La perspectiva del mercado es esencial para evitar errores de inversión. Con los medios de comunicación impulsando constantemente una narrativa de «mercados en crisis», no es de extrañar que el sentimiento de los inversores haya alcanzado recientemente algunos de los niveles más bajos desde la crisis financiera. El siguiente gráfico es el z-score (medida estadística que indica cuántas desviaciones estándar se encuentra un valor específico con respecto a la media de un conjunto de datos) del índice compuesto de sentimiento alcista de los inversores minoristas y profesionales hace casi un mes.

Fuente: Real Investment Advice

Nos encontrábamos en uno de los periodos más largos de sentimiento bajista extremo fuera de mercados bajistas estructurales. 

Fuente: Real Investment Advice

Por supuesto, dada la reciente caída del mercado y el auge de las narrativas «bajistas» impulsadas por los medios de comunicación, no es de extrañar que hubiera aumentado el sentimiento bajista. Sin embargo, aquí es donde los inversores empiezan a cometer errores en su proceso de inversión.

Como se ha señalado, nos encontrábamos en uno de los periodos más prolongados de sentimiento bajista fuera de un mercado bajista estructural. Es fundamental comprender la diferencia entre las correcciones impulsadas por eventos y los mercados bajistas estructurales. Sin embargo, el sentimiento y el posicionamiento extremadamente negativos de los inversores son las señas de identidad del final de las correcciones y los mercados bajistas. 

Históricamente hablando, el death cross, la mayoría de las veces, es un indicador contrario potencial. La diferencia entre si la cruz de la muerte es un proceso correctivo a corto plazo o un declive mayor de un «mercado bajista» depende principalmente de si la causa del declive del mercado es «impulsada por eventos» o «estructural». Este contexto es importante a la hora de examinar el descenso actual y el desencadenamiento de la «cruz de la muerte». El gráfico siguiente muestra la diferencia en la duración de las correcciones «impulsadas por acontecimientos» frente a las «estructurales», indicadas por el desencadenamiento de la «cruz de la muerte». Los periodos de las punto.com y de la crisis financiera fueron acontecimientos estructurales, ya que se produjeron importantes quiebras empresariales y dislocaciones del mercado crediticio en medio de profundas contracciones económicas. Sin embargo, al margen de esos dos importantes impactos estructurales, todos los demás «acontecimientos» fueron efímeros y los mercados se recuperaron pronto.

Fuente: Real Investment Advice

Esto se debe a que cuando el sentimiento es más bajista y los mercados activan señales de venta a largo plazo, gran parte de las ventas ya se han agotado. No obstante, ahora que estamos constantemente conectados a los medios de comunicación financieros, nos vemos inundados de titulares diseñados para conseguir «clics» más que para ofrecer noticias reales. La psicología del inversor es el motor más importante del fracaso inversor a lo largo del tiempo. Este ciclo de emociones humanas se repite continuamente a través de los ciclos de inversión.

Fuente: Real Investment Advice

Aunque son muchos los sesgos de comportamiento que afectan negativamente a los resultados de los inversores, desde el rebaño a la evitación de pérdidas, pasando por el sesgo de confirmación, el de «anclaje» es uno de los más importantes.

«El sesgo de anclaje es una heurística revelada por las finanzas conductuales que describe el uso subconsciente de información irrelevante, como el precio de compra de un valor, como punto de referencia fijo (o ancla) para tomar decisiones posteriores sobre ese valor.»

Investopedia

El «anclaje», también conocido como «trampa de la relatividad», es la tendencia a comparar nuestra situación actual dentro del ámbito de nuestras limitadas experiencias. Por ejemplo, estaría dispuesto a apostar que usted podría decirme exactamente lo que pagó por su primera casa y por lo que finalmente la vendió. Sin embargo, ¿puede decirme exactamente lo que pagó por su primera pastilla de jabón, hamburguesa o par de zapatos? Probablemente no.

La razón es que la compra de la casa fue un acontecimiento vital importante. Por lo tanto, concedemos una importancia especial a ese acontecimiento y lo recordamos vívidamente. Si hubo una ganancia entre el precio de compra y el de venta de la vivienda, fue un acontecimiento positivo y, por tanto, suponemos que la próxima compra de vivienda tendrá un resultado similar. Estamos mentalmente «anclados» a ese acontecimiento y basamos nuestras decisiones futuras en datos muy limitados.

