¿Están muertas las acciones FANG? O, para ser más claros, ¿han muerto los valores MANNGMAT? Por supuesto, estamos hablando de los grandes pesos pesados de la tecnología: Meta, Apple, Netflix, Nvidia, Google, Microsoft, Amazon y Tesla. Según un reciente artículo del WSJ, tal parece ser el caso:

"Los grandes valores tecnológicos están en medio de su mayor caída en más de una década. Algunos inversores, que recuerdan la crisis de las puntocom del año 2000, se preparan para sufrir mayores pérdidas. 

Algunos inversores dicen que la era de una década de dominio de la tecnología en los mercados está llegando a su fin."

A corto plazo, parece ciertamente que los inversores en valor, tras más de una década de rendimientos inferiores, están dando por fin una volteret mientras se produce el tan esperado resurgimiento. Muchos creían que "la inversión en valor estaba muerta".

Tal parecía ser ciertamente el mantra mientras los inversores continuaban amontonándose en las acciones de crecimiento mientras racionalizaban las valoraciones utilizando metodologías que históricamente no han funcionado bien.

El siguiente gráfico muestra la diferencia de rendimiento anual entre los fondos Vanguard Value y Growth Index. El aumento del valor en 2022 no es sorprendente, ya que los inversores buscan un "lugar seguro" para esconderse mientras tropiezan los mercados.

Fuente: Real Investment Advice

Los breves periodos de rendimiento superior del valor frente al crecimiento se produjeron durante las malas rachas de los mercados financieros. Sin embargo, como muestra el siguiente gráfico, existe una enorme brecha de rendimiento entre el valor y el crecimiento.

Fuente: Real Investment Advice

Desde 2008, gran parte de esa "brecha" sigue siendo atribuible a tres factores principales: los valores FANG, las recompras de acciones y la inversión pasiva.

El siguiente gráfico de Pavilion Global Markets muestra el impacto que las recompras de acciones han tenido en el mercado durante la última década. La descomposición de los rendimientos del S&P 500 se desglosa de la siguiente manera:

• El 21% de las ampliaciones de múltiplos,

• el 31,4% de los beneficios,

• 7,1% de los dividendos y

• 40,5% de las recompras de acciones.

En otras palabras, en ausencia de recompras de acciones, el mercado de valores no habría alcanzado máximos históricos de 4.600, sino niveles más cercanos a 2.700.

Fuente: Real Investment Advice, Pavilion Global Markets, Bloomberg

Por supuesto, la mayoría de esas "recompras de acciones" se concentraron en los valores de mayor capitalización bursátil con el flujo de caja libre, o capacidad de endeudamiento, para realizar esas operaciones. Por ejemplo, Apple ha recomprado más de 500.000 millones de dólares de sus acciones. Pero estas recompras se produjeron en todo el complejo FANG para ayudar a impulsar los precios de las acciones al alza.

No es de extrañar que, con los beneficios bajo presión debido a la subida de los tipos de interés, las empresas hayan anunciado un récord de más de 1 billón de dólares en recompras para este año.

Fuente: Real Investment Advice, Goldman Sachs, Birinyi Associates, Bloomberg

Es importante destacar que lo que estas "recompras" proporcionan a los valores FANG es un "comprador artificial". Por lo tanto, cuando los gestores de activos buscan un "refugio seguro" para mantener el capital, los valores de las FANG eran los valores elegidos. Esto se debe a que mantienen un alto nivel de liquidez, y las recompras proporcionan un comprador listo cuando se necesita. Esto permitía a los gestores de activos mover rápidamente cientos de millones de dólares dentro y fuera de las posiciones sin afectar sustancialmente al precio.

Los inversores no deberían descartar fácilmente el impacto de las recompras de acciones. Como escribió anteriormente John Arthurs:

"Durante gran parte de la última década, las empresas que compran sus propias acciones han representado todas las compras netas. La cantidad total de acciones recompradas por las empresas desde la crisis de 2008 supera incluso el gasto de la Reserva Federal en la compra de bonos durante el mismo período como parte de la flexibilización cuantitativa. Ambos empujaron al alza los precios de los activos."

En otras palabras, entre la Reserva Federal inyectando una cantidad masiva de liquidez en los mercados financieros, y las corporaciones recomprando sus acciones, no ha habido efectivamente otros compradores reales en el mercado. 

Sin embargo, otro aspecto de las acciones FANG sigue siendo vital para su rendimiento futuro.

Uno de los problemas actuales de los mercados financieros es la ilusión de rendimiento. Esa ilusión la crean los mayores valores ponderados por la capitalización bursátil (la capitalización bursátil se calcula tomando el precio de una empresa multiplicado por su número de acciones en circulación).

