Golf e inversión: dominar el juego corto y el largo para triunfar

Juguemos un hoyo de golf para apreciar cómo dos aspectos distintos del golf ofrecen valiosas lecciones a los inversores.

Usted sale con un driver en un hoyo par cuatro de 450 yardas. Su golpe es perfecto. No sólo la bola cae en medio de la calle, sino que sólo le quedan 200 yardas hasta la bandera. A continuación, saca un hierro, pega un bonito golpe y la bola rebota en el putting green. Con sólo 12 metros entre la bola y la bandera y más del 95% del hoyo detrás de usted, cree que es posible un birdie y, en el peor de los casos, puede conseguir el par.

Su putt para birdie falla por 3 metros. Se queda corto en el siguiente putt, y su confianza se convierte en angustia. Finalmente, el tercer putt entra en la copa y se anota un decepcionante bogey.

Su largo y recto drive de 250 yardas cuenta precisamente como el putt corto de 3 pies que falló para par. Del mismo modo, una idea de inversión respaldada por una tesis macroeconómica bien pensada es tan buena como la capacidad de sortear adecuadamente los numerosos factores a corto plazo que pueden amenazar la rentabilidad de la inversión.

El juego a largo plazo implica formarse expectativas de crecimiento económico y de cómo los ingresos y beneficios de sectores e industrias pueden cambiar con la economía a medida que ésta avanza en ciclos a través de su tesis a largo plazo. Más sencillamente, el juego a largo plazo consiste en invertir basándose en una perspectiva macroeconómica.

El análisis macroeconómico estudia el comportamiento y los resultados de la economía de un país y su interacción con la economía mundial. Se centra en amplias variables agregadas, como las tendencias económicas existentes, los ciclos económicos, la productividad, la demografía, la geopolítica, los gobiernos/bancos centrales, el crédito y el cambio tecnológico.

Una parte cada vez más importante del análisis macroeconómico consiste en evaluar cómo pueden afectar las políticas fiscales y monetarias al crecimiento económico y a la evolución de los precios.

Como hemos visto recientemente, el gasto fiscal puede tener un enorme impacto en la actividad económica y la inflación. Sin embargo, como es posible que descubramos, también puede ser un lastre para la actividad económica en los próximos años. Del mismo modo, la política monetaria de un banco central, incluida la forma en que gestiona los tipos de interés y las tenencias de activos, a menudo dicta las condiciones de liquidez y financieras, influyendo significativamente en los mercados de activos y en la economía.

El comercio y las finanzas internacionales, incluida la geopolítica, pueden desempeñar papeles notables en el análisis macroeconómico. Esto incorpora las balanzas comerciales y los tipos de cambio, que se basan en los tipos de interés y la inflación. Otros factores son la competitividad, las relaciones exteriores y los flujos de tesorería de los inversores extranjeros.

Aunque las opiniones a largo plazo sobre los factores que señalamos son de vital importancia, también debemos apreciar los periodos más cortos en los que nuestra tesis a largo plazo puede parecer desfavorable. Y lo que es más importante, debemos evaluar si las aberraciones de las tendencias a largo plazo son a corto plazo o si se están estableciendo nuevas tendencias.

Al igual que en el golf, un excelente juego de inversión a largo plazo es crucial para comprender la trayectoria económica que alimenta directamente los beneficios empresariales y los comportamientos de gasto de consumidores y gobiernos. Piense en el juego a largo como en un mapa de carreteras, y su objetivo es llegar del punto A al punto B. Por lo tanto, evaluar la ruta más eficiente es su tarea primordial.

Como ahora comentamos, el juego corto de un inversor es igualmente importante. Se trata de los inevitables atascos, accidentes y condiciones meteorológicas que le obligarán a desviarse del juego a largo plazo.

El juego corto del inversor incluye las condiciones del mercado, las narrativas, los prejuicios personales, los rasgos de comportamiento, la liquidez y otros factores que influyen brevemente en los precios de los activos alejándolos de las tendencias a más largo plazo.

Aunque tenga unas perspectivas macroeconómicas excelentes, ignorar el juego corto, como ser un pésimo putter en el golf, prácticamente le asegura un bogey o algo peor en el rendimiento de su inversión.

Hemos escrito numerosos artículos sobre nuestros sesgos inherentes y rasgos de comportamiento. Por ejemplo, el último sobre el tema, Comportamientos que están acabando con la rentabilidad de su cartera, repasa cinco rasgos que suelen perjudicar el rendimiento de los inversores. A continuación, compartimos un resumen, junto con algunos consejos.

