La receta definitiva resistente a la inflación

Un correo electrónico le costará a la gente 4.000 millones de dólares.

Sin embargo, nadie pestañeó. En su lugar, todos los miembros se aseguraron de que sus tarjetas de crédito estaban al día para que su servicio no se interrumpiera.

El gigante del comercio electrónico Amazon opera un negocio increíble, uno sin el que la gente no puede vivir.

El mes pasado, Amazon envió un correo electrónico a sus miembros de Prime informándoles de un aumento de precios. El correo electrónico decía que a partir del 18 de febrero, el precio mensual de su membresía Prime aumentaría de 12,99 dólares a 14,99 dólares. El precio de la membresía anual de Prime aumentaría de $119 a $139.

Veinte dólares más al año no suena significativo, pero en el último recuento, Amazon tiene más de 200 millones de miembros Prime. Así que con un simple correo electrónico, Amazon ganará 4.000 millones de dólares, sin gastos de capital adicionales.

Y como he dicho, no ha habido ningún alboroto entre los miembros de Prime. No ha habido boicots ni protestas. Me sorprendería que hubiera muchas cancelaciones, o incluso ninguna.

La mayoría de la gente no puede vivir sin Amazon Prime. Está integrado en nuestro día a día. Todos hemos llegado a esperar el envío gratuito en dos días cuando hacemos un pedido en línea. Cualquier otra cosa sería inaceptable.

Prime Video, que está incluido para los miembros de Prime, también se ha convertido en un servicio de streaming sin el que no podemos vivir.

El servicio va a sacar una nueva serie de El Señor de los Anillos llamada Los Anillos del Poder a finales de este año. Dada la popularidad de las series originales de El Señor de los Anillos y El Hobbit, los fans seguramente no cancelarán sus membresías porque tengan que pagar 20 dólares más al año.

Lo pagarán con gusto.

De hecho, Amazon podría enviar otro correo electrónico dentro de unos meses diciendo que vuelve a subir los precios, y probablemente habría una reacción similar (o la falta de ella). A los clientes les parecería bien.

Esto es lo que se conoce como "poder de fijación de precios".

El poder de fijación de precios se refiere simplemente a la capacidad de una empresa para subir los precios sin reducir la demanda de los productos que vende.

Esto es difícil de encontrar. La mayoría de las empresas no pueden permitirse el lujo de subir los precios con frecuencia, porque sus clientes simplemente se irían, o harían clic, a sus competidores.

Amazon no tiene ese problema. Sus clientes son "pegajosos".

Las empresas que tienen poder de fijación de precios son las que usted quiere poseer hoy.

La razón es que las empresas que tienen poder de fijación de precios son las que pueden sobrevivir a la inflación. Y no es ningún secreto que la inflación es salvaje.

Cuando el coste de las materias primas o los salarios sube, los márgenes se reducen. Eso perjudica los resultados de las empresas, y por eso la inflación puede ser tan letal.

Las mejores empresas, sin embargo, pueden simplemente trasladar esos costes al cliente. Suben los precios y eso mantiene los márgenes altos. Entonces la empresa puede seguir recompensando a sus accionistas pagando dividendos, recomprando acciones y reinvirtiendo en el negocio.

Con una inflación del 7,9%, es necesario poseer valores con capacidad de fijación de precios.

La mayoría de los economistas creen que es probable que estemos cerca de la inflación máxima hoy en día.

Y yo tiendo a estar de acuerdo. Pero eso no significa que la inflación vaya a desaparecer mañana.

Creo que estamos cerca de entrar en la siguiente etapa de la inflación, lo que yo llamo "la molienda".

Eso significa que seguirá habiendo una intensa presión inflacionista sobre la economía, pero menos que el reciente nivel del 7,9%. Eso no significa una inflación del 1% o del 2%, al menos, no durante un tiempo. Mi estimación es que veremos una inflación de alrededor del 4% o el 5% durante algunos años.

Eso sigue siendo importante, y es la razón por la que debe buscar negocios que le ayuden a capear el temporal de la inflación.

En 1977, el legendario inversor Warren Buffet escribió un ensayo para la revista Fortune, titulado "Cómo la inflación estafa al inversor en acciones". Buffett cubre mucho terreno en su ensayo, con ejemplos sencillos e intuitivos. Pero permítanme resumir su argumento.

