No hay dos entornos de mercado iguales, pero sin duda hay similitudes a lo largo del tiempo.

Por ejemplo, el periodo posterior al crash del coronavirus en 2020 que se filtró en los primeros meses de 2021 compartió muchas características con la burbuja de las puntocom de finales de los 90:

• Las OPVs se dispararon.

• El day trading volvió a ser del agrado del público inversor.

• El comportamiento especulativo era desenfrenado.

• Las acciones tecnológicas aplastan todo lo demás.

• La gente estaba ansiosa por invertir en cosas nuevas.

• Parecía que la innovación estaba creando un nuevo orden mundial.

• Las expectativas se alejaron de la realidad para muchos inversores.

• Warren Buffett y otros inversores de valor fueron objeto de burlas despiadadas.

Como en todo ciclo, nada dura para siempre. Y, por suerte, las secuelas de estos cambios de paradigma son inquietantemente similares.

La segunda mitad de 2021 y 2022 se está desarrollando en muchos sentidos como a principios y mediados de la década de 2000, tras el estallido de la burbuja de las puntocom:

• Las materias primas se están disparando.

• Los valores energéticos suben como la espuma.

• El mercado de la vivienda está en auge.

• Las acciones tecnológicas están siendo aplastadas.

• Las acciones de valor por fin superan al resto.

• Warren Buffett ha vuelto.

Y esto sin mencionar los acontecimientos geopolíticos que pueden haber alterado la historia para siempre (el 11-S y la guerra de Ucrania).

Obviamente, también hay muchas diferencias.

La inflación no se acercaba al 8% a principios de la década de 2000. Los tipos de interés también eran mucho más altos en aquella época (una media de casi el 5% en el tesoro a 10 años entre 2000 y 2005).

A principios de la década de 2000 no había escasez de suministros, ni pandemia, ni servicios de streaming, ni redes sociales, ni iPhones, ni muchas otras cosas.

Estas comparaciones nunca son perfectas.

Otra diferencia entre ahora y entonces es que el sector tecnológico no era tan grande como hoy. Sólo hay que ver la diferencia entre las 10 principales participaciones entre ahora y el año 2000:

Fuente: A Wealth of Common Sense

Claro que entonces estaban Microsoft (el único nombre que aparece en ambas listas), Intel y Cisco. Pero Apple, Microsoft, Amazon, Google, NVIDIA y Facebook representan por sí solas casi una cuarta parte del S&P 500 en la actualidad.

El ETF del Nasdaq 100 tiene cerca de 180.000 millones de dólares en activos gestionados. El Nasdaq ha bajado un 20% y se estima que unos 5 billones de dólares de riqueza se han evaporado durante esta venta.

El Nasdaq cayó más del 80% tras la burbuja de las puntocom en el transcurso de unos años, y se calcula que también se esfumaron 5 billones de dólares.

Ahora hay mucho más dinero invertido en acciones tecnológicas que a principios de siglo, ya sea en fondos centrados en la tecnología, en participaciones individuales o en fondos indexados.

Es interesante ver la actual caída a través de la lente de los sectores del S&P 500. El propio S&P ha perdido un 11,5% en lo que va de 2022.

Sólo hay tres sectores con peor rendimiento que el índice: las comunicaciones (un sector con mucha tecnología compuesto por Facebook, Google, Netflix y otros), el consumo discrecional (Amazon es la mayor participación) y la tecnología:

Fuente: A Wealth of Common Sense

La energía es el único sector con rendimientos positivos este año, pero sólo representa el 4% del índice.

Esto significa, por definición, que la mayoría de los inversores tienen una ponderación baja en el sector con mejores resultados y una ponderación alta en el sector con peores resultados.

Así es la inversión.

Pero estoy seguro de que todos los inversores con mayor peso en el sector tecnológico se preguntan ahora qué hará falta para que los valores tecnológicos vuelvan al trono.

Obviamente, podría pasar un tiempo. Las tecnológicas han tenido un rendimiento realmente superior desde el final de la Gran Crisis Financiera.

Una situación con una inflación prolongada por encima de la media podría mantener esta operación de dolor para los inversores en crecimiento. Una mayor inflación, un mayor crecimiento económico (nominal) y unos tipos de interés más altos es el tipo de entorno que tiende a favorecer a las acciones de valor.

Sin embargo, en caso de que este escenario continúe, la otra cara de la moneda es probablemente lo que los valores tecnológicos necesitan para recuperar su encanto.

Supongamos que la inflación se mantiene obstinadamente alta. Esto podría hacer que los consumidores frenaran su gasto (poco probable, pero nunca se sabe) o que la Reserva Federal nos lanzara a una recesión para controlar los precios (una probabilidad mayor).

Los tipos tendrían que subir, lo que provocaría una ralentización del crecimiento, lo que frenaría la inflación y podría llevarnos a una recesión.

En una recesión, los tipos de interés bajan para compensar el menor crecimiento económico.

Esto nos devolvería a una situación de menor inflación, menores tipos y menor crecimiento. Esto parece un entorno mucho más ideal para que los valores tecnológicos prosperen.

Las acciones tecnológicas no requieren necesariamente estas condiciones para hacerlo bien, pero si los inversores asumen que son importantes, entonces lo son, al menos por el momento.

No sé cuándo vamos a entrar en recesión. Podría empezar este año o podría empezar dentro de cinco años.

Hay demasiados elementos en movimiento para predecir algo así ahora mismo.

Y si vemos una ralentización del crecimiento económico, es muy probable que la mayoría de los valores sigan cayendo, incluso los que ya se han desplomado, como las empresas tecnológicas de gran crecimiento.

Pero creo que se puede argumentar razonablemente que el entorno actual, tan tóxico para los valores tecnológicos, podría convertirse en la gracia salvadora de este sector.

Una de las principales razones por las que tantos valores de crecimiento se están desplomando en el último año es porque las cosas se les fueron de las manos y los inversores llevaron las cosas demasiado lejos.

Irónicamente, lo mismo podría ocurrir con la inflación. Si va demasiado lejos y nos empuja a una recesión, eso podría ser realmente algo bueno a largo plazo para las acciones tecnológicas.

Las recesiones suponen una especie de reajuste en los mercados, donde los ganadores que entran en ellas rara vez son los que salen. 

El crash del coronavirus y el consiguiente gasto público resultaron ser positivos para las acciones de valor y negativos para las de crecimiento. 

Una recesión en el futuro que frene la inflación podría tener el efecto contrario.

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Ben Carlson, CFA es Director de Gestión de Activos Institucionales de Ritholtz Wealth Management. Autor de los libros A Wealth of Common Sense: Why Simplicity Trumps Complexity in Any Investment Plan y Organizational Alpha: How to Add Value in Institutional Asset Management, en 2017, fue nombrado en la lista de asesores financieros de Investment News 40 Under 40. En A Wealth of Common Sense trata de explicar las complejidades de los diversos aspectos de las finanzas de manera que todo el mundo pueda entenderlos.

Fuente / Autor: A Wealth of Common Sense / Ben Carlson

https://awealthofcommonsense.com/2022/03/is-a-recession-bullish-for-tech-stocks/

Imagen: The Motley Fool