Estas fueron algunas de las narrativas predominantes en el mundo posterior a la CFG de 2008:

• Solo tuvimos un mercado alcista en la década de 2010 porque la Reserva Federal estimuló la economía.

• La única razón por la que los valores tecnológicos funcionaron bien fue por los bajos tipos de interés.

• La única razón por la que las acciones se recuperan tan rápidamente de cada corrección es la intervención de la Reserva Federal.

Todas estas narrativas tienen algo de verdad.

La Reserva Federal estaba tratando de impulsar la economía en la década de 2010 para sacarnos del malestar de la Gran Crisis Financiera. Las empresas tecnológicas se beneficiaron de los bajos costes de los préstamos. Y la Reserva Federal intervino en algunas de las recesiones que hemos experimentado.

Pero muchos tomaron estos relatos como un evangelio.

Ese evangelio se puso a prueba en 2023 y resultó que no estaba escrito en piedra.

La Reserva Federal desempeña un papel importante en nuestra economía y en el funcionamiento de los mercados de crédito. Pero los inversores dan a la Reserva Federal demasiado crédito y culpa de cómo se desarrollan las cosas en los mercados financieros.

La Reserva Federal controla los tipos de interés ultracortos fijando el tipo de los fondos federales, pero no controla el extremo largo de la curva.

Basta con mirar el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años sólo este año:

Fuente: A Wealth of Common Sense, YCharts

El tipo a 10 años pasó de un mínimo del 3,3% en primavera a una subida del 5% este otoño sin motivo aparente. Desde entonces, los rendimientos han vuelto a caer rápidamente hasta el 4,2%. No es la Reserva Federal, es el mercado.

Mucha gente quiere culpar a la Reserva Federal por permitir que la inflación se descontrolara tras la pandemia. Estoy de acuerdo en que la Reserva Federal debería haber actuado antes.

Pero, ¿habría importado tanto como la gente cree?

Basta con mirar la evolución de la inflación en otras economías desarrolladas:

Fuente: A Wealth of Common Sense, YCharts

Todos estos países tuvieron diferentes respuestas de política fiscal y monetaria al brote de Covid. Y, sin embargo, todas las tasas de inflación subieron al mismo tiempo y bajaron al mismo tiempo.

¿Fueron realmente la Reserva Federal y el gasto público estadounidense los culpables de la inflación en todo el mundo?

¿Y podemos realmente dar crédito a la Reserva Federal por reducir la inflación mediante subidas de los tipos de interés si la inflación cayó en estos otros países al mismo tiempo?

No estoy diciendo que las subidas de tipos de la Reserva Federal no hayan influido en la inflación. Ciertamente ayudó a ralentizar sectores calientes de la economía como el mercado inmobiliario. Y los consumidores que tratan de obtener préstamos están sintiendo el dolor de los tipos más altos.

Pero sus acciones han importado mucho menos de lo que se piensa durante este extraño ciclo económico inducido por la pandemia.

Observe este gráfico que desglosa el exceso de inflación que hemos experimentado estos últimos años:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Council of Economic Advisers

La mayor parte se debió a perturbaciones en la cadena de suministro.

Obviamente, el aumento de la demanda de los consumidores que se produjo debido a la respuesta de la política fiscal desempeñó un enorme papel en estos problemas de la cadena de suministro. La inflación se produjo por problemas de oferta que coincidieron con una demanda de consumo reprimida.

Pero eso no fue obra de la Reserva Federal. El gobierno intentaba mantener la economía a flote mientras las empresas se preparaban para el Armagedón.

La política de tipos de interés bajos de la Reserva Federal tampoco controla el mercado de valores. Los tipos importan, pero no son el todo.

Sí, la subida de los tipos de interés fue una de las razones del mercado bajista de 2022. Pasar del 0% al 5% en tan poco tiempo sin duda cambió la dinámica de los mercados. Pero eso no significa que el mercado de valores sólo suba cuando los tipos de interés son bajos.

Eso son tonterías.

La Reserva Federal subió los tipos 375 puntos básicos el año pasado y la bolsa se desplomó. Pero la Fed subió los tipos otros 150 puntos básicos y ha reducido el tamaño de su balance en 2023. El Nasdaq 100 ha subido casi un 50% en el año. El S&P 500 ha subido un 20%.

Las acciones entraron en un mercado bajista y la Reserva Federal siguió apretando el acelerador. Esta vez, la Reserva Federal no ha intervenido. La Fed no intervino para bajar los tipos como hizo durante el mercado bajista de 2018.

No, el mercado de valores ha vuelto a la carga a poca distancia de nuevos máximos históricos a pesar de las acciones de la Fed, la inflación de 40 años, dos guerras, las tasas hipotecarias que van del 3% al 8%, los rendimientos de los bonos del gobierno que se disparan y las entradas para los conciertos de Taylor Swift que se venden por $ 2,500.

Sé que todo el mundo quiere decir que la única razón por la que tuvimos un mercado alcista en la década de 2010 es la Fed, pero ¿no es posible que las acciones subieran mucho porque se desplomaron un 60% durante la Gran Crisis Financiera?

Y si los bajos tipos de interés son la única razón por la que suben las acciones, ¿por qué no vimos también mercados alcistas masivos en las acciones europeas y japonesas en la década de 2010? Sus tipos eran incluso más bajos que los nuestros.

Hay un montón de variables diferentes que afectan a los mercados financieros y a la economía. La política monetaria es una de esas variables, pero es una herramienta contundente.

La Reserva Federal mantuvo los tipos de interés por los suelos durante la mayor parte de la década de 2010 con la esperanza de aumentar la inflación y el crecimiento. No fue así. Luego dijeron que querían que la inflación se calentara un poco al salir de la pandemia. En lugar de eso, fue abrasadora.

La Fed no controla la economía ni el mercado de valores, al igual que el presidente no controla los precios de la gasolina ni la inflación ni los salarios ni el crecimiento económico.

La vida sería mucho más fácil si los funcionarios del gobierno pudieran tirar de una palanca para hacer subir los precios de las acciones y bajar los precios al consumo, pero no funciona así.

La Reserva Federal puede ayudar como prestamista de última instancia durante una crisis financiera. También puede agrandar las burbujas durante un boom si no tiene cuidado, y ya lo ha hecho en el pasado.

La Reserva Federal no importa tanto como podría pensarse cuando se trata de algo tan grande y complejo como la economía estadounidense de 27 billones de dólares o el mercado de valores estadounidense de 50 billones de dólares.

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Ben Carlson, CFA es Director de Gestión de Activos Institucionales de Ritholtz Wealth Management. Autor de los libros A Wealth of Common Sense: Why Simplicity Trumps Complexity in Any Investment Plan y Organizational Alpha: How to Add Value in Institutional Asset Management, en 2017, fue nombrado en la lista de asesores financieros de Investment News 40 Under 40. En A Wealth of Common Sense trata de explicar las complejidades de los diversos aspectos de las finanzas de manera que todo el mundo pueda entenderlos.

Fuente / Autor: A Wealth of Common Sense / Ben Carlson

https://awealthofcommonsense.com/2023/12/thefed/

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