Sesgo de confirmación: favorecer la información que afirma sus creencias. Por lo tanto, lea consejos de inversión que vayan en contra de sus opiniones y que puedan resultarle incómodos. Reforzará sus convicciones o le ayudará a apreciar dónde sus tesis pueden resultar erróneas.

Falacia del jugador: creer que los resultados futuros seguirán a los anteriores. Los activos de moda hoy suelen ser rezagados mañana. Aunque merece la pena seguir e invertir en los valores más populares del momento, mantenga la mente abierta y piense que es probable que algún otro valor o activo sea el ganador de mañana.

Sesgo de manada: hacer lo que hacen los demás. El proceso de pensamiento se basa en la creencia de que, si "todos los demás" están haciendo algo, yo debo hacerlo para ser aceptado. Como escribimos en Rasgos de comportamiento:

Los inversores generan los mayores beneficios a largo plazo yendo en contra del "rebaño". Por desgracia, la mayoría de las personas tienen dificultades para saber cuándo "apostar" contra la estampida.

Operar con el "rebaño" puede ser rentable en ocasiones. Sin embargo, debemos comprender los fallos inherentes a la lógica de grupo y apreciar siempre la opinión contraria.

En el cuadro siguiente se ofrecen algunos ejemplos más.

Tabla

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Fuente: Real Investment Advice

El análisis técnico es uno de los mejores palos de nuestra bolsa de juego corto. Aunque puede ser incoherente, como cualquier otro modelo de previsión, es la mejor herramienta para cuantificar los comportamientos colectivos de los inversores. Los datos históricos de precios y volúmenes proporcionan un contexto crítico para los distintos niveles de precios que pueden motivar a compradores y vendedores.

El análisis técnico ayuda a detectar los cambios de tendencia. Al igual que la lectura de un putt, el análisis técnico puede ayudarnos a comprender los riesgos y recompensas que ofrece un mercado. Además, puede proporcionar niveles de precios con los que comprar o vender. A su vez, los límites nos permiten separar nuestras acciones de negociación de nuestros rasgos de comportamiento.

La liquidez de los mercados financieros es imposible de cuantificar, a pesar de que los inversores lanzan la palabra como si fuera un bien conocido. La liquidez se refiere a los fondos disponibles para que los inversores inviertan. Cuando la liquidez es abundante, los inversores tienden a asumir más riesgos. Por el contrario, cuando falta liquidez, los inversores suelen tener aversión al riesgo.

Aunque a menudo se considera que la liquidez es parte integrante de los dólares reales disponibles para invertir, es más bien una función de las acciones acumuladas de los inversores. Por ejemplo, la Reserva Federal proporcionó al mercado una amplia liquidez a finales de 2008, pero el temor a quiebras bancarias significativas paralizó a muchos inversores. Abundaban los vendedores y era difícil encontrar compradores. La liquidez era escasa. El resultado fue una brusca caída de los precios de las acciones con una elevada volatilidad.

La Fed suministra liquidez monetaria al sistema bancario a través de la política de tipos de interés y de su balance. Además, como parece que su papel se vuelve más dominante con el tiempo, sus acciones tienen más impacto en los mercados. En consecuencia, como vemos hoy, el mercado bursátil repunta ante la perspectiva de que la Fed proporcione más liquidez a través de tipos de interés más bajos.

La guerra, los fenómenos meteorológicos, el terrorismo, la inestabilidad política y otros acontecimientos locales o mundiales pueden mover los mercados. A menudo, las tendencias impulsadas por acontecimientos son efímeras. Durante los periodos de volatilidad relacionados con acontecimientos, los inversores deben intentar mantener la calma. Es fácil vender con miedo. Es mucho más difícil comprar en un entorno así. Citando a Warren Buffett:

"Sé temeroso cuando los demás sean codiciosos y sé codicioso sólo cuando los demás sean temerosos."

Una tesis a largo plazo bien elaborada puede mantenerse intacta durante largos periodos, con ligeros ajustes cuando sea necesario. Al igual que un drive largo y recto en el golf, cuando su tesis macroeconómica resulta correcta, una buena parte de su trabajo inversor está hecho.

Pero, como en el golf, dejar que sus comportamientos irracionales controlen su perspicacia inversora, no apreciar que los mercados son a veces insensatos o diagnosticar erróneamente lo que hace la Reserva Federal puede devastar los resultados a corto y largo plazo.

No olvide que un putt de 60 centímetros cuenta lo mismo que un drive desalentador desde el tee de salida.

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