No se ven a menudo las palabras "cripto" y "seguro" juntas. Por lo tanto, si busca seguridad, su mejor opción suele ser el mercado de los bonos de gobierno. Sin embargo, hay algunas creencias sobre el mercado de las criptomonedas que no se corresponden con la realidad.

Las cosas han cambiado tan rápidamente durante la pandemia que ya no podemos permitirnos ignorar las nuevas tendencias. En los últimos dos años, el bitcoin ha ido aumentando su popularidad y puede ser el momento de que los inversores le encuentren un hueco en sus carteras.

Para ayudar a entender el riesgo del bitcoin, hemos recopilado algunos datos sobre la rentabilidad de las acciones, el petróleo, el oro y el bitcoin. En general, el bitcoin conlleva mucho riesgo. Pero, ¿merece la pena asumir el riesgo en lo que respecta a la rentabilidad?

Si comparamos la volatilidad del bitcoin, las acciones estadounidenses, los mercados emergentes, las acciones europeas, el petróleo y el oro, no hay duda de que el bitcoin es un claro ganador. 

Sin embargo, también es el más arriesgado, en comparación con otras clases de activos. Por ejemplo, a principios de este año, la volatilidad medida por la desviación estándar de los rendimientos mensuales pasados era del 22,2% para el bitcoin y de entre el 4,3% y el 5,0% para las acciones. Así, en un mes normal, debemos estar preparados para una volatilidad entre cuatro y cinco veces mayor del bitcoin que de un grupo de acciones.

Si se observan los rendimientos máximos y mínimos de los últimos cuatro años, hay bastantes cifras "aterradoras". En ocasiones, el bitcoin cayó un 50% en un solo mes. Sin embargo, las acciones también sufrieron caídas de más del 20% en algunos momentos.

El panorama es aún peor si se observan los rendimientos diarios o intradiarios. Los criptoactivos experimentan a veces una gran volatilidad intradía. Este mercado se compone de operadores sin experiencia que a menudo se ven seducidos a tomar altos niveles de apalancamiento. Al mismo tiempo, hay algunos grandes operadores en el mercado que han sido capaces de manipular los precios a su manera, llevando a una repentina liquidación del interés abierto.

Un ejemplo de ello fue la gran caída experimentada por el bitcoin y otras monedas alternativas durante la noche del 3 al 4 de diciembre. Yo diría que esto se debe a que el mercado está en las primeras etapas de su desarrollo. Es difícil valorar los tokens negociados, lo que convierte el sentimiento en el principal motor de los precios. Al mismo tiempo, falta un marco legal y los inversores institucionales son todavía pocos. Ambas cosas podrían ayudar a reducir la volatilidad y eliminar cualquier intento de manipulación de precios de la noche a la mañana. Sin embargo, el mercado está mejorando y parece estar aquí para el futuro inmediato. Los inversores sólo tienen que encontrar la forma de hacerse con una parte del mercado y gestionar los riesgos de forma eficaz.

En nuestra lista, sólo el petróleo aparece con un nivel de riesgo comparable al del bitcoin, una situación que no se da a menudo. El petróleo se volvió más arriesgado que el bitcoin entre junio y octubre de 2020, cuando la pandemia estaba en su punto álgido. Durante el resto del periodo, el petróleo es más arriesgado que otras clases de activos, pero todavía no tan arriesgado como el cripto. El oro es, con diferencia, el activo más seguro de la lista.

Aunque a veces las acciones parecen más seguras que el oro, este último se caracteriza por un perfil de riesgo plano. En otras palabras, el oro no muestra "colas amplias", lo que significa que no hay asimetría ni curtosis, y el riesgo de un "cisne negro", que es bastante común para las acciones, es menor para el oro. Por ejemplo, en abril/mayo de 2020, la medida de la volatilidad del oro se mantenía en torno al 3,9%, mientras que en el caso de las acciones estadounidenses aumentó repentinamente hasta el 17,9%. Los inversores que busquen activos de menor riesgo pueden estar dispuestos a aumentar las tenencias de oro, moderar cuidadosamente las de acciones y, finalmente, evitar por completo el bitcoin y el petróleo.

Fuente: Master Investor

A pesar de la imagen anterior, en lo que respecta al bitcoin, hay que hacer dos observaciones sobre las cifras. En primer lugar, aunque el bitcoin parece más arriesgado que los demás activos, su riesgo ha ido disminuyendo con el tiempo, al menos mensualmente. Esto parece ser lo contrario de lo que ocurre con el petróleo.

