La "inestabilidad del mercado" sigue siendo el riesgo más importante para los bancos centrales a nivel mundial. A pesar de su deseo de combatir la creciente inflación, la inestabilidad del mercado es un riesgo mayor para las economías mundiales debido a las enormes cantidades de apalancamiento. Ya hemos hablado anteriormente de la importancia de controlar la inestabilidad.
Curiosamente, la Fed depende de que tanto los participantes del mercado como los consumidores crean en esta idea. Con todo el ecosistema financiero ahora más apalancado que nunca debido a las medidas despilfarradoras de la Fed de suprimir los tipos de interés e inundar el sistema con niveles excesivos de liquidez, la "inestabilidad de la estabilidad" es ahora el riesgo más importante.
La "paradoja de la estabilidad/inestabilidad" supone que todos los actores son racionales, y esa racionalidad implica evitar la destrucción total. En otras palabras, todos los jugadores actuarán racionalmente, y nadie pulsará "el gran botón rojo".
Hasta ahora, la Fed sigue siendo afortunada con un descenso de la volatilidad en los mercados. En otras palabras, la "estabilidad del mercado" sigue permitiendo a la Reserva Federal el margen de maniobra necesario para la campaña de subida de tipos más agresiva desde finales de los años 70. La volatilidad de los mercados y los diferenciales de crédito siguen estando "bien contenidos" a pesar de la drástica subida de los tipos de interés y de la continua caída de las bolsas.
Fuente: Real Investment Advice
Fuente: Real Investment Advice
Sin embargo, los mercados estables pueden volverse inestables rápidamente cuando algo se rompe debido a la subida de los tipos o a la volatilidad. El Banco de Inglaterra (BOE) es un excelente ejemplo de lo que ocurre cuando las cosas se tuercen. El BOE se vio obligado a empezar a comprar bonos para solucionar una posible crisis con los fondos de pensiones del Reino Unido. Los fondos de pensiones reciben un margen cuando los rendimientos caen y aportan una garantía adicional cuando los rendimientos suben. Sin embargo, cuando los rendimientos se disparan, como ha sucedido recientemente, los fondos de pensiones se ven afectados por las "demandas de margen", que tienen el potencial de causar inestabilidad en el mercado. Debido al apalancamiento acumulado en todo el sistema financiero, la inestabilidad del mercado puede propagarse como un virus por los mercados mundiales. Esto se vio por última vez con la crisis de Lehman en 2008.
¿Es la actuación del Banco de Inglaterra un hecho aislado? Puede que no. Según Charles Gasparino, la Fed podría ser la siguiente.
Fuente: Real Investment Advice, Twitter
La Reserva Federal está profundamente comprometida con su agresiva campaña para sofocar la creciente inflación. Como declaró Jerome Powell en la Cumbre de Jackson Hole de este año:
"Restablecer la estabilidad de los precios llevará algún tiempo y requiere utilizar nuestras herramientas con fuerza para equilibrar mejor la demanda y la oferta. Es probable que la reducción de la inflación requiera un período sostenido de crecimiento por debajo de la tendencia. Además, es muy probable que las condiciones del mercado laboral se suavicen. El aumento de los tipos de interés, la ralentización del crecimiento y el debilitamiento del mercado laboral reducirán la inflación, pero también afectarán a los hogares y a las empresas. Estos son los desafortunados costes de la reducción de la inflación. Pero no restaurar la estabilidad de los precios significaría un dolor mucho mayor."
Aunque la Reserva Federal está dispuesta a causar "algo de dolor" para lograr la victoria, espera hacerlo sin evocar una recesión. