Gran parte de los comentarios sobre las implicaciones de la guerra de Ucrania para el sector de la gestión de inversiones han tendido a ser inmediatos y limitados, en particular en los debates sobre los efectos indirectos para los diferentes segmentos. Sin embargo, si se amplía la perspectiva, algunas ramificaciones a largo plazo se hacen más evidentes tanto para los mercados públicos como para los privados.
La guerra está amplificando y acelerando seis importantes evoluciones seculares que ya estaban teniendo lugar mucho antes de que las primeras tropas rusas invadieran Ucrania. De hecho, en la víspera de la invasión:
La inflación ya era un problema; la Reserva Federal ya estaba detrás de la curva; estaba perdiendo el control de la narrativa de la política monetaria; y los días de inyecciones masivas de liquidez estaban terminando.
Con muchas opciones políticas prácticamente agotadas por la enorme respuesta a la pandemia, la posibilidad de estanflación para la economía mundial era ya un riesgo; y, en el otro extremo de la distribución de probabilidades de los posibles resultados, el escenario alcista de alto crecimiento e inflación transitoria estaba disminuyendo.
Las persistentes tensiones entre China y Estados Unidos, junto con la pronunciada politización y militarización de las sanciones comerciales durante la administración Trump, estaban sirviendo como vientos en contra de la continuación de la globalización y la liberalización de las interacciones transfronterizas tanto económicas como financieras.
La necesidad de intensificar la batalla contra el cambio climático era urgente, al igual que la constatación de la complejidad de las cuestiones transitorias, incluida la sustitución ordenada de los combustibles fósiles.
China y algunos otros países buscaban más formas de construir tuberías más grandes alrededor del núcleo del orden monetario internacional dominado por Occidente.
Impulsadas por un conjunto ampliado de partes interesadas, las empresas se veían empujadas a tomarse más en serio sus responsabilidades sociales y medioambientales, incluso a empezar a autosancionarse más lejos de las actividades perjudiciales.
Además de acelerar e intensificar estos desarrollos, la guerra también ha aumentado el alcance de sus interacciones, haciendo que el universo de resultados potenciales no sólo sea mucho más amplio, sino también más dependiente del camino.
Irónicamente, la complejidad de los posibles resultados tiene una implicación poderosamente sencilla para el sector de la gestión de inversiones: una mayor migración de los mercados públicos a los privados, como el capital riesgo, el crédito privado y los activos reales.
Los motivos van más allá de la ironía de que, en unos mercados públicos con rendimientos de la renta fija todavía reducidos y la certeza de una considerable rentabilidad real negativa del efectivo, la renta variable siga siendo el activo preferido a pesar del deterioro de las perspectivas económicas y empresariales fundamentales. De hecho, gran parte de la esencia de los "activos sin riesgo", y de las reconfortantes correlaciones asociadas a ellos, se ha erosionado.
Los mercados privados ofrecen el potencial de flexibilidad que se necesita en este mundo más incierto. Esto incluye una gama más amplia de técnicas de inversión, el alcance de la resistencia estructural que viene con la colateralización explícita y la estructuración inteligente, un precio más apropiado de la liquidez, y la mayor capacidad estructural para permanecer en el comercio durante los períodos de volatilidad inquietante.
El aumento de la demanda de los mercados privados tendrá que ser atendido por un conjunto de opciones más amplio y mejor ofrecido por la industria. Las empresas de gestión de inversiones tendrán que aportar un mayor grado de diversidad cognitiva, una mentalidad más multidisciplinar, una base más global (incluso en más países en desarrollo) y una buena presencia local y una sólida capacidad de ejecución. Las jurisdicciones legales serán mucho más importantes, al igual que la infraestructura de cumplimiento para navegar por un mundo de sanciones primarias y secundarias en aumento.
En el mundo en el que las inyecciones masivas de liquidez protegían a los inversores de prácticamente todos los vientos en contra, los mercados públicos ofrecían un potencial significativo, especialmente cuando estaban apalancados. Mientras tanto, la ruptura de la matriz de correlación tradicional de las acciones y los bonos, junto con la represión de la volatilidad, no hizo más que potenciar las subidas.
La invasión rusa de Ucrania está acelerando el alejamiento de este mundo, un proceso que ya había comenzado. Cada vez más, los inversores tendrán que considerar mayores asignaciones a los mercados privados, tanto para maximizar la rentabilidad como para contener los riesgos. Y el sector tendrá que adaptarse tanto en la oferta como en la gestión.
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Fuente / Autor: Advisor Perspectives / Mohamed A. El-Erian
Imagen: Investeurope
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