Aunque China se ha convertido en uno de los mercados bursátiles más polarizados de los últimos años, creemos que sigue habiendo importantes oportunidades que los inversores no deberían descartar. Muchos inversores perciben que la economía china está en ruinas, está plagada de tensiones geopolíticas e incorpora unas medidas reguladoras excesivas. Esta percepción ha provocado una infraponderación casi récord de la renta variable china entre los inversores mundiales y enormes descuentos de valoración en relación con otros mercados.

Contrariamente a esta visión sombría, las acciones chinas han protagonizado una notable remontada este año y están superando a la mayoría de los principales mercados desde enero.

Fuente: Richard Bernstein Advisors, MSCI, Bloomberg

La realidad es que hay numerosos acontecimientos positivos que ayudan a explicar el buen comportamiento de las acciones chinas en lo que va de año:

1. Los datos macroeconómicos de China han superado las expectativas. Los índices PMI, el crecimiento del PIB y las exportaciones han sido mejores de lo esperado, lo que sugiere que el crecimiento es más resistente de lo previsto.

2. China se ha alejado de las políticas restrictivas para adoptar una postura favorable al crecimiento y a los mercados. Las recientes dificultades derivadas de políticas restrictivas como el Covid Cero, el desapalancamiento inmobiliario forzoso y la represión reglamentaria de las empresas de Internet han dado paso a una creciente acomodación. Desde principios de año, la significativa relajación monetaria y los recortes de tipos han ido acompañados de una fuerte retórica a favor del crecimiento. El fondo soberano de China intervino directamente en los mercados, comprando ETF y acciones. Y los responsables políticos anunciaron planes de reformas favorables a los accionistas, como una mayor protección de los inversores y una supervisión más estricta de los mercados de capitales.

3. El frío sentimiento hacia China ha empezado a descongelarse. Un número cada vez mayor de inversores ha empezado a mostrarse más constructivo respecto a las acciones chinas. Las posiciones infraponderadas de los gestores en China parecen haberse reducido. Y el mayor impulso de los precios ha impulsado algunas compras netas por parte de los fondos de cobertura y los fondos cuánticos, que se mueven con mayor rapidez. Aunque el sentimiento apenas está empezando a recuperarse de los niveles profundamente negativos, un rendimiento superior sostenido podría obligar a los gestores a añadir exposición a China para limitar el lastre de sus grandes infraponderaciones.

Fuente: Richard Bernstein Advisors, Bloomberg

Históricamente, los valores chinos obtienen buenos resultados cuando sus beneficios se aceleran, pero no ha sido así durante la última aceleración (gráfico 3). La reciente recuperación de los beneficios es anormal en comparación con las aceleraciones de las dos décadas anteriores, y el deterioro de la confianza de los inversores el año pasado puede explicar en gran medida el débil rendimiento de 2023. Si la aceleración de los beneficios chinos y la continua relajación de las políticas impulsan una mejora sostenida de la confianza, los descuentos casi récord de las acciones chinas podrían disminuir en 2024 a medida que el mercado se ponga al día con la mejora de los fundamentales.

Fuente: Richard Bernstein Advisors, MSCI, Bloomberg

A pesar de los titulares negativos, la realidad pinta un panorama diferente. Si nos centramos en los fundamentos de China, vemos una economía resistente con una aceleración de los beneficios empresariales, una actuación política más decisiva y una tibia mejora de la confianza. La enorme infraponderación de las acciones chinas por parte de los inversores este año, a pesar de ser uno de los mercados con mejor comportamiento durante 2024, probablemente ha lastrado su rentabilidad. Seguimos mirando más allá de la percepción del mercado chino, manteniéndonos anclados en los fundamentales en lugar de dejarnos llevar por los titulares.

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Fuente / Autor: Richard Bernstein Advisors / Matthew Poterba

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