El verdadero valor de la previsión macroeconómica

Un año, mientras estaba en Omaha para la reunión anual de Berkshire Hathaway, participé en un panel de inversión organizado por una sección local de la Young Presidents’ Organization. Tuve el privilegio de compartir el escenario con gigantes del sector como Tom Russo, socio de Gardner Russo & Gardner (famoso por saber más sobre los valores de consumo que los directivos que los dirigen), y Tom Gayner, presidente y director de inversiones de Markel Corp, una compañía de seguros especializados que en muchos aspectos se parece a la Berkshire de hace 30 años.

Nos preguntaron cuánto tiempo debería dedicar un inversor en valor a las previsiones macroeconómicas. Por lo general, la previsión macro está mal vista en la comunidad de inversores en valor, y el director general de Berkshire, Warren Buffett, tiene mucho que ver con eso. Es famoso por decir (y estoy parafraseando): "Mi toma de decisiones no cambiaría aunque supiera lo que hará la Reserva Federal con los tipos de interés el mes que viene". Esto tiene su lógica: predecir la economía es increíblemente difícil a corto plazo. La economía no es diferente a una caja negra con cientos de indicadores que a corto plazo dan lecturas contradictorias sobre lo que hay en su interior.

Por esta razón, los inversores en valor desaprobaban las previsiones macroeconómicas, y durante 20 años esta actitud dio sus frutos. La coyuntura económica era favorable, el mercado de valores estaba en plena ebullición, los ratios precio-beneficio estaban en expansión. La macroeconomía no importaba, hasta la burbuja inmobiliaria y la crisis financiera. Los inversores en valor que tenían la cabeza en la arena fueron aniquilados.

Lo crea o no, hay una respuesta lógica y, sobre todo, práctica a esta pregunta. Como inversor, usted quiere dedicar muy poco tiempo a pronosticar el tiempo (es decir, lo que hará la Reserva Federal con los tipos de interés el próximo mes o el ritmo de crecimiento de la economía). La previsión del tiempo, en primer lugar, no siempre es exacta, pero sin duda consume mucho tiempo y energía, y las previsiones tienen una vida útil muy finita. El tiempo de ayer es irrelevante hoy. Mientras se posean empresas que puedan sobrevivir a la lluvia sin coger una pulmonía, incluso a unas pocas semanas de lluvia, la previsión meteorológica es una pérdida de tiempo. Esto es lo que Buffett insinuaba al decir que no quería ser un pronosticador macro.

Sin embargo, en lugar de ser un meteorólogo (o meteoróloga), como inversor debe prestar mucha atención al "cambio climático", es decir, a los cambios significativos en la economía mundial que pueden afectar a su cartera. Esto es exactamente lo que hizo Buffett en las últimas décadas: advirtió sobre la debilidad del dólar a causa de los desequilibrios del déficit comercial (incluso puso en marcha un trade que apostaba contra el dólar). También advirtió sobre los derivados, "armas de destrucción masiva", y trató de limpiarlos de la cartera de General Re (una compañía de seguros adquirida por Berkshire) tan rápido como pudo.

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