Los analistas siempre son alcistas por una sencilla razón

Yahoo Finanzas publicó recientemente un interesante artículo en el que explicaba por qué los analistas de Wall Street suelen ser optimistas:

"Con el tiempo, las acciones suelen subir. Pero el largo arco de la historia del mercado no es la razón por la que los estrategas y analistas de Wall Street se decantan más a menudo por el lado alcista del argumento cuando se trata de empresas, sectores e índices. Más bien se debe a que el público al que los equipos de análaisis de Wall Street intentan llegar primero cobra por estar invertido."

Esta afirmación es cierta. Con el tiempo, las acciones suben más a menudo de lo que bajan. De hecho, las acciones suben alrededor del 80% de las veces. Sin embargo, el 20% de las veces que bajan es el problema. Como se muestra a continuación, a lo largo de toda la historia del mercado, si se compra y se mantiene, las acciones sólo alcanzan nuevos máximos un 15% de las veces. El resto del tiempo, recuperan pérdidas anteriores.

Gráfico, Histograma

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Fuente: Real Investment Advice

Así pues, la verdadera pregunta es ¿a QUIÉN se paga por seguir invertido: al público o al profesional de Wall Street?

El artículo responde a esta pregunta en el siguiente párrafo.

"Desgraciadamente, es probable que los 'sí, pero los bajistas' sigan transformando su narrativa para adaptarla a su causa. Como estrategas de inversión, nuestro trabajo es invertir y punto."

Brian Belski, estratega jefe de inversiones de BMO Capital

Así es. Si, por ejemplo, Brian dijera a sus clientes que invirtieran en efectivo, la empresa para la que gestiona el dinero no cobraría comisiones. La cuestión es que Wall Street está incentivado para mantenerle siempre invertido. Por eso se han creado todos los productos imaginables "basados en comisiones" para sustituir a los antiguos programas de inversión basados en "comisiones". Esto supuso un cambio revolucionario para Wall Street, que transformó la gestión de activos en un producto anualizado. El juego del asesoramiento pasó de la verdadera gestión de inversiones a "comprar y mantener" para cobrar las comisiones anualizadas de los activos.

He aconsejado a particulares que no tengan en cuenta a los analistas convencionales, las recomendaciones de Wall Street e incluso las calificaciones de MorningStar debido al conflicto de intereses inherente entre las empresas y su clientela particular. Esta es la cuestión:

USTED NO es el cliente de Wall Street.
Usted es el CONSUMIDOR de los productos vendidos PARA los clientes de Wall Street.

Las grandes empresas de corretaje son un gran negocio. Me refiero a un negocio REALMENTE grande. Casi un billón de dólares anuales de ingresos. La siguiente tabla muestra los ingresos anuales de 24 de las mayores empresas de inversión del S&P 500.

Tabla

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Fuente: Real Investment Advice

Además, como todos los negocios, estas empresas deben aumentar anualmente la rentabilidad empresarial independientemente de las condiciones del mercado.

Aquí es donde surge el conflicto de intereses.

En lo que respecta a la rentabilidad de Wall Street, las transacciones más lucrativas NO provienen de la prestación de servicios a clientes minoristas "mamá y papá" que intentan invertir para conseguir su jubilación. Wall Street no "invierte" junto con usted, sino que "le utiliza" para obtener ingresos.

Esta es la razón por la que Wall Street promueve en gran medida las estrategias de inversión de "comprar y mantener". Por lo tanto, mientras sus dólares permanezcan en fondos de inversión, acciones, ETF, etc., las empresas de corretaje cobran comisiones independientemente de lo que ocurra en el mercado. Sin duda, estas estrategias les benefician a ellos, no necesariamente a usted.

Pero esas comisiones de gestión minorista son un complemento de las grandes sumas de dinero.

Los verdaderos clientes de los analistas de Wall Street son las operaciones multimillonarias de banca de inversión, como ofertas públicas, fusiones, adquisiciones y ofertas de bonos, que generan entre cientos de millones y miles de millones de dólares en comisiones para Wall Street cada año.

Para que una empresa "gane" ese negocio, Wall Street debe atender a esos clientes potenciales. En este sentido, es todo un reto para la empresa obtener negocio de banca de inversión de una empresa sobre la que tienen una calificación de "venta". Esta es la razón por la que las empresas de Wall Street califican una gran mayoría de valores como "compra" o "fuerte compra" en lugar de "venta", ya que no menosprecia al cliente final. Para ver la prevalencia del uso de la calificación de "compra", he compilado un gráfico de 5.170 valores clasificados por el número de calificaciones de "compra", "espera" y "venta".

