La Gran Depresión creó toda una generación de gastadores frugales y ahorradores.

La pandemia puede haber creado toda una generación de jugadores degenerados y especuladores.

La mayoría de la gente supuso que la actividad especulativa en los mercados se enfriaría una vez que volvieran los deportes, los casinos volvieran a abrir y la gente pudiera moverse más libremente con sus actividades normales.

A juzgar por la acción en el comercio de opciones, ese no es el caso. En todo caso, se especula aún más en 2021 que en 2020.

Según el Wall Street Journal, 9 de las 10 jornadas de negociación más intensas de la historia para las opciones de compra se han producido este año. Este será también el primer año registrado en el que la negociación de opciones eclipsa la negociación en el mercado de valores:

"La actividad en opciones está en camino de superar la actividad en el mercado de valores por primera vez en la historia. En 2021, el valor nocional medio diario de las opciones negociadas sobre una sola acción ha superado los 432.000 millones de dólares, frente a los 404.000 millones de dólares de las acciones, según los cálculos de Henry Schwartz, de Cboe." 

En los dos últimos años se ha producido un aumento masivo del volumen medio diario de negociación de opciones:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Options Clearing Corp.

Se trata de una evidente manía especulativa, ¿verdad?

Depende.

No cabe duda de que hoy en día se está produciendo una cantidad insana de especulación en diversos mercados. Pero esa locura también se está equilibrando con un comportamiento más razonable y prudente de los inversores.

El mercado de hoy es un rompecabezas.

Por ejemplo, Eric Balchunas de Bloomberg señaló esta semana que el ETF S&P 500 de Vanguard (VOO) acaba de batir el récord histórico de entradas en un solo año:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Twitter

Y lo hizo con tres meses de antelación.

Seguramente, las cantidades récord de dinero que fluyen hacia los viejos y aburridos fondos indexados no pueden ser tan preocupantes, ¿verdad?

Bueno, podría serlo si usted está preocupado por el mercado de valores en su conjunto.

El bloguero Jesse Livermore creó hace unos años un modelo que sigue las asignaciones de los hogares a las acciones a lo largo del tiempo. Puede ver que ahora se está acercando rápidamente a su nivel más alto, el 51%:

Fuente: A Wealth of Common Sense, FRED

El trabajo de Livermore muestra una fuerte correlación entre los altos niveles de propiedad de la bolsa y los bajos rendimientos esperados en el futuro.

Es posible que esta relación se mantenga en el futuro.

Pero también es posible que los bajos rendimientos de los bonos hayan obligado ahora a los inversores a estar dispuestos a aceptar más riesgo en su cartera. Cuando esta cifra alcanzó su máximo en el año 2000, el bono del Tesoro estadounidense a 10 años rendía un 6%. Ahora su rendimiento es del 1,5%.

Y aunque las asignaciones al mercado de valores son elevadas en comparación con el pasado, no es que los inversores estén ignorando la parte de bonos de su cartera.

Los datos de Yardeni Research muestran que los flujos de entrada en fondos de inversión y ETF de bonos son tan elevados como lo han sido desde 2003 por un amplio margen:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Yardeni Research

A pesar de unos tipos de interés generacionalmente bajos, los inversores siguen inyectando dinero en los fondos de bonos. Según Yardeni, en los últimos 12 meses hasta abril se registró un récord de 1,01 billones de dólares de entradas en fondos de bonos. Las cifras de los 12 meses hasta julio y agosto también estuvieron cerca de ese récord. 

¿Cómo puede haber una manía especulativa si sigue entrando tanto dinero en la renta fija?

En el extremo opuesto del espectro de riesgo, el mercado de nuevas empresas (start-ups) está al rojo vivo:

Fuente: A Wealth of Common Sense, CB Insights

Quizá tengamos que inventar un nuevo nombre para las empresas privadas de más de mil millones de dólares, porque los unicornios ya no son tan raros como antes. Sólo en el segundo trimestre de este año se han creado 136 nuevos unicornios. Eso se suma a los 113 del primer trimestre del año.

Si hoy no puede conseguir financiación para su empresa tecnológica, no sabemos si alguna vez lo conseguirá. Hay mucho dinero dando vueltas en este espacio.

Yendo al extremo opuesto, también hay una tonelada de dinero en las cuentas bancarias de la gente.

Según la Reserva Federal, actualmente hay casi 17 billones de dólares en efectivo y equivalentes (fondos del mercado monetario, cuentas de ahorro, etc.):

Fuente: A Wealth of Common Sense, Reserva Federal

Esta cifra es superior a los 12,7 billones de dólares de finales de 2019, justo antes de la pandemia.

¿Qué debe hacer un inversor con esta información? 

La especulación en las opciones parece estar fuera de control en comparación con el pasado. Las asignaciones del mercado de valores cerca de los máximos históricos parecen preocupantes. Las valoraciones en el mundo de las empresas emergentes parecen subir todos los días.

Todo ello parece apuntar a un entorno en el que el riesgo se dispara.

Sin embargo, todo esto se ve compensado por el hecho de que la gente sigue invirtiendo en fondos indexados. Una de las razones por las que los tipos de interés se mantienen bajos es porque los inversores están inyectando más dinero que nunca en los fondos de bonos. También hay una cantidad récord de dinero en efectivo en cuentas bancarias que no ganan nada.

Y ni siquiera hemos mencionado lo bien que van los balances de los consumidores gracias a todo esto (y al vertiginoso mercado inmobiliario).

Una mezcla de comportamiento especulativo y conservador de los inversores hace que este mercado sea difícil de valorar. Ciertas partes de los mercados parecen exuberantes. Otras partes del mercado parecen contrarrestar esta espuma.

Hay muchos inversores y expertos a los que les gustaría que usted creyera que "todo el mundo" está actuando como el tipo de Las Vegas que ha vuelto al cajero automático once veces después de haber tomado nueve coca-colas y pasar 36 horas seguidas en el casino.

No es tan sencillo.

Este mercado es más confuso de lo que parece a primera vista.

Lo único que sabemos con certeza es que hay mucho dinero chapoteando en casi todo estos días, acciones, bonos, cuentas de ahorro, start-ups, criptomonedas, NFTs, coleccionables y viviendas, y eso hace que este sea un mercado difícil de analizar.

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Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.

Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias. 

Por favor, haga su propio análisis.

Ben Carlson, CFA es Director de Gestión de Activos Institucionales de Ritholtz Wealth Management. Autor de los libros A Wealth of Common Sense: Why Simplicity Trumps Complexity in Any Investment Plan y Organizational Alpha: How to Add Value in Institutional Asset Management, en 2017, fue nombrado en la lista de asesores financieros de Investment News 40 Under 40. En A Wealth of Common Sense trata de explicar las complejidades de los diversos aspectos de las finanzas de manera que todo el mundo pueda entenderlos.

Fuente / Autor: A Wealth of Common Sense / Ben Carlson

https://awealthofcommonsense.com/2021/10/this-market-makes-no-sense/

Imagen: Forbes