La inflación sigue siendo uno de los pocos ámbitos en los que no existe un consenso abrumador del mercado. Vemos riesgos de inflación crecientes.

El mercado se está quedando sin narrativas no consensuadas, ahora que podemos ver el despliegue de la vacuna y el potencial de un fuerte repunte económico, y que los demócratas han conseguido ganar ambas cámaras en las elecciones de EE.UU. y con ello una mayor probabilidad de más estímulos fiscales.

Sin embargo, un área en la que sigue habiendo cierto desacuerdo es la inflación. El consenso de las previsiones de los economistas considera que la inflación de EE.UU. en 2021 estará por debajo del objetivo, con una previsión del PCE de sólo el 1,7%.

Fuente: Variant Perception, Bloomberg, Macrobond

Esto está en consonancia con las últimas proyecciones económicas de la Fed publicadas en diciembre de 2020.

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El aumento de los rendimientos no debería hacer descarrilar el trade de la recuperación mientras el aumento siga siendo impulsado por la "buena" combinación de aumento de los rendimientos reales y aumento de los umbrales de inflación. Sin embargo, desde mediados de noviembre, la subida de los rendimientos nominales ha sido impulsada casi en su totalidad por los umbrales de inflación.

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Antes, el mercado veía una mezcla de crecimiento e inflación, pero ahora prevé un aumento de la inflación con menos crecimiento. Este es un riesgo potencial para la renta variable si los rendimientos siguen subiendo de esta manera.

Observamos que la perspectiva de un mayor estímulo fiscal parece estar impulsando los rendimientos nominales al alza, incluso a medida que se deteriora la situación viral actual de EE.UU. (nuestra puntuación de recuperación en el gráfico siguiente utiliza datos de virus y movilidad para calibrar qué países están preparados para recuperarse de la recesión más rápidamente).

Fuente: Variant Perception, Bloomberg, Macrobond

El impulso de los movimientos de los rendimientos más los fundamentales sugieren que los rendimientos podrían subir antes de que la Fed intente intervenir directa o verbalmente con la alusión al control de la curva de rendimientos o un aumento del plazo medio ponderado de las compras de la Fed.

El hecho de que la inflación sea un riesgo creciente puede observarse desde varios ángulos, desde las encuestas hasta los principales signos de un repunte cíclico, por ejemplo, el aumento de las ventas de camiones pesados en Estados Unidos.

Fuente: Variant Perception, Bloomberg, Macrobond

La continua rotación hacia los cíclicos también apunta a una mayor inflación general en los próximos meses.

Fuente: Variant Perception, Bloomberg, Macrobond

El aumento de los riesgos de inflación y los signos de exuberancia aumentan la necesidad de que las carteras se expongan a la inflación a largo plazo o añadan coberturas contra el riesgo.

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Fuente: Variant Perception

https://www.variantperception.com/2021/01/22/market-senses-rising-inflation-risks/

Imagen: The Ukrainian Week