Gráfico

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Fuente: Real Investment Advice

Vea aquí el problema. Sólo el 6,4% de todas las acciones tienen una calificación de "vender".

¿Cree usted que, de 5.170 empresas, sólo 331 deben ser "vendidas"?

No debería. Pero para los analistas de Wall Street, una calificación de "vender" no es buena para el negocio.

El conflicto no acaba sólo en el bolsillo de Wall Street. Las empresas dependen de la subida de los precios de las acciones, ya que constituyen una parte considerable de los paquetes de remuneración de los ejecutivos.

Las empresas presionan a las firmas de Wall Street para que les garanticen informes de investigación positivos con la amenaza de que se llevarán su negocio a otra firma "más amistosa".

Si los beneficios reales variaran de forma aleatoria de por encima a por debajo de las expectativas, probablemente acusaríamos a los analistas y a las empresas de ser malos pronosticadores. Pero cuando estos errores de previsión unidireccionales se producen de forma rutinaria y sistemática, se trata de algo más que de una mala previsión. En el mejor de los casos, se puede acusar de incompetencia a los analistas de Wall Street y a las empresas que les suministran información. En el peor de los casos, se trata de otro caso puro y simple de instituciones que juegan con el sistema a través de un fraude diseñado para apuntalar los precios de las acciones. Elijan lo que elijan, pero en cualquiera de los dos casos es aconsejable ignorar la propaganda que acompaña a los comunicados de resultados y aplicar el rigor de hacer su propio análisis para llegar a la veracidad de los beneficios empresariales.

Cuando Wall Street quiere hacer una oferta de acciones para una nueva empresa, tiene que vender esas acciones a alguien para proporcionar a su cliente, una empresa, los fondos que necesita. La empresa de Wall Street también se lleva una buena comisión por la transacción.

Por lo general, estas acciones de oferta pública se venden a los principales clientes de la empresa, como fondos de cobertura, fondos de inversión y otros clientes institucionales. Pero, ¿de dónde sacan el dinero esas empresas? De usted.

Ya sea el dinero que invirtió en sus fondos de inversión, plan 401k, fondo de pensiones o anualidad de seguro, usted está en la base del frenesí de captación de dinero. Es como una estafa piramidal: todos los que están por encima de usted ganan dinero... a costa suya.

En un estudio realizado por Lawrence Brown, Andrew Call, Michael Clement y Nathan Sharp, queda claro que los analistas de Wall Street no están interesados en usted. En el estudio se encuestó a analistas de las principales empresas de Wall Street para tratar de entender lo que ocurría a puerta cerrada cuando se elaboraban los informes de investigación. En una entrevista con los investigadores, John Reeves y Llan Moscovitz escribieron:

"Innumerables estudios han demostrado que las previsiones y recomendaciones bursátiles de los analistas del lado vendedor tienen un valor cuestionable para los inversores. Resulta que los analistas de Wall Street no están interesados principalmente en hacer selecciones de valores y previsiones de beneficios precisas. A pesar de la atención que se presta a sus previsiones y recomendaciones, la precisión predictiva no es su principal cometido."

El siguiente gráfico procede de la encuesta realizada por los investigadores y muestra los principales factores que intervienen en la retribución de los analistas. Lo que se "paga" a los analistas por hacer es bastante diferente de lo que los inversores minoristas "creen" que hacen.

Tabla

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Fuente: Real Investment Advice

"Sharp y Call nos dijeron que los inversores ordinarios, que pueden estar confiando en las recomendaciones bursátiles de los analistas para tomar decisiones, necesitan saber que la precisión en estas áreas 'no es una prioridad'. Un analista dijo a los investigadores:

Para mí, lo más chocante del sector es que entré en él pensando que [el éxito] se basaría en lo bien que lo hicieran mis selecciones de valores. Pero gran parte acaba siendo '¿Cuáles son tus votos de broker?'

Un 'voto de broker' es un proceso interno por el que los clientes de las empresas de los analistas del lado vendedor evalúan el valor de su análisis y deciden qué servicios de las empresas desean comprar. Este proceso es crucial para los analistas porque los buenos votos de los corredores se traducen en ingresos para su empresa. Un analista señaló que los votos de los corredores "repercuten directamente en mi remuneración y repercuten directamente en la remuneración de mi empresa."