En particular, salvo el Dow Jones Industrial Average, los principales índices bursátiles se ponderan por capitalización bursátil. Por lo tanto, a medida que el precio de las acciones de una empresa se aprecia, se convierte en un componente más significativo del índice. Esto significa que las variaciones de los precios de las acciones más grandes tienen una influencia enorme en el índice.

Los 10 valores más importantes del índice S&P 500 representan aproximadamente un tercio de todo el índice. En otras palabras, por cada dólar que fluye hacia un índice S&P 500 pasivo, 0,31 dólares fluyen hacia los 10 valores más importantes.

Fuente: Real Investment Advice

En la actualidad, cotizan en Estados Unidos unos 2.165 ETFs, cada uno de los cuales posee muchas de las mismas empresas subyacentes. Por ejemplo, ¿cuántos ETF pasivos poseen las mismas acciones que componen las 10 principales empresas del S&P 500? Según ETF.com:

• 403 poseen Apple

• 437 poseen Microsoft

• 275 poseen Google (GOOG)

• 345 poseen Google (GOOGL)

• 347 poseen Amazon

• 251 poseen Netflix

• 377 poseen Nvidia

• 310 poseen Tesla

• 216 poseen Berkshire Hathaway

• 269 poseen JPM

En otras palabras, de los aproximadamente 2165 ETFs de renta variable, los 10 primeros valores del índice comprenden aproximadamente el 20% de todos los ETFs emitidos. Esto tiene sentido, dado que para que un emisor de ETFs le "venda" un producto, necesita un buen rendimiento. Además, en un ciclo de mercado de última hora impulsado por el impulso, no es raro encontrar que los mismos valores "más rentables" proliferen en muchos ETF.

Una de las razones por las que los valores FANG pueden no estar "muertos" en el futuro es la misma razón por la que fueron los líderes en el pasado. A pesar de la caída del mercado este año, los flujos de capital de los inversores siguen dirigiéndose a los fondos pasivos.

Fuente: Real Investment Advice, Bank of America, EPFR

Por supuesto, cuando los inversores compran acciones de un ETF, las acciones de todas las empresas subyacentes también se compran. Cuando el ciclo de mercado bajista se invierta, el aumento de los flujos hacia los ETF pasivos hará que esos valores FANG suban junto con el mercado.

A medida que nos acercamos a 2023, hay una última razón por la que los valores de las FANG probablemente se comportarán mucho mejor de lo que muchos esperan actualmente: la "desinflación".

En un entorno de desinflación/deflación, especialmente en una recesión económica, los inversores buscan empresas con tasas de crecimiento de beneficios sostenibles. Aunque muchos de los valores de las FANG se han visto presionados últimamente debido a unos beneficios y previsiones "decepcionantes", cabe destacar que las tasas de crecimiento de los beneficios de estas empresas siguen siendo elevadas en los próximos 3-5 años, según Zacks Research:

• AAPL 12,5% anual

• GOOG 11,3% anual

• MSFT 10,8% anual

• NVDA 12,3% anual

• AMZN 20,2% anual

Se entiende la idea. El impacto de las tasas más altas en el crecimiento económico conducirá a un entorno desinflacionario. Sin embargo, no son sólo los tipos de interés los que pesan sobre la economía, sino la extracción de las inyecciones monetarias masivas de los últimos dos años que fomentaron el aumento de la inflación. El retroceso de la oferta monetaria, que lidera la medida de la inflación en unos nueve meses, sugiere que la inflación caerá bruscamente el próximo año.

Fuente: Real Investment Advice

Dado que los inversores buscan inversiones con tasas de crecimiento de beneficios sostenibles en un entorno económico en desaceleración, muchos valores de las FANG atraerán su atención. Si combinamos esta atención con los flujos de entrada de los inversores pasivos cuando el ciclo del mercado cambie, las recompras de acciones en curso y las necesidades de liquidez de los principales inversores, es probable que los valores de las FANG sigan gozando de cierto favor. ¿Significa esto que se comportarán tan bien como en el pasado? No. Podrían tener un rendimiento inferior al de otros activos en un entorno de desinflación, como los bonos, donde los rendimientos caen bruscamente.

La cuestión es que los inversores no deberían descartar por completo las acciones FANG porque los medios de comunicación digan que están "muertas". Merece la pena recordar que muchos dijeron lo mismo sobre los valores energéticos a finales de 2020. Por supuesto, eso fue justo antes de que ese "activo muerto" superara a todo lo demás en el mercado.

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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

https://realinvestmentadvice.com/are-the-fang-stocks-dead/

Imagen: CMC Markets