Creemos que esto está relacionado con cambios importantes en los mercados. Por ejemplo, el bitcoin está siendo adoptado por los inversores institucionales. Recientemente, grandes actores como MicroStrategy, de Michael Saylor, y Square, de Jack Dorsey, compraron grandes cantidades de bitcoin. Además, el primer ETF de bitcoin de EE.UU. empezó a cotizar en octubre. La mayor presencia de operadores institucionales en el mercado ayuda a que los precios de las criptomonedas converjan más rápidamente con los fundamentos y a evitar gran parte de los baches observados en el pasado. El petróleo, sin embargo, parece ir en la dirección opuesta: la sustitución gradual del petróleo por energías más limpias añadirá volatilidad a este mercado con el tiempo.

Nuestro segundo punto se refiere a otras medidas que ayudan a evaluar el riesgo, en particular la asimetría y la curtosis. Al igual que en el caso del oro, el bitcoin también muestra menos asimetría y curtosis. Hay riesgo, pero no hay colas amplias. Se espera que los cisnes negros ocurran con menos frecuencia que con las acciones.

Ya se ha hablado mucho del riesgo. Pero, si el riesgo es el problema, hay una muy buena manera de gestionarlo. Sólo tiene que reducir sus participaciones. Se trata de un juego entre el riesgo y la rentabilidad, en el que se puede cambiar uno por otro. Lo único que hay que hacer es encontrar el equilibrio adecuado entre ambos. Aquí es donde la rentabilidad ajustada al riesgo es mucho mejor para dar una idea sobre el posicionamiento de las clases de activos que la que obtenemos mirando sólo la volatilidad. Si utilizamos el ratio de Sharpe, que es una relación entre los rendimientos y la desviación estándar, llegamos a una medida de los rendimientos por unidad de riesgo. Esto nos da una mejor idea de cuánto estamos obteniendo por el riesgo en el que incurrimos. Si aplicamos esto a las clases de activos descritas anteriormente, nuestra idea sobre el bitcoin se invierte.

Fuente: Master Investor

En una base ajustada al riesgo, el bitcoin ha superado a las acciones estadounidenses durante largos periodos. Si ampliamos el análisis a las acciones europeas y de los mercados emergentes, el rendimiento superior es aún más evidente. Actualmente, el ratio de Sharpe calculado apunta a 0,40 para el bitcoin, 0,23 para las acciones estadounidenses, 0,19 para el oro y 0,03 para el petróleo.

Aunque estas cifras dependen de varios supuestos y pueden variar según el periodo y el método de cálculo, parece que el bitcoin ocupa una posición muy buena sobre una base ajustada al riesgo. Esto significa que ha estado ofreciendo a los inversores una gran recompensa por los riesgos asumidos. Mis lecturas actuales de la volatilidad apuntan a un 23,6% para el bitcoin y un 4,7% para las acciones estadounidenses. Un inversor que se proponga alcanzar un nivel de volatilidad no superior al de las acciones estadounidenses, puede tener en bitcoin sólo una quinta parte de lo que tendría en acciones estadounidenses.

Teniendo en cuenta todo lo anterior, estamos de acuerdo con los recientes comentarios del conocido inversor Mike Novogratz, cuando afirma que:

"Sobre una base ajustada al riesgo, bitcoin es una apuesta más fácil hoy que nunca. Se está reduciendo el riesgo a diario."

El riesgo general del bitcoin ha ido disminuyendo con el tiempo, debido al aumento de su adopción, y sobre una base ajustada parece incluso mejor. Los inversores están obteniendo una rentabilidad por el riesgo incurrido, lo que no ocurre con el petróleo e incluso con las acciones europeas, que han experimentado una década "perdida".

Más interesante aún es, como dice Bill Miller:

"Una de las cosas interesantes del bitcoin, es que se vuelve menos arriesgado cuanto más sube, y eso es lo contrario de lo que ocurre con la mayoría de las acciones."

Cuando los precios de las acciones suben, las valoraciones se vuelven menos atractivas, ya que los inversores pagan más por los beneficios esperados. Los criptoactivos no proporcionan ningún beneficio a los inversores y los precios sólo reflejan una amplia adopción. En ese sentido, los precios más altos reflejan una mayor adopción, y una mayor adopción es un camino hacia un menor riesgo.

Los criptoactivos no son una alternativa a las acciones. Todavía es pronto para estos activos. Falta el marco legal, lo que crea oportunidades para cierta manipulación de los precios. Si se desciende en la lista hasta los tokens criptográficos alternativos, como cardano, ethereum, miota y muchos otros, las cosas se complican aún más, ya que el riesgo aumenta y la capitalización del mercado es demasiado baja para ofrecer la estabilidad de las grandes acciones estadounidenses.

Pero a medida que el mundo se digitaliza, cada vez más tokens criptográficos verán aumentar su uso y, con ello, su valor y estabilidad. El Bitcoin y algunas otras criptodivisas pueden ofrecer diversificación en un momento en que la globalización hace cada vez más difícil encontrar activos no correlacionados.

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Fuente / Autor: Master Investor / Filipe R Costa

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Imagen: Markets Insider