Este año ha surgido una notable relación entre los valores tecnológicos y los tipos de interés:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management, YCharts

Cuando los tipos de interés suben, las acciones tecnológicas bajan.

Cuando los tipos de interés bajan, las acciones tecnológicas suben.

El martes pasado fue un buen ejemplo. El rendimiento a 10 años subió y el Nasdaq 100 fue aplastado, cayendo casi un 3%.

Esta relación tiene sentido teóricamente.

El valor de cualquier activo financiero es su flujo de caja futuro descontado al tipo de interés vigente.

Las acciones de crecimiento tienen mayores ganancias futuras esperadas. Cuando los tipos de interés bajan, esos beneficios futuros valen más para los inversores en este momento. Cuando el tipo de interés de referencia es bajo, el crecimiento tiene una prima.

Son casi como un bono de cupón cero.

Las acciones de valor, por otro lado, tienen flujos de caja más predecibles ahora en contraposición a los flujos de caja prometidos en el futuro. Y es posible que esos flujos de caja incluso caigan en el futuro.

Los inversores tienden a sentirse más cómodos manteniendo estas acciones cuando el tipo de descuento es más alto porque la tasa de interés de la inversión es más alta.

El problema de la teoría financiera es que no siempre funciona en la práctica.

Por ejemplo, la correlación actual entre el Nasdaq 100 y el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años es de -0,9:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management, YCharts

Se trata de una fuerte relación negativa, lo que significa que cuando un valor sube, el otro tiende a bajar y viceversa.

Hasta aquí todo bien.

Pero alejémonos un poco para ver cómo es esta relación a largo plazo:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management, YCharts

La correlación está en todas partes, oscilando salvajemente entre el territorio positivo y el negativo. No hay ninguna relación perceptible en absoluto.

Los tipos de interés cayeron del 6,5% a principios de la década de 2000 a poco más del 3% pocos años después. En ese tiempo, las acciones tecnológicas fueron aplastadas, desplomándose un 80%.

Desde el verano de 2016 hasta el invierno de 2018, los tipos de interés se duplicaron con creces, pasando del 1,4% al 3,2%. Las acciones tecnológicas subieron alrededor de un 60% en ese lapso de tiempo.

A veces se mueven juntos. A veces se mueven en direcciones opuestas. A veces simplemente marchan a su propio ritmo.

Así es como funcionan la mayoría de las relaciones en los mercados financieros.

Por ejemplo, las acciones y los bonos.

Cuando el mercado de valores cae, los bonos del Estado son una de las coberturas más seguras que existen.

Aquí están todos los años de caída del mercado de valores desde 1928, junto con los rendimientos correspondientes de los bonos del Tesoro a 10 años:

Fuente: A Wealth of Common Sense

El año medio de caída de la bolsa es de -13,3%. En esos mismos años de caída, la rentabilidad media de los bonos del Tesoro es del 5,1%.

Esto supone un rendimiento medio superior de casi el 19% para los bonos cuando las acciones bajan en un año determinado.

Esto significa que las acciones y los bonos deberían tener una correlación negativa, ¿verdad?

No tan rápido. 

Sí, cuando las acciones caen, los bonos tienden a ir bien, ya que los bonos del Tesoro se benefician de la huida hacia la seguridad (y del hecho de que las crisis suelen hacer que los bancos centrales bajen los tipos de interés).

Pero las acciones suelen subir a largo plazo. También lo hacen los bonos.

De hecho, mientras que el mercado bursátil estadounidense ha obtenido rendimientos positivos en 68 de los últimos 93 años, los bonos tienen una mejor media de bateo, ya que han subido en 76 de los 93 años. En 55 de esos 93 años, tanto las acciones como los bonos han subido al mismo tiempo durante el año natural.

Esto significa que el 60% de las veces las acciones y los bonos han tenido ganancias en el mismo año.

También es cierto que la relación entre los rendimientos de las acciones y los bonos puede cambiar, y lo hará, con el tiempo.

Hemos observado los rendimientos mensuales del mercado de valores de EE.UU. y de los bonos del Estado a medio plazo desde 1926 para calcular la correlación móvil de 5 años entre las dos series de rendimientos.

Observe cómo cambia la correlación a lo largo del tiempo:

Fuente: A Wealth of Common Sense

A veces están correlacionados positivamente. A veces están correlacionados negativamente. A veces hay poca o ninguna correlación.

La vida sería mucho más fácil como inversores si simplemente conociéramos la correlación exacta a lo largo del tiempo y ésta nunca cambiara. Entonces podríamos crear algunas carteras seriamente optimizadas.

Por desgracia, no es tan fácil.

Las relaciones entre las clases de activos cambian y evolucionan con el tiempo. Los diferentes activos tienen diferentes perfiles de rentabilidad dependiendo de dónde nos encontremos en el ciclo del mercado.

¿Pueden las acciones tecnológicas seguir cayendo si los tipos siguen subiendo?

Ciertamente.

¿Podría ser también que los inversores que están sentados en las ganancias masivas de las acciones tecnológicas estén buscando una razón para vender esas acciones?

Sin duda.

¿Habrá un momento en el que esta correlación se rompa en el futuro?

Nosotros también nos inclinamos por el sí.

Los mercados no son tan fáciles cuando se trata de la relación entre diferentes activos financieros.

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Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.

Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias. 

Por favor, haga su propio análisis.

Ben Carlson, CFA es Director de Gestión de Activos Institucionales de Ritholtz Wealth Management. Autor de los libros A Wealth of Common Sense: Why Simplicity Trumps Complexity in Any Investment Plan y Organizational Alpha: How to Add Value in Institutional Asset Management, en 2017, fue nombrado en la lista de asesores financieros de Investment News 40 Under 40. En A Wealth of Common Sense trata de explicar las complejidades de los diversos aspectos de las finanzas de manera que todo el mundo pueda entenderlos.

Fuente / Autor: A Wealth of Common Sense / Ben Carlson

https://awealthofcommonsense.com/2021/09/are-rising-interest-rates-bad-for-tech-stocks/

Imagen: TechCrunch