La agitación política en Europa hizo que se pulsara el botón risk off y que los refugios, como el dólar y el oro, subieran.

El oro está llamando a la puerta de los 2.000 dólares por onza por segunda vez y estamos asistiendo a la tercera oportunidad de una ruptura importante por encima de los 2.000 dólares por onza.

Fuente: Katusa Research

Hemos recibido numerosos correos electrónicos sobre por qué las acciones de oro no están rindiendo tanto como el propio metal.

Si está confundido, no es el único.

En promedio, las acciones de oro suben un porcentaje mayor que el metal. 

Pero es cierto, las acciones de oro "deberían" estar más altas dado el apalancamiento de los precios al alza. 

Hay algunas razones por las que las acciones del oro no han respondido de acuerdo con las expectativas de un oro de 1.950 dólares.

La inversión institucional en el sector del oro impulsa grandes compras de acciones que hacen subir o bajar los precios.

El mercado del "oro de papel" (que consiste en ETFs respaldados por oro) ha visto miles de millones de dólares de entrada. Pero las mineras no han visto las mismas entradas de capital.

Esto significa que el dinero se dirige a la exposición directa al oro. No la exposición a través de las acciones de las empresas mineras de oro.

El siguiente gráfico muestra el flujo histórico de fondos institucionales para todos los ETFs de oro físico, como GLD, IAU y GLDM.

Fuente: Katusa Research, Bloomberg, ETFDR

El mes de marzo de 2022 representó una de las mayores compras netas de ETFs respaldados por oro desde que los ETFs de oro se pusieron de moda en 2008.

La pregunta realmente es: ¿Cómo de buenos son los profesionales en el timing de sus grandes compras? 

Desde 2008, la media de flujos netos de fondos positivos fue de poco menos de 900 millones de dólares al mes.

Ha habido 6 veces desde 2008 en las que el flujo de fondos de compra en el mes ha superado los 5.000 millones de dólares.

Comparemos la acción del precio del oro basada en una convicción muy alta ($5B+ en flujo de fondos mensual) versus un flujo promedio de 2x (por conveniencia digamos $2.000 millones al mes).

Fuente: Katusa Research, Bloomberg, ETFDR

A corto plazo, la diferencia es mínima o incluso menor a favor de las grandes compras. Pero a largo plazo, las compras de muy alta convicción sí superan los resultados.

En realidad, hay un pequeño puñado de personas que poseen la perspicacia técnica y financiera necesaria para batir a los ETF de un sector específico.

Es una razón clave por la que los ETFs se han vuelto tan populares.

Estos ETFs sectoriales proporcionan exposición a la materia prima o al factor de riesgo que el inversor busca, sin tener que ensuciarse las manos. Los ETFs de mineras de oro no son una excepción a este papel. 

Conclusión clave: 

el capital que fluye de forma pasiva hacia el sector de las mineras de oro es una fracción de lo que entra en el mercado del oro físico.

A continuación se muestra un gráfico que sigue esta actividad de creación y reembolso de flujos de fondos para los ETF.

Fuente: Katusa Research, Bloomberg, ETFDR

Si comparamos el flujo de fondos de los ETFs respaldados por oro físico frente a los mineros, la diferencia es increíble. Se podría pensar que operan en direcciones similares.

Pero no es el caso.

Si se observan los flujos de fondos acumulados uno al lado del otro, la diferencia en el apetito de los inversores es increíble.

Los grandes fondos no han comprado ETFs de mineras de oro, pero sí han comprado ETFs de oro físico.

El siguiente gráfico muestra el flujo de fondos acumulado para el mercado de oro en papel frente al sector de las acciones de los mineros de oro, a partir de enero de 2017.

Fuente: Katusa Research, Bloomberg, ETFDR

Desde enero de 2017, los ETF que ofrecen exposición a los mineros del oro han visto una disminución neta del flujo de fondos.

Mientras tanto, los ETF que mantienen una exposición directa al oro han sumado 40.000 millones de dólares.

Desde la pandemia del COVID:

• Los ETFs de oro de papel han visto entradas de 23.500 millones de dólares

• Los mineros han visto salidas de más de 1.000 millones de dólares.

Esto debería hacer salivar a los inversores contrarian.

El último gráfico muestra que el apetito por el riesgo de las mineras de oro no está ahí ahora mismo.

El dinero especulativo que históricamente ha perseguido a las acciones de oro (especialmente a las de pequeña capitalización) está probablemente atrapado en las criptomonedas y las NFT. 

Dicho esto, no veo que el panorama geopolítico mejore a corto plazo. Lo que debería significar que los activos refugio seguirán viendo fuertes compras.

Artículos relacionados: 

Las materias primas son la mejor cobertura este año

Cómo el oro perdió el lustre de la inflación

Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.

Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias. 

Por favor, haga su propio análisis.

Katusa Research es una empresa independiente de análisis de inversiones fundada por el inversor profesional Marin Katusa, comprometida en ayudar a los inversores individuales a aprender a navegar por el complejo mundo de las inversiones. Para ello, ha creado una gran cantidad de material educativo que puede ayudar a cualquiera a convertirse en un mejor y más inteligente inversor. 

Fuente / Autor: Katusa Research / Marin Katusa

https://katusaresearch.com/are-gold-stocks-too-cheap-vs-the-gold-price/

Imagen: Tocqueville Asset Management