La Gran Crisis Financiera de 2008 dejó una marca indeleble en mi psique como inversor.

Pero no fue la crisis en sí lo que me ha marcado como inversor. Fueron las consecuencias de la crisis.

Me incorporé a un fondo de inversión en julio de 2007, justo cuando empezaban a aparecer grietas en el sistema financiero. Mis primeros dos años en el trabajo los pasé en modo de supervivencia mientras el sistema financiero se tambaleaba al borde del colapso.

Fue un periodo aterrador para vivir como inversor.

El futuro nunca se alinea completamente con el pasado, pero cualquiera que haya estudiado la historia del mercado sabe que a las caídas les siguen normalmente las recuperaciones. Así es como funciona esto.

El problema que observé entre la mayoría de inversores institucionales es que no pudieron salir de la mentalidad de búnker de la crisis. Todo el llamado dinero inteligente siguió apostando por los hedge funds, las estrategias de riesgo de cola y las inversiones conservadoras tras la crisis.

No estoy diciendo que predijera los increíbles rendimientos que hemos visto desde que se tocó fondo en marzo de 2009, pero me resultaba extraño ver cómo muchos inversores institucionales creaban asignaciones más conservadoras al salir de la crisis que al entrar en ella. Era completamente al revés de cómo se debe invertir sabiamente el capital. 

Sin embargo, esto es lo que sucede. El sesgo de retrospección hace que la gente invierta con el espejo retrovisor batallando constantemente la última guerra. 

Esta misma mentalidad estaba en funcionamiento cuando la gente empezó a calificar al sector tecnológico como una burbuja a principios o mediados de la década de 2010.

Todo el mundo estaba todavía tan marcado por el estallido de las puntocom tras el boom de finales de los 90 que otra burbuja tecnológica parecía la opción más obvia. En cambio, la década de 2010 estuvo dominada por el sector tecnológico y cualquiera que se interpusiera en el camino de ese tren de mercancías fue arrollado.

Creo que ahora mismo estamos en una posición similar en el mercado de la vivienda. Las cosas están al rojo vivo en el sector inmobiliario residencial. Así que la gente se remonta inmediatamente a la última vez que sucedió y asume que esto tiene que ser una burbuja de proporciones épicas como la que vimos antes de la crisis de 2008.

No puedo predecir el futuro, pero si tuviera que adivinar, vamos a estar escuchando anuncios de una burbuja de la vivienda en los próximos años, al igual que escuchamos cuando la gente comenzó a llamar al mercado de valores de Estados Unidos una burbuja alrededor de 2012.

La actual escasez de oferta en el mercado de la vivienda es un ejemplo perfecto de cómo una recesión anterior puede tener un enorme impacto en la siguiente.

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management, YCharts

La construcción de viviendas se desplomó tras la crisis inmobiliaria porque los precios se desplomaron y los constructores quedaron atrapados. El mercado corrigió en exceso y pasamos de una oferta excesiva a una insuficiente en un abrir y cerrar de ojos.

La resaca de la última crisis inmobiliaria está perfectamente encapsulada en el precio de la madera, que se encuentra en una situación de absoluta bonanza:

Fuente: A Wealth of Common Sense

Los precios de la madera han subido tanto que se calcula que el precio de la construcción de una casa nueva ha aumentado en 24.000 dólares.

Hay una serie de factores en juego que han provocado el enorme aumento de los precios de la madera, pero Stinson Dean, un trader de madera, explica cómo la anterior crisis inmobiliaria cambió por completo la dinámica de esta industria:

"Somos [el sector maderero] más conservadores que otros por lo que pasamos en 2007 y 2008 y por lo que ignoramos en 2006 y 2007 y pagamos el pato en 2008. Y somos uno de los sectores que todavía no ha alcanzado y superado nuestro pico si sólo se mira la construcción de viviendas.

Y fue bastante devastador para muchas personas involucradas. Y un montón de gente cayó. Y si sobreviviste, es porque eres extremadamente conservador. Usted tiene un montón de dinero en efectivo. Eres lento para reinvertir. Eres lento para contratar. Eres lento para expandirte. Eres lento para comprar más camiones porque… ¿qué pasa si? Y también eres lento para comprar un montón de inventario. Quieres el menor inventario posible en caso de que el suelo se derrumbe.

Eso está muy fresco en la mente de todos. Los nombres que existen ahora mismo están ahí porque fueron capaces de sobrevivir estando en el epicentro del gran colapso financiero. 

Lo mismo ocurre con los constructores de viviendas. Están pagando la deuda y no están buscando agresivamente terrenos  y están jugando a lo seguro. Tenemos esta escasez masiva de viviendas, pero se puede sentir cómo todo el mundo duda si creerlo."

La mentalidad que te ayuda a sobrevivir a una crisis es exactamente la opuesta a la que necesitas para aprovechar un boom.

La pandemia nos ha dado una situación económica como nunca antes habíamos visto. Pasamos de la expansión a la depresión en el transcurso de unas pocas semanas después de que se pusieran en marcha los cierres iniciales. Y una vez que el gobierno intervino para mantener la economía a flote, la recesión terminó esencialmente en uno o dos meses.

La mayoría de las industrias, las cadenas de suministro y las corporaciones simplemente no están equipadas para detener por completo la producción sólo para ver que la demanda regresa en un abrir y cerrar de ojos. Y cuando se combina este estado de cosas con las cicatrices de la última crisis, se obtienen resultados económicos extraños.

¿Qué ocurrirá en la próxima crisis?

¿Serán las empresas más lentas en reducir la producción?

¿Veremos realmente un exceso de oferta en ciertas áreas?

¿Será el gobierno más rápido enviando cheques a las personas?

¿Serán los inversores más rápidos a la hora de comprar cuando las acciones caigan?

Nadie lo sabe, por supuesto, pero el "Crash del coronavirus" seguramente provocará una serie de reacciones excesivas e insuficientes por parte de las empresas y los inversores. 

El riesgo es siempre inherente a los mercados financieros y nunca va a desaparecer.

Pero el siguiente mayor riesgo nunca es exactamente igual al último mayor riesgo. No funciona así.

Desgraciadamente, los seres humanos nos enfrentamos constantemente a la última guerra porque nuestros cerebros se aferran a los acontecimientos más recientes cuando intentan predecir el futuro.

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Ben Carlson, CFA es Director de Gestión de Activos Institucionales de Ritholtz Wealth Management. Autor de los libros A Wealth of Common Sense: Why Simplicity Trumps Complexity in Any Investment Plan y Organizational Alpha: How to Add Value in Institutional Asset Management, en 2017, fue nombrado en la lista de asesores financieros de Investment News 40 Under 40. En A Wealth of Common Sense trata de explicar las complejidades de los diversos aspectos de las finanzas de manera que todo el mundo pueda entenderlos.

Fuente / Autor: A Wealth of Common Sense / Ben Carlson

https://awealthofcommonsense.com/2021/04/the-psychology-of-fighting-the-last-crash/

Imagen: CrushPixel