La bolsa es más inteligente que todos nosotros

Tras el violento rebote desde los mínimos de marzo, los inversores pasaron gran parte de la primavera y el verano debatiendo por qué estaba subiendo y cuándo volvería a romper esos mínimos.

Fuente: A Wealth of Common Sense

Tenía que ser un rebote de gato muerto, ¿verdad? ¿Cómo es posible que la bolsa siga subiendo ante una pandemia, millones de parados y empresas cerradas?

Fuente: A Wealth of Common Sense

No culpo a la gente por pensar así. Nadie sabía qué esperar durante una crisis como ésta. Ha sido un calvario aterrador, emocional e implacable.

Pero al mercado de valores no le importan los sentimientos. Simplemente sigue avanzando, descontando el futuro. Y en esta crisis, durante la mayor caída trimestral de la actividad económica en la historia de los Estados Unidos, la bolsa miró al otro lado del valle.

Sí, hubo algo de ayuda por parte del gobierno, pero pocos, si es que alguno, predijeron que las cosas irían mucho mejor que el mercado de valores.

El mercado de valores ya estaba en máximos históricos cuando la vacuna llegó a los titulares de los medios. ¡Predijo la vacuna!

Basta con pensar en algunas de las acciones que llevan más de un año subiendo.

Live Nation vende entradas para conciertos. No tengo ni idea de cuándo volverán los conciertos en directo, pero llegarán en algún momento. ¿Adivinen qué? Al mercado de valores no le importa:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management, YCharts

Ya se está poniendo precio a esos conciertos a los que la gente no puede esperar a volver. Nuevos máximos.

¿Qué tal los hoteles Hilton? Claro, la gente está empezando a viajar más. Pero el mercado de valores está valorando que todo el mundo volverá a viajar:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management, YCharts

Nuevos máximos.

Disney ha realizado uno de los grandes giros de todos los tiempos para una gran empresa al introducirse en el streaming, pero la compañía también es conocida por sus parques temáticos, sus cruceros y sus complejos turísticos, todos ellos básicamente cerrados o funcionando a una capacidad mínima durante gran parte del año pasado.

El mercado de valores ya ha descontado la reapertura y algo más:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management, YCharts

Nuevos máximos para la obra de Walt.

Lo mismo para Sea World:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management, YCharts

Y se puede apreciar que estas empresas empezaron a poner esto en precio mucho antes de que los resultados de la vacuna fueran verificados y aprobados. No sabíamos realmente cuánto tiempo iba a durar esto o cuándo mejoraría, pero el mercado de valores no esperó a que lo descubriéramos.

Puede parecer que la bolsa está cada vez más alejada de la realidad económica para la mayoría de la gente, pero la bolsa siempre ha sido despiadada.

En Wealth, War and Wisdom, Barton Biggs escribe sobre dos de mis temas históricos favoritos: (1) la Segunda Guerra Mundial y (2) el mercado de valores.

Biggs ofrece una historia detallada de muchos de los puntos de inflexión de la guerra a través de la lente de los mercados de valores de varios países.

Muchos de esos movimientos del mercado parecen completamente contraintuitivos:

"El 1 de septiembre de 1939, Hitler invadió Polonia y el Primer Ministro Neville Chamberlain, con voz trémula, anunció que Gran Bretaña estaba en guerra con Alemania. Al día siguiente, la Bolsa de Nueva York experimentó un mini pánico comprador de tres días, con una ganancia de 20 puntos o del 7% en el Dow. El volumen fue el más intenso en dos años, ya que los inversores preveían que los pedidos de defensa crearían un boom económico."

Estábamos al borde de una segunda guerra mundial en 20 años, pero los inversores seguían siendo optimistas.

La bolsa de Londres predijo más o menos que Estados Unidos vendría a ayudar antes de que fuera demasiado tarde:

"El mercado bursátil londinense dedujo a principios del verano de 1940, incluso antes de la Batalla de Inglaterra, en un momento en que el mundo e incluso muchos ingleses se desesperaban, que Gran Bretaña no sería conquistada. Las acciones tocaron fondo a principios de junio, aunque no fue evidente hasta octubre que no habría invasión alemana en 1940 y hasta Pearl Harbor, 18 meses después, que Gran Bretaña prevalecería.

Casi parece que a lo largo de 1941 el mercado bursátil londinense intuyó y respondió a la creciente y profunda alianza entre Gran Bretaña y Estados Unidos. Tenía más confianza en la entrada de Estados Unidos en la guerra que incluso Churchill. Ciertamente, no había buenas noticias de guerra que celebrar porque Gran Bretaña estaba sufriendo una derrota tras otra."

Incluso el mercado de valores alemán se adelantó al hecho de que la marea estaba cambiando a favor de Hitler antes que nadie:

"Del mismo modo, el mercado de valores alemán, a pesar de estar preso en las garras de un estado policial, de alguna manera comprendió en octubre de 1941 que la cresta de la conquista alemana había sido alcanzada. Fue una visión increíble. En ese momento, el ejército alemán parecía invencible. Nunca había perdido una batalla; nunca se había visto obligado a retirarse. Todavía no había ninguna señal de que la triunfante ofensiva hacia la Unión Soviética estuviera fracasando. De hecho, a principios de diciembre una patrulla alemana llegó a vislumbrar fugazmente las agujas de Moscú, y en ese momento Alemania dominaba más Europa que el Sacro Imperio Romano. Nadie más entendió que este era el punto de inflexión."

La guerra no terminó hasta 1945, pero el Dow tocó fondo en la primavera de 1942 y nunca volvió a mirar atrás:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management, YCharts

Biggs explica lo clarividente que fue el mercado de valores al predecir esto:

"El mercado de valores de Nueva York reconoció que las victorias en las batallas del Mar del Coral y Midway en mayo y junio de 1942 fueron el cambio de rumbo en el Pacífico, y desde los mínimos de esa primavera nunca miró hacia atrás, pero no puedo encontrar tales pensamientos en los periódicos o de los expertos militares de la época. Un aluvión de derrotas y rendiciones había engendrado intensas críticas a la gestión de la guerra y a los comandantes en el terreno. Los sabios de los medios de comunicación estaban tan ocupados retorciéndose las manos que no captaron la importancia de las batallas del Mar del Coral y de Midway como el punto culminante del gran diseño de Japón para el imperio y de su ataque a los Estados Unidos.

De hecho, el fondo que tocaron las acciones estadounidenses en el segundo trimestre de 1942 fue realmente el final del gran mercado bajista secular que comenzó en 1929. Esa primavera nació un nuevo mercado alcista secular que duraría casi 20 años y llevaría a las acciones estadounidenses a nuevos e inimaginables máximos en el estallido de la prosperidad de posguerra. Por supuesto, habría mercados bajistas cíclicos intermitentes, pero sólo el gran, tonto y torpe mercado de valores comprendió, de alguna manera, que el largo mercado bajista había terminado y que había amanecido una nueva era."

En The Wisdom of the Crowds, James Surowiecki escribe: "La idea de la sabiduría de las multitudes no es que un grupo te dé siempre la respuesta correcta, sino que, en promedio, dará sistemáticamente una respuesta mejor que la que podría dar cualquier individuo".

Lo mismo ocurre con la bolsa.

La bolsa no siempre tiene razón, pero es sorprendente que acierte más a menudo de lo que se equivoca.

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