La indexación se entiende bien

"Es difícil conseguir que un hombre entienda algo cuando su salario depende de que no lo entienda..."

Upton Sinclair

Desde la crisis financiera, hemos visto repetidos intentos de atacar la indexación, todos los cuales han fracasado, tanto legislativamente como en términos de que los inversores voten con sus dólares. Los últimos intentos han fracasado igualmente a la hora de persuadir a los inversores de los males de la indexación.

No debería sorprenderme la continua luz de gas por parte de la comunidad anti-indexación, pero así es. Sinclair tenía una clara visión de la industria financiera, especialmente de su vertiente de inversión activa de alto coste, aunque escribía sobre la industria cárnica.

En cualquier caso, me siento obligado a canalizar de vez en cuando a Jack Bogle para recordar a la gente por qué ha triunfado la indexación. Uno pensaría que con Vanguard acercándose a los 8 billones de dólares y BlackRock cerca de los 10 billones, sería evidente por sí mismo por qué se ha convertido en el favorito de los inversores. Por desgracia, la guerra contra la desinformación es una serie interminable de escaramuzas.

Para entender por qué la indexación debe ser una parte fundamental de su estrategia de inversión, considere estas cinco cuestiones:

Costes: los inversores pueden poseer la mayoría de los índices amplios, desde el S&P 500 hasta el MSCI Global, por unos pocos puntos básicos. La gestión activa ya no es tan cara como antes (por ejemplo, 200 puntos básicos); su coste se ha reducido a entre 50 y 100 puntos básicos. En cualquier caso, esas comisiones acumuladas durante décadas transferirán entre el 20% y el 30% (o más) del valor total de la cuenta de usted al gestor del fondo. Por no hablar de la estructura de costes de 2 & 20 de los alternativos.

La lógica es irrefutable: los costes importan, y los costes elevados importan mucho.

Por lo tanto, las personas que hacen diversas afirmaciones (absurdas o no) en contra de la indexación siempre parecen pasar por alto esta simple cuestión. De alguna manera, la indexación es más arriesgada que comprar una sola acción, o puede conducir a una conspiración industrial para fijar los precios impulsada por los indexadores, o el eterno favorito: "Espere a la próxima recesión, verá claramente el valor de la gestión activa (de mayor coste)". Sin embargo, cada vez, ese valor no se manifiesta.

Selección de valores: a lo largo de la historia de la inversión, ha habido un grupo de sabios que han demostrado ser brillantes seleccionadores de valores: Peter Lynch, Warren Buffett, Benjamin Graham, John Templeton, Thomas Rowe Price Jr, John Neff, Julian Robertson y Will Danoff completan la lista. Son pocos, son la excepción que confirma la regla.

El reto a la hora de seleccionar valores es que la inmensa mayoría de ellos no mueven la aguja. La investigación académica ha demostrado que la mayoría de los valores no importan realmente; el valor típico puede subir un poco o bajar un poco, mientras que más de un desastre se estrella y se quema. Pero los grandes impulsores de los rendimientos del mercado son el 1,3% de las empresas que cotizan en bolsa que obtienen esas enormes cifras de rendimiento durante un largo periodo de tiempo.

Las probabilidades de que elija a los grandes ganadores son de 50 a 1, y aún peores son las de que elija sólo a esos grandes ganadores.

El índice ponderado por capitalización bursátil, por otra parte, garantiza no sólo que los poseerá, sino que, a medida que estas empresas crezcan, poseerá más de ellas. Con el tiempo, se ha demostrado que es una fórmula muy difícil de superar. Si a esto le añadimos unos costes más elevados, resulta casi imposible.

Comportamiento: cuando los inversores indexan toman una serie de decisiones: ¿Cuánta renta variable, cuánta renta fija, qué diversificación global, cuánto añadir en cada nómina y con qué frecuencia reequilibrar? Pero eso es todo, y una vez que se superan esas cinco decisiones iniciales, ya no hay nada que hacer durante las próximas décadas.

Ahí radica el verdadero genio de la indexación: todo lo demás, desde la selección de valores hasta la sincronización con el mercado y las decisiones de venta, implica invariablemente errores cognitivos tan comunes en la toma de decisiones de inversión humana. Evite los problemas de comportamiento y elimine la gran mayoría de los errores y, una vez más, tendrá la garantía de hacerlo mejor que casi todo el mundo.

La media se convierte en rendimiento: Howard Marks hizo una observación muy astuta: termina en la mitad superior de los gestores evitando los errores típicos y, con el tiempo, te abrirás camino hasta el decil superior de los rendimientos a largo plazo.

La razón es contraintuitiva: no son los años excelentes los que conducen a este resultado, sino más bien evitar los años malos desastrosos. El simple hecho de evitar grandes errores conduce a enormes ganancias. Tome lo que el mercado le da año tras año, mientras que otros ocasionalmente baten pero a menudo no lo hacen y ocasionalmente explotan; con el tiempo, simplemente Beta burbujea hasta la cima de las filas de rendimiento.

No es que haya que ser inteligente, sino que hay que no ser estúpido.

Simplicidad: En igualdad de condiciones, la sencillez siempre gana a la complejidad. Una cartera de índices pasivos de bajo coste debería constituir el núcleo de sus participaciones. Si quiere hacer algo más complicado, necesita una razón de peso.

Nosotros hacemos muchas cosas que van más allá de nuestra filosofía básica de indexación, pero sólo cuando las ventajas superan significativamente a los inconvenientes.

Conclusión: La indexación ha pasado de ser un enfoque teórico abstracto de la inversión ampliamente ignorado por los inversores a convertirse en una metodología clave para millones de personas, a pesar del desdén mostrado por Wall Street, o quizá debido a él.

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