¿Quiere saber hacia dónde se dirigen los mayores valores tecnológicos del mundo? Basta con observar una de las medidas más antiguas que existen: el mercado de bonos.
Esa es la opinión cada vez más extendida de algunos inversores, después de que una temporada de aumento de los beneficios corporativos haya hecho relativamente poco para impulsar a empresas como Apple, Facebook y Netflix mucho más allá.
Se ven pocos catalizadores importantes en el horizonte inmediato para elevar los precios de las acciones de los gigantes tecnológicos estadounidenses, que ya han batido récords, y la variante Delta domina las perspectivas de todo, desde las materias primas hasta los bonos de los mercados emergentes.
Por ello, un grupo de analistas e inversores de Wall Street se fijan en los rendimientos de los bonos del Tesoro en busca de pistas.
Esos rendimientos pueden utilizarse en modelos matemáticos para descontar en dólares de hoy el valor de los beneficios que las empresas no verán durante años. Cuanto más suban esos rendimientos, menor será el valor actual de esos beneficios.
Aunque esto afecta a todas las empresas, es especialmente importante para las empresas de rápido crecimiento, cuyas cotizaciones dependen más de los grandes beneficios que se espera que obtengan en el futuro. Las acciones de estas empresas recibieron un impulso adicional tras el inicio de la pandemia, ya que el esfuerzo de la Reserva Federal por evitar un colapso económico hizo que los rendimientos del Tesoro cayeran, haciendo que esos beneficios futuros parecieran aún más atractivos.
"Si los tipos suben, tendrán un rendimiento inferior", señala Aash Shah, gestor de carteras de Summit Global Investments, sobre los mayores valores tecnológicos. "Eso no es nada en contra de su negocio, sólo una realidad del flujo de caja descontado."
La interacción entre las acciones tecnológicas y los tipos del Tesoro no es nada nuevo, por supuesto; el aumento de los rendimientos durante 2018 contribuyó a una gran caída del índice Nasdaq 100 a finales de ese año, por ejemplo. Y otras fuerzas, como la huida el año pasado de las empresas duramente afectadas por los cierres, también han desempeñado un papel importante en el impulso de las acciones tecnológicas.
Chris Murphy, codirector de estrategia de derivados de Susquehanna International, dijo que un aumento de los rendimientos no supone necesariamente un riesgo para las acciones tecnológicas si el crecimiento económico se mantiene fuerte. Pero eso podría quedar eclipsado si los inversores se muestran temerosos ante el esperado retroceso del programa de compra de bonos de la Reserva Federal.
"Si el crecimiento económico se mantiene, los rendimientos a 10 años y el Nasdaq pueden subir juntos", dijo. "Si el foco de atención se traslada al tapering de la Fed, entonces eso será malo para el Nasdaq y la relación empieza a ser más negativa."
El reciente avance de las acciones tecnológicas se ha producido al tiempo que los precios de los bonos del Tesoro han subido. El rendimiento del Tesoro a 10 años ha caído casi medio punto porcentual desde finales de marzo. El Nasdaq 100 ha ganado un 17% en ese periodo, superando al índice S&P 500 en más de cuatro puntos porcentuales. El Nasdaq 100 alcanzó un máximo histórico el martes, junto con el S&P 500.
Excluyendo a Amazon, los llamados valores FAAMG han ganado aún más. Alphabet, matriz de Google, ha subido un 37% en el mismo periodo. Microsoft ha avanzado un 28%, mientras que Apple y Facebook han ganado más de un 20%.
Los estrategas de Citigroup que esperan que el rendimiento del bono a 10 años suba hacia el 2% a medida que el mercado se dirige a 2022 recomendaron este mes que los inversores reduzcan la exposición a las acciones tecnológicas debido al riesgo de que suban los tipos de interés.
Al mismo tiempo, se espera que el crecimiento de los beneficios del sector se reduzca en los próximos trimestres, lo que añade posibles vientos en contra. Las empresas tecnológicas del S&P 500 han registrado hasta ahora un aumento del 47% en los beneficios del segundo trimestre en comparación con el mismo periodo del año anterior. Pero los analistas prevén que el crecimiento se ralentizará en cada uno de los próximos cuatro trimestres, según datos recopilados por Bloomberg Intelligence.
Jason Benowitz, gestor senior de carteras de Roosevelt Investment Group, se muestra escéptico sobre la posibilidad de mantener la racha de resultados superiores de las acciones tecnológicas.
Espera que los rendimientos aumenten a medida que la Reserva Federal se acerque a reducir las compras mensuales de bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas que han inyectado cantidades masivas de efectivo en el sistema financiero. Esto presionaría a los llamados valores tecnológicos de gran capitalización, que tienen pocos otros catalizadores antes de que comience la temporada de compras navideñas.
"Es difícil entusiasmarse con las mayores empresas tecnológicas del mundo en ese contexto", apunta.
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Fuente / Autor: Advisor Perspectives / Jeran Wittenstein
Imagen: besthqwallpapers
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