Fondos de empresas de pequeña capitalización del Reino Unido que podrían resurgir

Ha sido un período difícil para los inversores en acciones de pequeña capitalización del Reino Unido, ya que el 96% de los fondos del sector perdieron dinero en los primeros siete meses del año. Los problemas planteados por la pandemia y las conversaciones comerciales posteriores al Brexit se han cobrado un alto precio, pero un fuerte repunte en el rendimiento en agosto podría ser una señal de que los compradores están empezando a volver.

De todos los mercados desarrollados, el Reino Unido ha sido uno de los más afectados por el coronavirus, ya que el país ha sufrido una tasa de exceso de muertes mayor que la de muchos de sus vecinos europeos y la economía se ha reducido drásticamente bajo el confinamiento.

Afortunadamente, el nivel de actividad económica ha empezado a recuperarse, aunque el riesgo de nuevas restricciones y la incertidumbre sobre si se alcanzará un acuerdo con la UE antes del plazo de fin de año han puesto nerviosos a los inversores.

Adrian Lowcock, jefe de inversiones personales de Willis Owen, dice que las empresas más pequeñas son vulnerables a la caída de la economía del Reino Unido, ya que están más centradas en el ámbito nacional que sus pares más grandes, aunque hay una gran variedad de empresas que operan en el sector y no todas se verán afectadas de la misma manera.

"El mayor impacto en las empresas más pequeñas suele deberse al sentimiento y a los cambios de perspectiva de los inversores. El temor a una recesión hace que los inversores tiendan a eliminar algunos riesgos y a reducir su exposición al sector. Por lo tanto, las valoraciones se deprimen."

Las empresas de pequeña capitalización experimentan inevitablemente un mayor grado de volatilidad que los blue chips, y esto se magnificará mientras las conversaciones de Brexit sigan su curso, pero han acumulado un excelente historial de rendimiento a largo plazo.

Durante los diez años transcurridos hasta finales de julio, el sector de las pequeñas empresas del Reino Unido generó un rendimiento medio del 177,2%, en comparación con el 83,1% del sector de todas las empresas del Reino Unido, que ofrece exposición a las acciones de gran y mediana capitalización.

"Con una segunda ola de coronavirus durante el invierno y/o un Brexit sin riesgo, estoy seguro de que, a corto plazo, las empresas de pequeña capitalización para los inversores pragmáticos creo que pueden ofrecer algunas oportunidades reales para aquellos que estén dispuestos a asumir algún riesgo e invertir a largo plazo", sugiere Ryan Hughes, jefe de carteras activas de AJ Bell.

Muchas de las acciones de pequeña capitalización están poco analizadas, sobre todo cuando se mira un poco más abajo en la escala de tamaño, lo que crea oportunidades para aquellos gestores que son selectivos y tienen un enfoque a largo plazo.

"Mis conversaciones con los gestores de fondos son siempre esclarecedoras, pero en los últimos meses algunos están realmente entusiasmados con la calidad de las empresas en las que pueden invertir a bajas valoraciones debido al impacto del virus", dice Hughes.

Las acciones de pequeña capitalización tienden a superar a las grandes empresas a largo plazo porque tienen un mayor potencial de crecimiento. La mayoría dependen más de la economía del Reino Unido y del gasto de los consumidores nacionales, pero en los últimos meses esto ha ido en su contra con el período de transición del Brexit, la recesión y muchas otras incógnitas que pesan sobre las perspectivas.

Según datos de FE Trustnet, sólo dos de los 51 fondos del sector de pequeñas empresas del Reino Unido tuvieron un rendimiento positivo en los primeros siete meses del año. Lo hicieron: el LF Miton UK Smaller Companies con una ganancia del 29,5% y el MFM Techinvest Special Situations que subió un 13,8%, aunque actualmente está en proceso de fusión con el fondo Marlborough Nano-cap Growth.

Ha sido una verdadera montaña rusa para los inversores del fondo Miton, que fue el de peor rendimiento del sector en 2019 con una pérdida del 13%. La alta volatilidad se debe probablemente al hecho de que alrededor del 80% de la cartera se encuentra en acciones que cotizan en el AIM, sin embargo, el reciente repunte no ha sido suficiente para evitar que los activos gestionados se reduzcan de unos 200 millones de libras esterlinas a mediados de 2018 a sólo 59 millones de libras esterlinas.

