Una de las acciones más controvertidas en las finanzas es el uso del apalancamiento. El apalancamiento actúa como una lupa tanto buena como mala. Si inviertes en algo rentable, tus beneficios se verán potenciados, si inviertes en un activo perdedor, pues buena suerte para ti.

Y ese es el problema, como ha demostrado un estudio sobre inversores institucionales y particulares chinos. El estudio analizó el rendimiento de las operaciones de un corredor de futuros en China que ofrece sus servicios tanto a inversores institucionales como individuales. Hay mucha información interesante en ese estudio, pero el mensaje clave se muestra en el siguiente gráfico:

Beneficio neto por percentil

Fuente: Klement on Investing, Subrahmanyam et al. (2021)

La mayoría de los inversores pierden dinero. En el caso de los inversores institucionales, el beneficio medio después de las comisiones no es un beneficio en absoluto, sino una pérdida de 19.000 yuanes (2.973 dólares). En el caso de los inversores particulares, la pérdida es algo menor: 14.000 yuanes (2.191 dólares). Los inversores particulares pierden no porque sean mejores inversores, sino porque sus operaciones son más pequeñas. La pérdida media por unidad de inversión es la misma. Sin embargo, los inversores particulares parecen perder ese dinero más rápidamente que las instituciones, ya que la duración media de una operación para los inversores particulares es de apenas 49 minutos, frente a un día de negociación para las instituciones.

Pero no importan las pequeñas diferencias entre los inversores institucionales y los particulares. El motivo por el que la mayoría de los inversores pierden dinero con el apalancamiento parece ser el mismo en ambos casos. En primer lugar, al utilizar el apalancamiento, los inversores aumentan el valor nocional de sus inversiones y, por tanto, los costes de transacción de las mismas. En segundo lugar, y lo que es más importante, el apalancamiento amplifica el efecto de disposición, es decir, nuestra tendencia natural a vender los ganadores demasiado pronto y a mantener las inversiones perdedoras durante demasiado tiempo. En experimentos de laboratorio, ya se ha demostrado que su tendencia a aferrarse a los perdedores durante demasiado tiempo conduce a un aumento de las pérdidas que se amplifica cuando interviene el apalancamiento. Ahora tenemos pruebas de que el mismo efecto se produce en la vida real. 

Eso sí, un pequeño grupo de inversores (tanto institucionales como particulares) es capaz de utilizar el apalancamiento de forma rentable, pero son aquellos que, o bien han tenido suerte, o bien han conseguido controlar su efecto de disposición mediante técnicas de inversión disciplinadas como las que he descrito aquí. Al final, todo se reduce a una cuestión de disciplina y sofisticación. Si cree que es lo suficientemente disciplinado como para utilizar el apalancamiento, adelante, pero sepa que la naturaleza humana tiene las de perder.

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Joachim Klement es un estratega de inversiones con sede en Londres que trabaja en Liberum Capital. A lo largo de su carrera profesional, Joachim se ha centrado en la asignación de activos, la economía, las acciones y las inversiones alternativas. Pero sin importar el enfoque, siempre miró a los mercados con la lente de un físico entrenado que se obsesionó con el lado humano de los mercados financieros. Comparte sus amplios conocimientos en su blog Klement on Investing.

Fuente / Autor: Klement on Investing / Joachim Klement 

https://klementoninvesting.substack.com/p/does-leverage-improve-performance

Imagen: G2 Learning Hub