Con la mayoría de los bancos publicando mea culpas por no haber predicho la recuperación del mercado, que ya ha empujado al S&P un 100% más arriba desde el suelo de la pandemia de marzo de 2020 y que está cotizando en un nuevo máximo histórico en este momento, JPMorgan, que ha sido uno de los bancos más alcistas, aunque ha apoyado a las acciones de valor, que han perdido el favoritismo del mercado en los últimos 3 meses a medida que el trade de reflación ha sido abandonado por los mercados, publicó sus casos alcista y bajista, incluyendo varios riesgos clave que los estrategas del banco creen que definirán su evolución durante los próximos meses.

CASO ALCISTA 

1. Impulso de los beneficios: el estratega jefe de renta variable de JPM aumentó sus estimaciones de BPA el 20/7/21 hasta 205 dólares para 2021, 230 dólares para 2022 y 250 dólares para 2023; todas ellas están por encima del consenso.

2. Aceleración de las recompras: desde el 8/6/21 se anunciaron recompras por valor de 477.000 millones de dólares, lo que implica una cifra anualizada de 800.000 millones de dólares, que sólo superaría a la de 2018 en volumen de dólares y excedería los 702.000 millones de dólares de 2019. 

3. Mejora del entorno COVID: esto impulsará el gasto del consumidor y el crecimiento del empleo; JPM cita la opinión de Marko Kolanovic de que el número de reproducción efectiva (Rt) está disminuyendo en 40 de los 50 estados americanos. 

4. Más estímulos: el más probable es el de infraestructuras, que podría ascender a 550.000 millones de dólares o a unos 4.000 millones de dólares.

5. Reactivación del crecimiento en China: China podría decidir añadir más estímulos fiscales y monetarios que ayuden a impulsar a los países del mundo.

6. Mejora de los mercados laborales: esto también tendría efectos positivos y directos en el PIB.

CASO BAJISTA

1. COVID-19 se expande/muta: JP Morgan cree que hay evidencia de que la variante Delta es más dañina en los niños que otras cepas y la tasa de hospitalización de menores de 18 años es la más alta de la pandemia (Washington Post); dado que los niños menores de 12 años no son elegibles para las vacunas JP Morgan cree que "podríamos ver el restablecimiento de los cierres para proteger a los niños".

2. Enseñanza online: medidas para retrasar o cancelar la enseñanza presencial es negativa para el mercado, dados los impactos en el mercado laboral, el gasto sin estímulo y el sentimiento.

3. Error en la política de la Fed: el banco cree que en este momento sería demasiado pronto para que la Fed anuncie el tapering, lo que podría significar que el desempleo no llegue a los niveles de febrero de 2020 al endurecerse las condiciones financieras.

4. La política COVID-CERO de China perjudica el crecimiento global: recientemente el cierre del tercer puerto más activo del mundo en China en respuesta a un caso positivo desencadenó retrasos  comerciales a nivel global, pero ya esta política ha llevado a la mayoría de los economistas a rebajar el crecimiento.

5. Cierre del gobierno: la política fiscal de EE.UU. ha sido un viento de cola a lo largo de la pandemia, pero las batallas en torno al plan de infraestructuras y el techo de la deuda podrían llevar a otro cierre, según JP Morgan; el cierre de 2011 llevó a una rebaja de la calificación crediticia de EE.UU. el 8/5/11, lo que provocó una caída del 1,29% en el S&P en agosto y septiembre, y el rendimiento del bono estadounidense a 10 años pasó del 2,40% el 8/4 al 1,92% el 30/9.

RIESGOS

1. Geopolítica: el principal riesgo es la situación en Afganistán, que podría extenderse a toda la región y llevar a las fuerzas estadounidenses/aliadas, chinas o rusas a la región de forma prolongada; en el mejor de los casos, se trata de una crisis humanitaria que desencadena oleadas de refugiados.

2. El consumidor estadounidense no impulsa la economía: mientras que gran parte de la atención se ha centrado en el estímulo y las tasas de ahorro, una fuente oculta de importancia es la proliferación deL Buy Now, Pay Later (BNPL, Compra Ahora, Paga Más Tarde) que creció de 9,5 mil millones de dólares en 2019 a 19 mil millones de dólares en 2020 (CNBC) y puede crecer exponencialmente a partir de aquí dados nuevos participantes como Apple y M&A. Hay pruebas de que el BNPL representa un apalancamiento oculto y, por lo tanto, podría silenciar el impacto de la normalización de las tasas de ahorro y/o convertirse en una nueva fuente de riesgo de crédito para toda la economía.

3. Tipos de interés/dólar estadounidense: un aumento de los rendimientos, un desplome del dólar o un aumento importante de las expectativas de inflación podrían impulsar la volatilidad en los mercados de renta variable.

4. Las condiciones financieras podrían convertirse en un viento en contra, frenando el crecimiento.

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Fuente / Autor: ZeroHedge / Tyler Durden

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Imagen: Black Swan Finances