Los valores mundiales de pequeña capitalización tienen una valoración atractiva e históricamente han generado mejores rendimientos que los de gran capitalización. Ofrecen un universo de oportunidades más amplio, más diverso, menos correlacionado y aún por descubrir.

Creemos que hoy es un punto de entrada especialmente atractivo para los valores de pequeña capitalización de todo el mundo. A pesar de haber subido más de un 80% desde la profundidad del COVID, el índice MSCI World Small Cap se encuentra en un PE actual de 12,6x, el más bajo en 15 años.

Fuente: Pzena Investment Management, Empirical Research Partners

Los valores mundiales de pequeña capitalización también cotizan cerca de mínimos generacionales en relación con los valores mundiales de gran capitalización

Fuente: Pzena Investment Management, Empirical Research Partners

La inversión en valores de pequeña capitalización es prima de la inversión en valores. Mientras que los inversores en pequeña capitalización buscan entre los valores por descubrir, los inversores en valor buscan entre los valores impopulares. Por ello, no debe sorprender que la combinación de la inversión en valores de pequeña capitalización con la inversión en valores haya generado rentabilidades históricas superiores. 

Los valores de pequeña capitalización, especialmente los de fuera de EE.UU., proporcionan acceso a una amplia gama de nichos de negocio, divisas, economías, regímenes reguladores, idiomas y ciclos de mercado. Comprender estos matices en diferentes zonas geográficas puede ofrecer oportunidades lucrativas; sin embargo, se requieren habilidades específicas y criterio. Históricamente, aunque las pequeñas capitalizaciones han mostrado una mayor volatilidad a corto plazo que sus homólogas de gran capitalización, han generado mejores rendimientos ajustados al riesgo al ofrecer un universo de valores más amplio, más diverso y menos correlacionado. 

Rentabilidad: A escala mundial, los valores de pequeña capitalización han batido a sus equivalentes de gran capitalización en casi 100 puntos básicos al año desde 1975, y los valores de valor de pequeña capitalización han batido al índice más amplio de pequeña capitalización de estilo neutro en casi 300 puntos básicos al año.

Fuente: Pzena Investment Management, Empirical Research Partners

Creemos que es un momento especialmente atractivo para el valor mundial de pequeña capitalización. Intuitivamente, los periodos de baja valoración deberían ser buenos puntos de partida, y no es sorprendente que comprar valores de pequeña capitalización cuando están baratos haya generado históricamente los mayores rendimientos futuros. Además, el diferencial de valoración entre las acciones más baratas y las más caras es mayor de lo que ha sido el 94% del tiempo en los últimos 50 años, a pesar de contraerse desde principios de 2021. Los diferenciales más amplios indican un rico conjunto de oportunidades de valores baratos para los inversores en valor. Por tanto, la dispersión permite a los inversores en valor disciplinados recoger beneficios de las participaciones que se han revalorizado y rotar hacia nuevas oportunidades profundamente infravaloradas.

Fuente: Pzena Investment Management, Empirical Research Partners

Además, los fundamentales actuales del quintil más barato de valores de pequeña capitalización son significativamente mejores que los de los denominados "valores glamurosos" o valores más caros y también han tenido un comportamiento histórico significativamente mejor.

Fuente: Pzena Investment Management, Empirical Research Partners

Fuente: Pzena Investment Management, Empirical Research Partners

Como clase de activos infraasignada y poco seguida, la inversión en pequeña capitalización es especialmente atractiva para la gestión activa, porque es un rincón menos concurrido del universo de la renta variable. 

Sin descubrir: Parte de la explicación del rendimiento superior del valor de pequeña capitalización, y de la pequeña capitalización en general, puede atribuirse a la falta de atención. Las distorsiones de valoración pueden ser más pronunciadas en las pequeñas empresas, que atraen menos la atención de las empresas de análisis de renta variable que las grandes empresas. El 28% de los valores mundiales de pequeña capitalización son seguidos por tres o menos analistas, frente a sólo el 2% de los valores mundiales de gran capitalización1. La escasa cobertura de los analistas suele manifestarse en una menor información sobre la empresa a disposición de la comunidad inversora, y en que la controversia sobre la inversión no es ampliamente comprendida. 

Esta falta de cobertura por parte de los analistas se debe, en parte, al gran número de empresas dentro del universo de pequeña capitalización en relación con el universo de gran capitalización. Por lo tanto, para invertir en una estrategia con escasez de cobertura de analistas, como Global Small Cap Value, un equipo de análisis especializado con un proceso disciplinado debe recorrer el mundo y cribar el amplio y diverso universo para encontrar oportunidades de inversión potenciales realmente destacadas.

Con una menor cobertura de los analistas de Wall Street, las estimaciones de beneficios y los rendimientos anuales son más dispersos. Esta mayor dispersión e incertidumbre en torno a los flujos de caja y los beneficios crea oportunidades para que los gestores activos obtengan mejores resultados mediante un profundo análisis fundamental.

Fuente: Pzena Investment Management, Empirical Research Partners

Al igual que con todas nuestras estrategias, gestionamos nuestra estrategia Global Small Cap Focused Value centrándonos en la creación de carteras concentradas de empresas infravaloradas, que a menudo experimentan problemas temporales. 

Utilizamos una herramienta de selección propia para cribar el 20% más barato del vasto universo de inversión de pequeña capitalización en busca de posibles candidatos de investigación y asignamos prioridad de investigación a las empresas más interesantes. 

Nuestros 29 analistas cubren las empresas por sectores globales. Cuando investigamos una empresa de pequeña capitalización, nuestros analistas sectoriales suelen tener ya un profundo conocimiento del panorama competitivo, así como de las bases de clientes y proveedores en todo el mundo. El impacto de esta base de conocimientos es especialmente significativo en el universo de las empresas de pequeña capitalización, dada la naturaleza poco seguida y la dinámica única de las empresas del universo, muchas de las cuales operan en nichos de negocio. 

El producto final de nuestro proceso es una estimación informada de los beneficios normalizados, así como una tesis sobre cómo la dirección de la empresa puede dar un giro al negocio. Nos centramos en la compra de buenas empresas que cotizan con fuertes descuentos debido a dificultades temporales, que a menudo son de naturaleza idiosincrásica y específica de la empresa. 

Combinamos nuestro riguroso análisis fundamental con un proceso estructurado para descubrir ideas en un universo amplio, infravalorado e infra asignado, lo que nos brinda la oportunidad de lograr una rentabilidad superior significativa a largo plazo.

Artículos relacionados: 

¿Están las Siete Magníficas en una burbuja? Pregunte a las Nifty Fifty

Ninguna clase de activos está ni remotamente preparada para más inflación

Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.

Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias. 

Por favor, haga su propio análisis.

Fuente / Autor: Pzena Investment Management

https://www.pzena.com/the-case-for-global-small-cap/

Imagen: ETF Trends