El rey de las commodities que viene a por el dinero de todas las empresas

La mayoría de las empresas del S&P 500 se dedican a destruir activamente su propio capital. Es su única opción.

Tienen que mantener efectivo y equivalentes de efectivo, su «tesorería», como colchón para hacer pagos y por flexibilidad estratégica.

La tesorería de las empresas suele invertirse en letras del Tesoro «sin riesgo» o en fondos del mercado monetario. Ambos son cómodos aparcamientos a corto plazo para el efectivo.

Sólo que destruyen el valor del efectivo. El CAGR de las letras del Tesoro en el último siglo es de un mísero 3,4%, antes de la inflación y la erosión del valor por la impresión de dinero.

Utilizar letras del Tesoro (T-Bills) para preservar el capital es como intentar mantener frío un cubito de hielo en un día de verano... guardándolo.

Apenas ralentizan la inevitable caída del valor de un tesoro corporativo.

Incluso antes de la rebaja de la calificación de la deuda estadounidense por parte de Fitch y S&P, las inversiones tradicionales en tesorería no han estado tan «exentas de riesgo» como podría parecer. En efecto, obligan a las empresas a pagar por el privilegio de perder poder adquisitivo frente a la inflación.

Por si fuera poco, los inversores esperan una determinada tasa de rentabilidad, normalmente el 10% de rentabilidad media del S&P 500.

Si una empresa gana un 4% con los T-Bills y los inversores esperan un 10%, las reservas de efectivo de la empresa dejan de ser un activo. Son un lastre para la rentabilidad, un pasivo disfrazado.

Pero hay una única mercancía, un activo sin emisor, que tiene:

una oferta perfectamente fija (como el oro);
inflación/deuda cero (a diferencia de la moneda);
mercados globales, 24 horas al día, 7 días a la semana; y
gran liquidez (cada vez mayor).

Estos atributos por sí solos parecen idóneos para sustituir a las letras del Tesoro.

Pero hay otro elemento que afecta activamente a las empresas que cotizan en bolsa, y que está convirtiendo esta nueva materia prima en una tenencia necesaria.

Durante la última década, el rendimiento del S&P 500 ha sido impulsado casi en su totalidad por los «7 magníficos»: Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia y Tesla.

Han tenido una CAGR media del 47% anual.

¿La CAGR de los otros 493 valores? Sólo un 7%.

Con este tipo de rendimiento, el capital se aleja naturalmente de los 493 valores del S&P y se dirige hacia las Mag 7.

Hace una década, las Mag 7 representaban menos del 10% del S&P 500. Ahora, 1 de cada 3 dólares se invierte en ellos. Ahora, 1 de cada 3 dólares del índice se concentra en esas 7 empresas.

Fuente: Katusa Research

Mientras tanto, el S&P 493 se desangra. La liquidez se agota, las opciones se oscurecen y la obtención de capital es cada vez más difícil.

Salir a bolsa ha pasado de ser un sueño a una pesadilla, a menos que una empresa pueda mantener de algún modo las tasas de crecimiento de los 7 Magníficos.

493 de las mejores empresas del mundo tienen reservas de efectivo que pierden valor a cada minuto, atrapadas en letras del Tesoro que apenas les permiten mantenerse a flote.

Y están logrando rendimientos atroces para los estándares de la parte superior del mercado.

Por eso están empezando a comprar la materia prima cuyo rendimiento está haciendo saltar todo lo demás por los aires, incluidos las 7 Magníficas:

Fuente: Katusa Research

Bitcoin no es sólo el antídoto contra el problema de la tesorería, ya que proporciona un depósito de capital, además de liquidez, flexibilidad y estabilidad financiera.

Por primera vez, Bitcoin nivela el campo de juego, permitiendo a cualquier empresa pública competir con los grandes valores tecnológicos.

Debido a esto, Bitcoin está proporcionando un nuevo tipo de rendimiento para las empresas y se va a llevar su dinero en efectivo.

En lugar de los exiguos tipos de interés de los T-Bill, las empresas están convirtiendo sus bonos del Tesoro a Bitcoin para alcanzar el nuevo punto de referencia: BRR (Bitcoin Rate of Return).

He aquí cómo se ha comportado el BRR en los plazos típicos de 1, 3, 5 y 10 años:

Fuente: Katusa Research

Posicionar las reservas del tesoro en BTC, siempre que siga apreciándose cerca de sus tasas históricas, parece superar con creces el coste de capital de las expectativas de los inversores.

Convierte el efectivo y los equivalentes de efectivo de un viento en contra en un motor de crecimiento, de un activo «muerto» en un activo que se revaloriza. En lugar de destruir valor para el accionista, crea un nuevo crecimiento masivo.

He aquí cómo es el crecimiento de una tesorería de 1 millón de dólares aparcada en T-Bills frente a BTC desde 2020 hasta hoy:

Fuente: Katusa Research

No hay ningún error en ese gráfico:

Los T-Bills valdrían alrededor de $1.1M. El BTC valdría casi 10 millones de dólares.

Se trata de un cambio de paradigma completo de la gestión de tesorería, de la «preservación» inútil del capital al crecimiento real del capital.

Esto no es sólo la mayor innovación financiera desde el S&P 500.

Porque a medida que cada empresa marginal ponga Bitcoin en su balance, el rendimiento del índice S&P se moverá hacia el de Bitcoin.

En otras palabras, Bitcoin es efectivamente el nuevo S&P 500.

El verdadero riesgo ahora no viene de comprar cripto, sino de ignorar el nuevo índice de referencia del Tesoro: BRR.

¿Cómo se desarrollará todo esto?

Las empresas apalancadas que son noticia por recaudar miles de millones para comprar Bitcoin son destellos en la sartén. La mayoría de las que han salido a bolsa este año han caído a la mitad o más.

Y no será la cima del S&P 500. Pueden permitirse que su efectivo no sea de alto crecimiento. Tanto ellas como sus inversores han rechazado rotundamente la idea.

Comenzará con el 98% inferior del S&P 500, especialmente las empresas que están a punto de ser excluidas de la bolsa.

Al igual que hicieron algunos locos a principios de la década de 2010, convertirán parte de su dinero en criptomonedas. Será una estrategia financiera, no especulación.

A medida que el precio del Bitcoin siga subiendo, rápidamente se hará evidente que están ganando terreno a sus homólogos. Su rendimiento empezará a acercarse al de las grandes tecnológicas.

Y con un balance floreciente, dispondrán de más capital para reinvertir, adquirir o subcotizar a sus competidores.

Las empresas que aún tengan efectivo y letras del Tesoro parecerá que se han quedado dormidas al volante. Tendrán que comprar Bitcoin para mantenerse al día mientras no sea demasiado tarde.

Porque una vez que una masa crítica se mueva, no moverse se convertirá en un lastre. Los rezagados serán castigados por el mercado.

Y cada adopción marginal hará que Bitcoin sea más estable, más seguro y más atractivo como activo de tesorería.

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