Hay un sinfín de libros de inversiones sobre inversores legendarios que dan a la gente la sensación de que ellos también pueden convertirse en una estrella de la bolsa.
Fooling Some of the People All of the Time: A Long Short Story de David Einhorn no es uno de estos libros.
Este libro nos hace sentir lo contrario. Nos permite saber a qué nos enfrentamos en términos de intelecto, investigación, trabajo duro y perseverancia. Muestra lo difícil que es ser competitivo en el panorama actual de los hedge funds.
Einhorn entra en gran detalle sobre la historia de una acción que vendió en corto llamada Allied Capital. Después de presentar a Allied como candidato de corto en una conferencia en 2002, Einhorn pasó los siguientes 6 años enfrentándose a la dirección de la compañía, agencias reguladoras, analistas de Wall Street, periodistas, políticos y el FBI en un intento de probar que la compañía estaba actuando de manera fraudulenta.
Las incontables horas de contabilidad forense, investigación y atención a los detalles que Einhorn y su equipo pusieron en esta acción fueron tan impresionantes que te ofrecen una ventana a lo que nos enfrentamos cuando competimos contra inversores de clase mundial.
Aunque Einhorn finalmente se demostró que tenía razón, ya que Allied Capital se vio obligada a reestructurarse tras la crisis financiera, le llevó 6 años y una brutal campaña de relaciones públicas organizada por la empresa para que se beneficiara de su apuesta.
Einhorn también predijo la caída de Lehman Brothers mucho antes del comienzo de la Gran Crisis Financiera.
Así que las orejas de la gente se pusieron de punta cuando Einhorn dijo esta semana en una carta a sus inversores, "estamos ahora en medio de una enorme burbuja tecnológica".
El problema con esta declaración es que Einhorn ha estado diciendo lo mismo durante más de 6 años. Esto es de una noticia de la CNBC de abril de 2014:
"Ahora hay un claro consenso de que estamos siendo testigos de nuestra segunda burbuja tecnológica en 15 años, dijo Greenlight Capital en una carta a los inversores el martes. Lo que es incierto es cuánto más se puede expandir la burbuja, y qué podría hacerla estallar.
La firma dijo que había varios indicios de la exuberancia, incluyendo el rechazo de los métodos de valoración convencionales; vendedores en corto obligados a cubrir sus posiciones debido a las pérdidas; y 'enormes' apreciaciones de las acciones el primer día después de sus salidas a bolsa.
La burbuja actual es un eco de la anterior burbuja tecnológica, pero con menos acciones de gran capitalización y mucho menos entusiasmo público, decía la carta. La empresa dijo que estaba vendiendo en corto un grupo de 'acciones de elevado momentum' no reveladas."
Una de las acciones a las que Einhorn ha apuntado durante años es Netflix. Esta es otra historia de la CNBC de justo después de las elecciones presidenciales de 2016:
"Einhorn, el fundador de Greenlight Capital, dijo en su carta anual a los accionistas el martes que añadió Netflix a su 'cesta de burbuja' porque la empresa está mal posicionada para aprovechar las políticas del presidente entrante, en particular los recortes de impuestos sobre las ganancias corporativas.
Las acciones de la 'cesta de burbuja' en su mayoría no tienen beneficios, lo que hace poco probable que se beneficien de los recortes de impuestos corporativos, escribió Einhorn. Además, una economía que se acelera debería permitir a los inversores encontrar el crecimiento sin necesidad de pagar precios elevados por un limitado grupo de acciones de crecimiento cuyas ventas crecen sin beneficios."
Las acciones han subido un 270% más o menos desde que se publicó esto.
Otro rumor dice que Einhorn también ha apostado contra compañías como Amazon, Tesla y Chipotle, todas acciones que han experimentado ganancias masivas en los últimos años.
No compartimos estas historias para decir que Einhorn ha perdido sus habilidades. Tal vez sí, tal vez no. Este ciclo obviamente no ha sido un entorno de inversión agradable para los inversores de valor.
¿Pero qué pasa si la perseverancia trabaja en tu contra a veces como inversor? ¿Qué pasa si el mismo apego a la perseverancia que le ayudó a pasar obstinadamente 6 años luchando para exponer a Allied Capital como un fraude, ahora está trabajando en su contra?
¿Estoy siendo disciplinado en mi enfoque a largo plazo o estoy ciego al hecho de que el mundo ha cambiado? es la pregunta más difícil de responder como inversor porque nadie tiene la razón todo el tiempo. La verdad es que la respuesta a esta pregunta siempre es desconocida.
A veces uno tiene que parecer un idiota durante un tiempo antes de que su tesis de inversión salga bien. Por otro lado, está el viejo dicho de que la locura es hacer lo mismo una y otra vez, pero esperando un resultado diferente.
¿Y si apostar continuamente contra las acciones tecnológicas a lo grande resulta ser la definición de locura? Estas acciones tendrían que ver una caída espectacular para volver a los niveles vistos por última vez en 2016 o 2014. Cosas más extrañas han sucedido, suponemos, pero nos preguntamos qué haría que Einhorn cambiara de opinión.
El problema con identificar las burbujas es que no importa lo que pase, uno asume que tiene razón. Si los precios caen, entonces lo ha clavado y si los precios suben, simplemente le hace pensar que la burbuja sigue inflándose. No sabemos si se trata de una burbuja o no, pero la respuesta probablemente será obvia con el beneficio de la retrospectiva.
Jeff Bezos dijo una vez: "Los contrarios suelen equivocarse".
Los amos del universo en el espacio de los hedge funds típicamente comienzan con la suposición de que todos los demás están equivocados.
Puede ser igual de útil preguntarse, "¿Qué pasa si todos los demás tienen razón, pero yo estoy equivocado?"
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Ben Carlson, CFA es Director de Gestión de Activos Institucionales de Ritholtz Wealth Management. Autor de los libros A Wealth of Common Sense: Why Simplicity Trumps Complexity in Any Investment Plan y Organizational Alpha: How to Add Value in Institutional Asset Management, en 2017, fue nombrado en la lista de asesores financieros de Investment News 40 Under 40. En A Wealth of Common Sense trata de explicar las complejidades de los diversos aspectos de las finanzas de manera que todo el mundo pueda entenderlos.
Fuente / Autor: Wealth of Common Sense / Ben Carlson
Imagen: The Verge
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