Soy fundamentalmente alcista tanto para el oro como para el petróleo con una perspectiva a largo plazo desde los niveles actuales. Entre los dos de cara a la primera mitad de 2023, el oro tiene probablemente la ventaja de su lado.

A lo largo de la segunda mitad de 2021 y todo 2022, la tasa de crecimiento económico de EE.UU. se ha ido desacelerando desde un nivel elevado. Esto significa que sigue teniendo un crecimiento positivo en general, pero el crecimiento se está ralentizando hacia una posible contracción.

El índice de gestores de compras del sector manufacturero ISM es el que mejor refleja este fenómeno, ya que tiende a fluctuar a lo largo de ciclos de aproximadamente tres años.

Fuente: Seeking Alpha, Trading Economics

Y, como ha señalado @RaoulGMI, el impulso del crédito chino tiende a liderar el ciclo del PMI ISM estadounidense:

Fuente: Seeking Alpha, Twitter

Normalmente, durante una desaceleración económica, los activos defensivos se mantienen mejor que los agresivos. Así ocurrió sobre todo en 2022, con la sanidad, el tabaco, los bienes de consumo básico y otros sectores de renta variable defensivos que se comportaron mejor que otros sectores más cíclicos o caros. Sin embargo, debido a la contracción de la oferta y a la elevada inflación, los bonos se comportaron mucho peor de lo normal en una economía en desaceleración, y la renta variable energética se comportó mucho mejor de lo normal en una economía en desaceleración.

Fuente: Seeking Alpha, Lyn Alden Investment Strategy, YCharts

La mayoría de los indicadores sugieren que la economía empeorará hasta 2023, y que probablemente tocará fondo en algún momento de ese año. Por supuesto, el calendario puede afinarse a medida que se reciban más datos. En un año pueden ocurrir muchas cosas, incluidos los acontecimientos geopolíticos y las decisiones de los responsables políticos.

Stock Waves se ha mostrado bastante bajista desde el punto de vista técnico sobre los valores energéticos (XLE) en los últimos meses, apuntando hacia un mínimo más bajo en 2023.

Fuente: Seeking Alpha, Stock Waves

Sin embargo, ven probable que esto continúe con una tendencia alcista a finales de 2023 o en 2024. Este es su gráfico de Exxon Mobil:

Fuente: Seeking Alpha, Stock Waves

Sobre la base de los ciclos normales del PMI, su calendario estimado coincide con el momento en que es probable que se produzca un posible mínimo del PMI, a finales de la primavera de 2023. Sin embargo, una recesión total podría retrasar el mínimo del PMI hasta finales de 2023 o principios de 2024. 

Aunque quizá no sea tan pesimista como él en lo que respecta a la estrechez de la oferta de energía, sin duda veo motivos para que la renta variable del sector energético se suavice durante los próximos 6-12 meses por razones cíclicas. Considero que EE.UU. y el resto del mundo se encuentran en un ciclo desinflacionista, como parte de un periodo inflacionista estructural más amplio que se extenderá durante gran parte de la década de 2020.

Por ejemplo, Exxon Mobil está barata, pero no hay necesariamente muchos catalizadores que la ayuden a alcanzar un nuevo tramo al alza, hasta que se produzca un periodo de crecimiento económico renovado (es decir, un repunte renovado del PMI). La oferta de energía es escasa, pero si la demanda también se debilita, puede tardar en resolverse.

Fuente: Seeking Alpha, F.A.S.T. Graphs

Por otra parte, si bien ven la posibilidad de una corrección temporal tras las recientes ganancias, su caso base desde una perspectiva técnica es que el fondo en las acciones de oro (GDX) ya está visto.

Fuente: Seeking Alpha, Stock Waves

Cuando me alejo y observo las materias primas subyacentes (oro y petróleo), veo que el oro tiene un impulso significativo a su favor. El siguiente gráfico mensual muestra la relación entre el oro y el petróleo en las tres últimas décadas, donde un nivel más alto significa que el oro está superando al petróleo, y un nivel más bajo significa que el petróleo está superando al oro.

Fuente: Seeking Alpha, Stockcharts.com

Esta relación entre el oro y el petróleo tiene el primer cruce alcista mensual del MACD de su lado desde finales de 2018. Cuando lo hizo en 2018, el oro pasó de alrededor de 1200 a más de 2000 dólares antes de consolidarse durante los dos años siguientes.

Fuente: Seeking Alpha, Lyn Alden Investment Strategy, YCharts

Aunque no cambio demasiado con mis posiciones, mi hipótesis de base es que el complejo de los metales (oro, plata y platino) lo hará bastante bien en 2023. El impulso está ahora de su lado, y la ralentización de la economía estadounidense suele beneficiarles en relación con otros activos.

Lo que haga el petróleo en 2023 variará en función de múltiples factores (por ejemplo, si se produce o no una recesión franca en EE.UU., junto con el ritmo y la profundidad de la reapertura económica china), pero para finales de 2023 o quizás en 2024, junto con la próxima subida del crecimiento cíclico, espero otro repunte significativo del petróleo como caso base.

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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Seeking Alpha / Lyn Alden

https://seekingalpha.com/article/4563748-gold-vs-oil-in-2023

Imagen: CNBC