La especulación minorista vuelve a apoderarse de los mercados. Un reciente artículo del Wall Street Journal destacaba el auge del último vehículo de juego de los inversores minoristas: las opciones a cero días de vencimiento (0DTE). Según el Chicago Board Options Exchange (CBOE), los volúmenes de negociación de estos contratos se han multiplicado casi por seis en los últimos cinco años, y los operadores minoristas representan ahora más de la mitad de todas las transacciones. Este rápido aumento de la negociación especulativa de opciones se ha intensificado desde 2020.

Fuente: Real Investment Advice, Wall street Journal, Goldman Sachs

Esto es algo más que una estadística estrafalaria del mercado. Es una clara señal de advertencia de un comportamiento cada vez más arriesgado entre los inversores minoristas. La historia demuestra que los mercados alcanzan su punto álgido cuando el inversor medio empieza a perseguir rentabilidades similares a las de la lotería. Las opciones, por su diseño, son instrumentos especulativos utilizados para cubrir el riesgo o hacer apuestas direccionales. Sin embargo, la explosión de las opciones 0DTE apunta a un cambio significativo en el comportamiento del inversor, que ha pasado de invertir a apostar directamente. 

Uno de los ejemplos más visibles de este cambio es Robinhood. La correduría obtiene cuatro veces más ingresos de la negociación de opciones que de las comisiones de las acciones tradicionales, mientras que el precio de sus acciones se ha disparado más de un 300% en el último año. El fervor especulativo no se limita a las opciones; seguimos viéndolo en valores meme, criptomonedas y nombres tecnológicos de altos vuelos. El atractivo es fácil de entender: las opciones sobre ETD ofrecen la ilusión de obtener rendimientos que cambian la vida por un pequeño coste inicial. Por desgracia, la realidad es mucho más dura. La mayoría de los operadores minoristas pierden dinero, a menudo de forma espectacular. Mientras que los creadores de mercado como Citadel Securities obtienen miles de millones de beneficios, el inversor medio aprende demasiado tarde que el apalancamiento tiene dos caras.

Este ciclo de especulación minorista no es nada nuevo. A principios de 2021, pocos meses antes de que el mercado corrigiera en 2022, observamos cómo los inversores minoristas inexpertos se precipitaban en los mercados. Los inversores minoristas mostraban una gran confianza sin la experiencia necesaria para gestionar el riesgo adecuadamente. Las búsquedas en Internet de términos como «cómo negociar con acciones» aumentaron vertiginosamente, haciéndose eco de periodos especulativos similares de finales de la década de 1990 y mediados de la de 2000. 

En una manía bursátil, los inversores minoristas suelen tener mucha confianza y poca experiencia a medida que se infla la burbuja. Aunque a menudo creemos que cada «época» es diferente, rara vez lo es. Sólo los resultados son inevitablemente los mismos. Una encuesta reciente de UBS reveló algunos datos fascinantes sobre los operadores minoristas y el nivel actual de especulación en el mercado. El número de personas que buscan en «Google» cómo «operar en acciones» se ha disparado desde los mínimos de la pandemia.

Fuente: Real Investment Advice, Google

Para cualquiera que haya vivido dos «verdaderos» mercados bajistas, la imagen de personas que intentan aprender a «comerciar de día» para hacerse ricos le resulta familiar. Desde los anuncios de E*Trade hasta las «empresas de day trading», la gente dejaba su trabajo para dedicarse a la bolsa. 

Desde la burbuja de las puntocom hasta la manía bursátil de las acciones meme, el comportamiento ha seguido siendo el mismo. Los operadores minoristas se sienten invencibles en mercados alcistas, convenciéndose de que cuanto más riesgo asuman, más dinero ganarán. Como señalamos entonces, los jóvenes inversores incluso se endeudaban personalmente para invertir, un comportamiento que no se veía desde la burbuja tecnológica de 1999, cuando los operadores utilizaban tarjetas de crédito y préstamos hipotecarios para especular con acciones. Por supuesto, estos episodios terminaron de forma similar, con muchos pequeños inversores aniquilados cuando los mercados corrigieron. 

Especular con valores de riesgo es una cosa, pero la especulación combinada con el apalancamiento convierte los retrocesos ordinarios en correcciones importantes. En la actualidad, vemos cómo se acumula un apalancamiento excesivo en todos los mercados. La deuda de los márgenes vuelve a alcanzar máximos históricos, y los saldos de efectivo libre de los inversores han caído profundamente en territorio negativo.

Fuente: Real Investment Advice

Se trata de una situación peligrosa. Cuando los inversores se quedan sin renta disponible, piden prestado para comprar más acciones. El endeudamiento de margen en relación con la renta personal disponible ha alcanzado históricamente su punto máximo antes de las grandes caídas del mercado. Para aumentar el riesgo, muchos inversores se están apilando en ETF apalancados 2x y 3x, mientras que las opciones de compra especulativas superan masivamente a las opciones de venta protectoras. Esta dinámica crea una frágil estructura de mercado. La subida de los precios alimenta más compras apalancadas, lo que empuja a los mercados al alza en un bucle de retroalimentación. Pero cuando comienzan las ventas, el bucle se invierte: las opciones de compra entran en acción, las ventas forzosas se aceleran y la liquidez se evapora, provocando fuertes caídas del mercado.