El verdadero rendimiento subyacente para los accionistas proviene del rendimiento de los fondos propios de la empresa, es decir, los beneficios comparados con el valor contable de la empresa (el total de los activos de la empresa menos sus pasivos).

Desde 1945 hasta el momento en que Buffett escribió su ensayo de 1977, las acciones obtuvieron un rendimiento constante sobre los fondos propios de alrededor del 12%. Como escribió, "no muestra signos de superar ese nivel de forma significativa en años inflacionistas (o en años de precios estables, en realidad)".

El truco está en que, aunque los beneficios suban debido a la inflación, también lo hace el valor de los activos en los libros. Esto hace que la rentabilidad de los fondos propios se mantenga plana.

No ocurre todo al mismo tiempo. Si la inflación golpea y una empresa sube sus precios, eso puede aumentar los beneficios hoy. Pero cuando empieza a invertir y a reponer activos, esos precios son más altos. El valor contable de los fondos propios aumenta, por lo que la empresa obtiene el mismo rendimiento de los fondos propios.

La clave al entrar en un periodo inflacionista es poseer únicamente acciones de empresas que puedan mantener un alto nivel de rentabilidad sobre los fondos propios. Por eso Amazon debería ser una buena inversión frente a la inflación. Tiene una rentabilidad sobre el capital históricamente alta. Además, como he dicho, puede seguir subiendo los precios sin perder clientes.

Dejando de lado el poder de los precios, Buffett escribe que las empresas tienen cinco maneras de mejorar las ganancias.

En su ensayo, consideró que la mayoría de ellas no estaban disponibles para las empresas de la época, y eso es en gran medida cierto hoy también.

1. Aumentar el volumen de negocio

Para aumentar el rendimiento de los fondos propios, las empresas necesitan obtener más ventas en relación con los activos en sus libros. Por supuesto, a cualquier empresa le gustaría hacer esto en cualquier momento. Sólo que es difícil hacerlo.

Una excepción: las empresas que obtienen valor de sus activos, como las minas de oro o las empresas madereras, pueden obtener mejores resultados durante los periodos inflacionistas gracias a sus activos. Así que un alto valor de los activos no es un pasivo para esos negocios como lo sería para un fabricante con una costosa cartera de fábricas y equipos.

2. Apalancamiento más barato

Las empresas pueden obtener mayores beneficios pagando tipos más bajos por su deuda. En los años 70, Buffett señaló que esto no podía ocurrir porque los tipos de interés subirían para ahogar la inflación. Hoy vemos que ocurre lo mismo.

3. Más apalancamiento

Si se pide más prestado, se pueden obtener mayores beneficios con la misma cantidad de capital. Buffett señaló que las empresas estadounidenses ya estaban muy apalancadas, y esto es aún más cierto hoy en día.

4. Impuestos más bajos

Esto está fuera del control de las empresas, pero ya tenemos tasas históricamente bajas después de que el ex presidente Donald Trump redujo los impuestos corporativos al 21% en 2017.

5. Márgenes operativos más amplios

De nuevo, esto es lo que cualquier negocio querría tener, pero siempre es un reto.

Buffett revisó estos criterios con la vista puesta en todo el mercado y concluyó que las acciones tendrían dificultades. Y la situación parece ser la misma hoy.

Pero hay otra manera de ver este análisis.

También se pueden ver estos criterios como un plan para saber exactamente qué tipo de acciones pueden batir al mercado en un entorno inflacionista. Mientras que el mercado en su conjunto tendrá dificultades para elevar su rentabilidad sobre el capital, algunas empresas individuales sí pueden hacerlo, y esas son las que debe poseer.

Esto es lo que debe buscar.

Alta rotación de activos: quiere una empresa "ligera en activos" que no tenga muchas fábricas y equipos de capital en sus libros. Esto evitará que se infle su valor contable (de nuevo, sin contar las minas de oro).

Un balance sólido, para poder aumentar el apalancamiento si lo desea.

Márgenes de explotación crecientes: una empresa que puede aumentar los precios más de lo que aumentan sus costes.

Un rendimiento de los fondos propios que bata al mercado.

Una valoración razonable.

Con esta receta, hay muchas empresas que podría comprar hoy. Se trata de empresas que preservarán su patrimonio e incluso le ayudarán a obtener excelentes rendimientos en entornos como el actual.

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