Hoy en día, los medios financieros entrenan a los inversores para que se «anclen» a un punto fijo del mercado. Por eso los inversores miden sistemáticamente los resultados, en relación con el mercado, del 1 de enero al 31 de diciembre. O, peor aún, medimos el rendimiento a partir del punto álgido de un avance. Por ejemplo:

• El mercado ha subido un 140% desde los mínimos de marzo de 2020.

• El mercado ha bajado un 10% desde el máximo de 2025.

• O, el mercado ha bajado un 6% en el año.

El problema es que la mayoría de los inversores no compraron el mínimo de 2020 ni vendieron el máximo de 2022. Sin embargo, una de las formas más significativas de anclaje son las «marcas de agua alta» de la cartera. La marca de pleamar es el valor máximo de la cartera de un inversor en un periodo de tiempo determinado. Por ejemplo, en el máximo del mercado en 2025, un inversor tenía un valor de cartera de 1.000.000 de dólares. Durante la reciente corrección del mercado, el valor de la cartera se redujo a 950.000 dólares. Aunque esa pérdida de 50.000 dólares es significativa y ciertamente preocupante para ese inversor, debe situarse en el contexto de lo que está sucediendo en los mercados.

• En primer lugar, antes de la corrección iniciada en febrero, el mercado había subido casi un 5%. Por lo tanto, nuestro inversor de ejemplo comenzó el año con un valor de cartera de aproximadamente 960.000 dólares que creció hasta 1.000.000 de dólares.

• En segundo lugar, aunque el descenso de 50.000 dólares es significativo, el inversor está «anclado» en el punto más alto de la cartera.

• Como ya se ha indicado, el mercado ha bajado un 6% en el año, pero el inversor se encuentra más o menos en el mismo nivel en el que empezó el año.

• En otras palabras, la rentabilidad de la cartera es aproximadamente una pérdida del 1% frente a una caída del mercado del 6%.

Sí, una caída de 50.000 dólares es significativa, pero estos puntos de «anclaje» ofrecen poca perspectiva al inversor medio respecto a su posición relativa respecto a sus objetivos financieros. Sin embargo, estas «anclas», ligadas a las constantes actualizaciones de los medios de comunicación, alimentan nuestros procesos emocionales de toma de decisiones impulsados por la «codicia» o el «miedo».

Veamos un ejemplo:

El mercado había bajado un 10% desde su máximo histórico.

Fuente: Real Investment Advice

Cuando llega una corrección del 10%, como ocurrió, se «siente» peor de lo que es debido al largo periodo de baja volatilidad.

Sí, la sensación es terrible. Sin embargo, los inversores se centran ahora en ese «punto álgido».

Pero este es el objetivo de la máquina de marketing de Wall Street. Conseguir que te centres en las ganancias o pérdidas actuales crea una «sensación de urgencia» para que hagas algo. ¿Por qué?

«El dinero en movimiento crea comisiones e ingresos para Wall Street».

Por lo tanto, empujarte a tomar acción puede no ser necesariamente «rentable» para ti, pero ES rentable para Wall Street.

Para reducir su «botón de acción emocional», dé un paso atrás y cambie su punto de «anclaje».

Si su cartera ha bajado un 10% desde el máximo reciente, hágase dos preguntas:

1. ¿Estoy perdiendo dinero? O bien,

2. ¿Sigue mi cartera alineada con mis objetivos de inversión?

Si mi objetivo es obtener una rentabilidad media anualizada del 6%, ¿cuál es mi situación actual con respecto a ese objetivo? El problema de utilizar la «cota más alta» como «ancla» es que, desde el punto de vista psicológico, medir nuestro rendimiento a partir de ese nivel nos hace retroceder. Por lo tanto, deberíamos mirar hacia atrás y ver dónde estábamos en el último año. Si nuestro objetivo era el 6% anual, casi lo hemos duplicado en los últimos 12 meses. De repente, el reciente descenso no parece tan significativo.

Fuente: Real Investment Advice

Sin embargo, supongamos que un inversor tuvo la mala suerte de comprar el máximo del mercado antes del inicio de la pandemia. A pesar del cierre de la pandemia, el aumento de la inflación, los temores de recesión, la guerra entre Rusia y Ucrania y todos los titulares negativos, la cartera sigue estando un 63% por encima. En otras palabras, la cartera tiene una rentabilidad anualizada de aproximadamente el 12%, el doble de lo que se requería para alcanzar los objetivos financieros necesarios.

Fuente: Real Investment Advice

La cuestión es que el punto en el que elijas «anclar» tu análisis afectará significativamente a tu psicología emocional a la hora de gestionar tu dinero. 