Rob Morgan, analista de inversiones de Charles Stanley, dice que el Reino Unido está relativamente barato y e infraponderado por los inversores mundiales.

"La situación es bastante binaria y si hubiera una buena noticia, el repunte sería rápido y agudo, especialmente entre las empresas de pequeña capitalización. Sin embargo, sin un resultado decente en el Brexit es difícil ver un catalizador para desbloquear el valor que existe."

La forma más segura de aprovechar la incertidumbre actual sería elegir algunos fondos de pequeña capitalización para monitorizar, de manera que esté listo para actuar si la volatilidad da una oportunidad de compra.

Otra opción sería meter algo de dinero en el sector de forma regular durante los próximos meses. Esto reduciría el riesgo de un mal timing, e igualaría el precio de compra para que su inversión se beneficie del coste medio de la libra.

Cuando se trata de fondos abiertos, Lowcock recomienda el Merian UK Smaller Companies, gestionado por Dan Nichols. Dice que el equipo está bien dotado de recursos y tiene un profundo conocimiento del mercado de las empresas de pequeña capitalización, con un acceso sin precedentes a la información sobre las empresas de este espacio.

También le gusta el Artemis UK Smaller Companies, gestionado por Mark Niznik y Will Tamworth. Según Lowcock,

"Buscan acciones con fuertes franquicias comerciales y realizan una investigación exhaustiva de las empresas, en particular buscando fuertes rendimientos de capital, ganancias predecibles y balances sólidos. Me gusta el enfoque consistente, que ha sido aplicado de manera consistente por los gestores."

Hughes recomienda que los inversores miren también al Franklin UK Smaller Companies, que ahora está gestionado por Dan Green. Dice que la empresa tiene un sesgo hacia las empresas más pequeñas de mayor calidad en lugar de los elementos especulativos del mercado, y que con 250 millones de libras esterlinas el fondo es lo suficientemente pequeño como para ser ágil.

"Para aquellos que quieren un poco más de riesgo, el fondo Tellworth UK Smaller Companies dirigido por Paul Marriage es una opción interesante. Ha tenido dificultades este año, ya que alrededor del 70% se encuentra en empresas por debajo de una capitalización de mercado de 500 millones de libras, pero es un gestor muy experimentado que conoce los equipos de gestión de las empresas en todo el Reino Unido y este podría ser un momento oportuno para añadir algunas compañías de pequeña capitalización no muy queridas", dice Hughes.

Darius McDermott, director general de Chelsea Financial Services, prefiere el Marlborough UK Micro Cap Growth, al que describe como uno de los fondos más destacados del sector.

"El equipo de Hargreave Hale es conocido por su experiencia en compañías de pequeña capitalización y ha ofrecido constantemente un rendimiento excepcional a los inversores durante un período muy largo. El equipo tiene una capacidad probada de añadir valor a través de la selección de acciones como resultado de sus reuniones de empresa y su diligente investigación."

Como alternativa, McDermott destaca el Liontrust UK Micro Cap, que aplica al sector el proceso de inversión de "ventaja económica" comprobado del equipo y sólo invierte en empresas que ya son rentables. McDermott dice que es raro que un fondo de empresas más pequeñas tenga un marco tan bien definido y disciplinado y que la alineación con la gestión, el enfoque en negocios de poco capital que puedan escalar rápidamente y el énfasis en las reuniones de la empresa sean todos muy sensatos.

Uno de los fondos de inversión de pequeña capitalización con mejor rendimiento este año es el Oryx International Growth Fund de 165 millones de libras, que se ha beneficiado de una alta ponderación en Salud y Tecnología. Sus diez mayores participaciones incluyen EKF Diagnostics, que contribuye a las pruebas de Covid, y Ergomed, que ha estado ayudando en las pruebas de terapias para el virus.

Las mayores pérdidas de este año han tendido a provenir de fondos de valor o inclinación cíclica, ya que han sido golpeados duramente por la desaceleración de la economía y la continua incertidumbre en torno a la pandemia. Un ejemplo claro es el Aberforth Smaller Companies Trust de 950 millones de libras, que ha bajado alrededor del 20% en los últimos seis meses.

