad que en los dos años anteriores y ha disminuido considerablemente desde el inicio de la expansión cuantitativa tras la crisis financiera mundial de 2008.

Sin embargo, los programas de exploración y capex se han encarecido, al igual que los honorarios de abogados y contables.

Y eso significa que aún se destinan menos dólares a la creación de valor.

El asesino secreto del sector minero, que es la iliquidez.

Mal entendida por la mayoría de los inversores, la iliquidez puede destruir los rendimientos.

¿Por qué? Una acción es ilíquida cuando la actividad de negociación es mínima en relación con el tamaño de la empresa y el número de acciones en circulación.

Si una acción es ilíquida, resulta difícil vender las acciones una vez compradas, sencillamente porque hay pocos compradores.

Esta situación se magnifica cuando hay noticias negativas y todos los accionistas existentes corren hacia las salidas y hunden la acción.

El gráfico a continuación muestra el volumen negociado en dólares de un grupo de grandes empresas centradas en el oro, que cotizan en las principales bolsas de Canadá y/o EE.UU.

El volumen en dólares se calcula multiplicando el número total de acciones negociadas por la cotización media del día.

Fuente: Katusa Research, Bloomberg

En los últimos años, también ha ido bajando, lo que indica menos actividad y menos inversores que inviertan en el sector.

El declive constante es perceptible incluso en estos valores de gran capitalización que generan miles de millones en ingresos y cuentan con la cobertura de investigación de muchas instituciones y están en manos de ETF.

Nuestra oficina ve innumerables operaciones en empresas de materias primas cada semana, desde empresas que buscan financiación hasta empresas que quieren salir a bolsa y todo lo demás.

Una de las primeras preguntas que nos hacemos es "¿Tendrá esta empresa un mercado líquido después de la financiación?".

Puede que tengas unas excelentes perspectivas, puede que tengas un brillante e ilustre equipo directivo al frente.

Pero si no tienes a nadie en el mercado mirando tus acciones, ¿existes siquiera?

Como inversor, debe estar atento a la rotación de accionistas y a la liquidez de cualquier empresa que compre.

De lo contrario, se encontrará en una situación en la que podrá entrar cuando quiera.

¿Pero podrá salir?

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Previsión dorada

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Fuente / Autor: Katusa Research / Marin Katusa

https://katusaresearch.com/golds-stay-at-hotel-california/

Imagen: The Star