Quienes me conocen desde hace tiempo saben que soy un gran fan de las inversiones en infraestructuras. En particular, me gustan las inversiones directas en infraestructuras, tanto verdes como tradicionales. Antes de trasladarme al Reino Unido, no conocía el gran número de fondos de infraestructuras que cotizan en bolsa en el Reino Unido y que permiten a los inversores de cualquier presupuesto invertir en esta clase de activos. Sin respaldar ningún fondo específico y recordando a todo el mundo que debe hacer su propio análisis antes de invertir en cualquiera de estos fondos, se puede obtener una visión general de los fondos cotizados en el espacio de las infraestructuras y las energías renovables en la página web de The AIC.

Pero los inversores también deben ser conscientes de que las inversiones en infraestructuras no son tan sencillas como podrían pensar. Una de las razones más comunes por las que los inversores quieren hacerse con activos de infraestructuras es porque prometen flujos de caja estables que a menudo están vinculados a la inflación. Y en un mundo carente de rendimientos, obtener un dividendo estable del 5% o más es realmente muy tentador.

Pero cuando se observa el rendimiento real de los fondos cerrados y de las inversiones directas en infraestructuras, sus flujos de caja parecen cualquier cosa menos estables y, de hecho, se asemejan más a los flujos de caja de los fondos tradicionales de capital riesgo y de los fondos inmobiliarios directos.

Distribuciones de los fondos de infraestructuras, capital riesgo y bienes inmuebles a lo largo del tiempo

Fuente: Klement on Investing, Andonov et al. (2021)

Un nuevo estudio explica por qué. Los flujos de caja subyacentes de los activos de infraestructura son, en efecto, muy estables, pero sólo constituyen una pequeña parte de los flujos de caja totales de la inversión. El grueso de los flujos de caja se genera mediante la venta de los activos existentes y la distribución de los ingresos a los inversores, al igual que haría un fondo de capital riesgo o de inversión.

Flujos de caja simulados de los fondos de infraestructuras

Fuente: Klement on Investing, Andonov et al. (2021)

De hecho, la principal variable explicativa de la diferencia de rendimiento entre un fondo de infraestructuras del cuartil superior y uno del cuartil inferior es la capacidad del gestor de activos para salir de una inversión con beneficios en los primeros cinco años de vida del fondo.

Como se dice en el mundo de la inversión, una inversión exitosa requiere dos buenas decisiones, la de comprar y la de vender. Hasta ahora, la decisión de vender era generalmente bastante fácil de tomar. A medida que más y más inversores aumentaban su exposición a las inversiones en infraestructuras, había muchos compradores para los activos existentes. Las salidas eran fáciles y los precios alcanzados eran altos. Pero a medida que la clase de activos madura, cada vez fluye menos dinero nuevo hacia ella y las salidas serán más difíciles de realizar de forma rentable, especialmente si se ha pagado demasiado por un activo cuando se compró. Esto significará que los rendimientos de los fondos de infraestructuras probablemente disminuirán con el tiempo, al igual que ocurrió con el capital privado y el capital riesgo. Y será cada vez más importante para los inversores hacer su debido análisis e invertir en gestores de activos de alta calidad que no paguen demasiado por los activos.

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Joachim Klement es un estratega de inversiones con sede en Londres que trabaja en Liberum Capital. A lo largo de su carrera profesional, Joachim se ha centrado en la asignación de activos, la economía, las acciones y las inversiones alternativas. Pero sin importar el enfoque, siempre miró a los mercados con la lente de un físico entrenado que se obsesionó con el lado humano de los mercados financieros. Comparte sus amplios conocimientos en su blog Klement on Investing.

Fuente / Autor: Klement on Investing / Joachim Klement

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