Los gestores de Aberforth creen que las participaciones en su fondo están ahora excepcionalmente baratas, después de soportar el comienzo más difícil de un año para las acciones de valor de pequeña capitalización desde que se recogieron por primera vez los datos para su índice Numis Smaller Companies en 1955. A finales de junio, el PE de la cartera era sólo de 6,1 veces, lo que era alrededor de un 40% más barato que su índice de referencia.

"Aberforth es digno de ser considerado si se busca ser más contrario y más positivo con la economía doméstica del Reino Unido. Ha pasado por un período de rendimiento significativamente inferior, pero podría ser un vehículo ideal para aquellos que quieren posicionarse específicamente para obtener mejores noticias sobre la economía del Reino Unido y sobre el Brexit, ya que contiene más de las áreas más desaprobadas y de menor tenencia", dice Morgan.

Aberforth es una de las recomendaciones de Numis para el año, al igual que el Henderson Smaller Companies Trust de 746 millones de libras. Este último está gestionado por Neil Hermon, que ha construido un sólido historial invirtiendo en empresas con buenas perspectivas de crecimiento, sólidas características financieras y una sólida gestión que se negocian a una valoración que no refleja estos puntos fuertes.

Los analistas de Winterflood recomiendan el Standard Life UK Smaller Companies Trust, de 595 millones de libras, que tiene un excepcional historial de rendimiento a largo plazo bajo la gestión de Harry Nimmo, que sigue un enfoque de inversión sistemático y orientado a la cantidad. Esto le ha permitido capturar el potencial de crecimiento del sector, mientras navega por los inevitables períodos de volatilidad.

Otra opción es el BlackRock Smaller Companies, que Morgan describe como un destacado fondo de inversión que ha caído en desgracia. Dice que tiene un gran historial de rendimientos que ha logrado con una consistencia inusual y está con un descuento más alto de lo normal del 13% en comparación con el promedio de 12 meses de sólo el tres por ciento.

Las perspectivas inmediatas de los fondos de pequeña capitalización del Reino Unido dependerán del curso de la pandemia y de si se consigue un acuerdo con la UE antes de finales de año. Van a ser unos meses volátiles, pero los inversores a más largo plazo podrían aprovechar la acción de los precios para conseguir algunas gangas.

Los fondos de pequeña capitalización suelen ser atractivos para quienes buscan un crecimiento del capital a largo plazo, pero algunos también ofrecen atractivas opciones para los inversores que quieren unos ingresos estables. Uno de ellos es el Montanaro UK Smaller Companies Investment Trust, que paga un dividendo trimestral equivalente al uno por ciento del NAV (aproximadamente el cuatro por ciento anual), parte del cual se paga con capital.

Montanaro no es exactamente un nombre muy conocido, pero en realidad es uno de los mayores gestores independientes de pequeña capitalización del mercado. La empresa invierte en empresas de crecimiento de calidad y realiza su propia investigación interna basada en un análisis fundamental detallado y visitas a las instalaciones.

"El Montanaro UK Smaller Companies" está gestionado por Charles Montanaro, que tiene una gran experiencia. En la actualidad, su rendimiento es del 4,5% y tiene un descuento de más del diez por ciento, lo que podría añadir una verdadera diversificación para los que buscan ingresos", explica Hughes.

Es una cartera bastante concentrada para este segmento del mercado con sólo 47 participaciones, de las cuales las diez posiciones más importantes representan alrededor de un tercio de los activos con nombres como Liontrust Asset Management, Big Yellow Group y Dechra Pharmaceuticals. La mayoría de las inversiones son en compañías valoradas entre 250 millones y mil millones de libras esterlinas.

El fondo se mantuvo bastante bien durante la caída con una pérdida del 8,5% en el año hasta finales de marzo, en comparación con una caída del 25,9% en el índice. En lo que va de año, las acciones han bajado alrededor de un 20%.

Desde su lanzamiento en marzo de 1995, la confianza ha generado un retorno acumulado del precio de las acciones de más de cuatro veces su índice de referencia de empresas más pequeñas. Las estimaciones de consenso sugieren que la cartera ofrece una previsión de retorno de las acciones del 15% en 2021 y un crecimiento del BPA del 24,7%, lo que es un buen augurio para el futuro.

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