Fuente: Real Investment Advice

Lo hemos visto en repetidas ocasiones: el desplome del Volmageddon en 2018, la liquidación de COVID en 2020 y el estallido de las acciones meme en 2021. Ahora, podríamos estar preparándonos para otra brusca caída centrada en la manía de las opciones de cero días.

La codicia y la complacencia siempre han sido notables indicadores contrarios para los mercados. Por desgracia, a menudo se ignoran hasta que es demasiado tarde. A pesar de los crecientes riesgos, la complacencia ha vuelto con toda su fuerza. El índice de volatilidad (VIX) se ha desplomado a mínimos de varios años en los últimos tres meses, mientras que los diferenciales de crédito y otros indicadores de riesgo se mantienen cerca de sus niveles más complacientes en años.

Fuente: Real Investment Advice

Bajo esta calma superficial, el mercado está cargado de apalancamiento especulativo, un estrecho liderazgo en un puñado de valores de gran capitalización y una débil amplitud subyacente. Al mismo tiempo, la actividad de las opciones minoristas se mantiene en niveles récord, lo que crea las condiciones perfectas para una corrección del mercado. Históricamente, los mercados son más vulnerables a los retrocesos bruscos cuando todo el mundo espera calma. 

Los inversores vuelven a convencerse de que «esta vez es diferente». Sin embargo, la historia demuestra que el ciclo de especulación minorista y correcciones del mercado nunca cambia realmente. Todos los mercados alcistas terminan de forma similar, con excesos eufóricos de inversores inexpertos, seguidos de dolorosas correcciones. En la burbuja tecnológica de finales de los 90, los inversores minoristas se lanzaron en tromba a las OPV y las opciones de compra antes de que el Nasdaq cayera un 80%. A mediados de la década de 2000, los inversores minoristas se apalancaron en viviendas y acciones antes de que el S&P 500 se desplomara más de un 50%. La manía de las acciones meme de 2021 acabó en desastre, con GameStop y AMC esfumando sus ganancias. Cada ciclo tiene una narrativa diferente, pero el resultado es siempre el mismo. 

Hoy, la historia está impulsada por la inteligencia artificial, las opciones de cero días de vencimiento y la concentración masiva en los valores de mayor capitalización bursátil. Pero las señales de advertencia no son diferentes: optimismo minorista extremo, apalancamiento generalizado y complacencia total ante el riesgo.

Uno de los hechos más preocupantes es la creciente divergencia entre inversores profesionales y minoristas. Los inversores institucionales han reducido discretamente el riesgo, decantándose por sectores defensivos y la renta fija, mientras que los operadores minoristas siguen persiguiendo operaciones especulativas. Las encuestas de sentimiento confirman este desequilibrio, mostrando un extremo optimismo entre los pequeños operadores, especialmente en los mercados de opciones.

Fuente: Real Investment Advice

Con estos riesgos latentes, los inversores prudentes deberían proteger sus carteras de forma proactiva. Nadie puede predecir con exactitud cuándo corregirá el mercado, pero los ingredientes para una fuerte caída están claramente presentes. Los inversores prudentes deberían aprovechar este periodo de complacencia para reducir la exposición al riesgo antes de que el ciclo cambie. 

He aquí seis medidas prácticas que los inversores deberían tener en cuenta: 

• Reequilibrar las carteras para reducir la exposición sobreponderada a valores tecnológicos y de crecimiento especulativo. 

• Aumentar las asignaciones de efectivo para proporcionar flexibilidad durante los periodos de volatilidad. 

• Rotar hacia sectores más defensivos, como la sanidad, los bienes de consumo básico y los servicios públicos, que tienden a obtener mejores resultados durante las correcciones. 

• Reducir la exposición al apalancamiento evitando la deuda de margen y los ETF apalancados. 

• Utilizar las opciones con prudencia, no para apostar, sino para proteger las carteras mediante opciones de venta a más largo plazo sobre índices de mercado amplios. 

• Centrarse en empresas con balances sólidos, beneficios estables y valoraciones razonables.

La explosión del trading de opciones de cero días no es señal de un mercado sano. Es un síntoma de un mercado poco saludable, cada vez más impulsado por la especulación que por la disciplina inversora. Los operadores minoristas han pasado de invertir a apostar, persiguiendo beneficios rápidos mientras ignoran los crecientes riesgos. La codicia es desenfrenada, el apalancamiento es extremo y la complacencia está cerca de niveles récord. 

Los mercados pueden seguir siendo irracionales más tiempo del previsto, pero la historia nos dice que estos periodos especulativos siempre acaban en una dolorosa corrección. 

Los mercados alcistas no mueren en silencio; terminan con un exceso de euforia minorista seguido de dolorosas correcciones. 

Los inversores que reconozcan las señales a tiempo evitarán lo peor de las consecuencias y estarán en condiciones de sacar provecho cuando vuelvan las oportunidades de valor.

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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

https://realinvestmentadvice.com/resources/blog/retail-speculation-is-back-with-a-vengeance/

Imagen: Real Investment Advice