La pregunta es: "Si el cliente minorista no es el centro de atención de la empresa, ¿entonces quién lo es?". El cuadro de la encuesta que figura a continuación responde claramente a esa pregunta.

Tabla

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Fuente: Real Investment Advice

No es sorprendente que se encuentre al final de la lista. La relación incestuosa entre empresas, clientes institucionales y Wall Street es la causa fundamental de los continuos problemas del sistema financiero. Se trata de un circuito cerrado que se presenta como un sistema justo y funcional; sin embargo, se ha convertido en una "apropiación de dinero" que ha corrompido el sistema y los organismos reguladores que se supone que deben supervisarlo.

¿Por qué le cuento esto? Para ser un mejor inversor a largo plazo, debe comprender el juego que está jugando y de dónde obtiene la información.

Wall Street está incentivado para mantenerle invertido, ya que así es como ganan dinero. No hay nada malo en ello, siempre y cuando usted entienda el juego. Sin embargo, lo que es esencial saber es que estos analistas a menudo se equivocan en sus suposiciones y las revisan sobre la marcha. Por lo tanto, el consejo que usted siguió anteriormente ya no es válido. En particular, aunque las "estimaciones" revisadas de los analistas acaben siendo "correctas", no sirven de mucho para compensar el riesgo de inversión inicial que usted asumió con información previamente errónea.

Esta es la razón por la que tener un conjunto muy definido de reglas de negociación puede ayudar a compensar el riesgo de información errónea a lo largo del tiempo. Estas reglas no compensarán todo su riesgo de inversión, ni garantizarán una rentabilidad absoluta en todos los escenarios. Sin embargo, proporcionan un marco para mitigar el riesgo de un resultado catastrófico que deteriore permanentemente su capital.

Cortar por lo sano a los perdedores y dejar correr a los ganadores. (Sea un comprador a escala).
Establezca objetivos y sea procesable. (Sin objetivos concretos, las operaciones se vuelven arbitrarias).
Las decisiones impulsadas por las emociones anulan el proceso de inversión. (Compre caro/venda barato)
Siga la tendencia. (El 80% del rendimiento de la cartera viene determinado por la tendencia mensual a largo plazo. Aunque una "marea creciente levanta todos los barcos", lo contrario también es cierto).
Nunca deje que una "oportunidad comercial" se convierta en una inversión a largo plazo. (Consulte la regla nº 1. Todas las compras iniciales son "operaciones" hasta que se demuestre que su tesis de inversión es correcta).
Una disciplina de inversión no funciona si no se sigue.
"Perder dinero" forma parte del proceso de inversión. (Si no está preparado para asumir las pérdidas cuando se produzcan, no debería invertir).
Las probabilidades de éxito mejoran significativamente cuando la acción técnica de los precios confirma el análisis fundamental. (Esto se aplica tanto a los mercados alcistas como a los bajistas).
Nunca, bajo ninguna circunstancia, amplíe una posición perdedora. ("Sólo los perdedores añaden a los perdedores" - Paul Tudor Jones)
Los mercados son "alcistas" o "bajistas". Durante un "mercado alcista", manténgase sólo largo o neutral. Durante un "mercado bajista", sea sólo neutral o corto. (Los mercados alcistas y bajistas vienen determinados por su tendencia a largo plazo).
Cuando los mercados cotizan en los extremos, o cerca de ellos, haga lo contrario que el "rebaño".
Haga más de lo que funciona y menos de lo que no. (El reequilibrio tradicional quita dinero a los ganadores y lo añade a los perdedores. Reequilibre reduciendo los perdedores y añadiendo a los ganadores).
Las señales de "compra" y "venta" sólo son útiles si se ponen en práctica. (La gestión sin una disciplina de "compra/venta" está diseñada para fracasar).
Esfuércese por ser un jugador de .700 "al bate". (Ninguna estrategia funciona el 100% de las veces. Sea constante, controle los errores y aproveche las oportunidades para ganar).
Gestione el riesgo y la volatilidad. (Controle las variables que conducen a errores para generar rendimientos como subproducto).

Las reglas de trading le ayudarán sin duda, pero nada sustituirá a hacer los deberes y convertirse en un inversor astuto. Le sugeriría que, si no tiene tiempo, paciencia o disciplina, busque a alguien que sí los tenga para que haga el trabajo por usted. Puede que le cueste dinero al principio, pero probablemente le ahorrará mucho más con el tiempo.

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