Tengo un vívido recuerdo del periodo que siguió a la Gran Crisis Financiera: pasé de marzo a septiembre de 2008 escribiendo Bailout Nation y el colapso posterior a Lehman revisando y actualizando el manuscrito. Los dos primeros meses de 2009 los dediqué a la edición, y a finales de febrero me tomé unas merecidas vacaciones.

Cuando por fin salí a tomar aire, los mercados se habían reducido a la mitad (de máximos a mínimos, un 56%) y todos los indicadores de sentimiento que seguía eran los más extremos de mi vida profesional. "Cubrir las posiciones cortas y ponerse largo" no fue una decisión difícil.

Lo que fue difícil fue el posterior ataque de los incrédulos, los bajistas que, después de que el mercado tocara fondo en marzo de 2009 y comenzara a subir, se negaron a creer lo que estaban viendo. Durante el resto de 2009, el S&P500 experimentó un fuerte repunte del 63% desde los mínimos del 6 de marzo; el año natural completo ganó un +23,5%.

En 2010, los mercados ganaron un 12,8%.

Cuando en 2011 el S&P 500 se mantuvo plano, las narrativas negativas cobraron mayor urgencia.

Fuente: The Big Picture, Ritholtz Wealth Management, YCharts

Pero todo ese movimiento de 31 meses estuvo lleno de angustia y narrativas de incredulidad. Si usted no estaba negociando o invirtiendo activamente en aquel entonces, permítame informarle (o recordarle) los argumentos que dominaron los medios de comunicación:

1. Esto no es más que un rebote de gato muerto, que se agotará rápidamente a medida que el mercado bajista se reafirme;

2. No estamos ante una mera inflación, sino ante una hiperinflación como resultado de estas políticas del FOMC;

3. Las acciones nunca volvieron a bajar a ratios PE de un solo dígito, que es como sabemos que esta es una entrada terrible para las acciones.

4. Las numerosas facilidades de crédito de la Fed han distorsionado el mercado, pero eso sólo nos llevará hasta cierto punto y el fondo caerá cualquier día;

5. ZIRP/QE son formas de represión financiera que en última instancia fracasarán conduciendo al próximo crash;

6. 2008-09 fue sólo el primer tramo hacia abajo similar a 1929; el daño real vendrá en el choque de 1932 (alrededor de ~ 2011-12).

Hubo muchas más narrativa, pero las anteriores bastan para demostrar el punto. Baste decir que ninguna de las aterradoras historias que prometían recesiones, crisis, retrocesos, desastres o cosas peores llegó a producirse.

Luego vino 2012, con una subida del 13,4%; 2013 fue el año en que el S&P 500 alcanzó máximos por encima del máximo anterior a la CFG, lo que significaba un nuevo mercado alcista3 .

Una década más tarde, el COVID-19 y la respuesta al mismo, además de un agresivo y tardío ciclo de subidas de tipos, cambiaron el régimen de inversión.

Uno no puede dejar de observar un conjunto similar de circunstancias hoy, 41 meses después de que los marcadores hicieran sus mínimos pandémicos el 26 de marzo de 2020. Nos encontramos a pocos puntos porcentuales de los máximos prepandémicos (véase el gráfico anterior). El sentimiento es negativo, la incredulidad es generalizada y este es el rally más odiado desde el movimiento desde los mínimos de 2009.4 Tres años después, los expertos se hacían la misma pregunta: ¿Cómo de odiado es este rally?

JC Parets, de All-Star Charts, señala que "el mercado bursátil está viviendo un año histórico. El S&P500 ha subido más de un 20% hasta la fecha, y aún tiene por delante uno de los mejores meses del año. El Promedio Industrial Dow Jones está a sólo un 2% de nuevos máximos históricos". Añade que el Nasdaq lo ha hecho aún mejor, con una subida del 46% para 2023 a falta de un mes para que acabe el año, y que el VIX está marcando mínimos de 4 años hasta 12.

Hoy tenemos a Rusia y Hamás iniciando guerras calientes en Ucrania e Israel; en 2010 tuvimos el Brexit y la amenaza del colapso de la Unión Europea.5

Por supuesto, no hay dos repuntes o mercados alcistas idénticos: las acciones no están precisamente baratas, los tipos han tendido al alza (no a la baja) y el Russell 2000 no puede salir de su propio camino.

Pero las dos épocas plantean cuestiones similares: ¿es usted demasiado alcista, o no lo bastante alcista?

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Barry L. Ritholtz es cofundador, presidente y director de inversiones de Ritholtz Wealth Management LLC, empresa de planificación financiera y gestión de activos, con más de 1.100 millones de dólares en activos bajo gestión. Su enfoque, desde hace mucho tiempo, se basa en cómo la intersección de la economía del comportamiento y el análisis de datos afecta a los inversores.

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Fuente / Autor: The Big Picture / Barry L. Ritholtz

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Imagen: Pxfuel