Sí, este año ha habido mucha volatilidad, pero si «anclo» mi visión a un plazo más largo, la volatilidad reciente es mucho menos preocupante.

La perspectiva de mercado es esencial.

¿Significa esto que no debe prestar atención a su dinero o tomar medidas cuando las cosas van mal? Por supuesto que no.

Con los medios de comunicación alimentando nuestros miedos 24 horas al día, 7 días a la semana, desde «Miedo a perderse algo» a «Miedo a perderlo todo», es difícil no dejarse llevar por las emociones. Sin embargo, «anclar» nuestra perspectiva del mercado a un valor máximo anterior o al valor en dólares de la cartera agrava nuestros frágiles estados emocionales.

En el «calor del momento», es fácil dejarse llevar por la atracción emocional de los mercados y los cambios de valoración de las carteras. En el #BullBearReport del pasado fin de semana se habló de la necesidad de parecerse más al Dr. Spock de Star Trek a la hora de gestionar el dinero.

«Si te pregunto cuál es el riesgo de invertir, responderías que el riesgo de perder dinero.

Pero en realidad hay dos riesgos en la inversión: Uno es perder dinero y el otro es desaprovechar una oportunidad. Puedes eliminar cualquiera de los dos, pero no puedes eliminar los dos al mismo tiempo. Así que la cuestión es cómo vas a posicionarte frente a estos dos riesgos: directamente en el medio, más agresivo o más defensivo.

¿Cómo evitar que te atrape el diablo? Llevo en este negocio más de cuarenta y cinco años, así que tengo mucha experiencia.

Además, no soy una persona muy emocional. De hecho, casi todos los grandes inversores que conozco no son emocionales. Si eres emocional, comprarás cuando todo el mundo está eufórico y los precios son altos. Y venderás cuando todo el mundo esté deprimido y los precios bajos. Serás como los demás y siempre harás lo incorrecto en los extremos.». 

Howard Marks

Todos tomamos «malas decisiones», y necesitamos directrices para mantener nuestra perspectiva de mercado.

Un considerable contingente de inversores y asesores nunca ha experimentado un verdadero mercado bajista. Tras un ciclo alcista de una década alimentado por la liquidez de los bancos centrales, el análisis dominante cree que los mercados sólo pueden subir más. Lo que siempre nos ha preocupado es la actitud más bien displicente hacia el riesgo que promueven los medios de comunicación.

Claro que acabará llegando una corrección, pero forma parte del negocio.

Lo que se pierde durante los ciclos alcistas, y siempre de forma más brutal, es la devastación causada al patrimonio durante los inevitables descensos.

Por lo tanto, sigue siendo esencial seguir su disciplina de inversión. Si no tiene un proceso, aquí tiene las pautas que seguimos durante los mercados difíciles.

1. Muévase despacio. No hay prisa por hacer cambios drásticos. Hacer cualquier cosa en un momento de «pánico» tiende a ser lo equivocado.

2. Si está sobreponderado en renta variable, NO intente ajustar completamente su cartera a su asignación objetivo en un solo movimiento. De nuevo, después de grandes caídas, los individuos sienten que «deben» hacer algo. Piense lógicamente por encima de donde quiere estar y utilice el rally para ajustarse a ese nivel.

3. Comience vendiendo valores rezagados y perdedores. Estas posiciones estaban lastrando el rendimiento mientras el mercado subía y han liderado la bajada.

4. Si necesita exposición al riesgo, añada a sectores o posiciones que rindan igual o mejor que el mercado en general.

5. Suba los niveles de «stop-loss» hasta los mínimos recientes de cada posición. Gestionar una cartera sin niveles de «stop-loss» es como conducir con los ojos cerrados.

6. Prepárese para vender en las subidas y reducir el riesgo global de la cartera. Venderá muchas posiciones con pérdidas simplemente porque, para empezar, pagó demasiado por ellas. Vender con pérdidas NO le convierte en un perdedor. Sólo significa que ha cometido un error. Venda la posición y siga adelante con la gestión de su cartera. No todas las operaciones serán siempre ganadoras. Pero mantener una acción perdedora le hará perder capital y oportunidades. 

7. Si nada de esto tiene sentido para usted, considere la posibilidad de contratar a alguien que gestione su cartera por usted. A largo plazo, el gasto adicional merecerá la pena.

Mantenga su perspectiva de mercado bajo control, evite el anclaje y céntrese en sus objetivos de inversión más que en la volatilidad del mercado.

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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

https://realinvestmentadvice.com/resources/blog/the-anchoring-problem-and-how-to-solve-it/

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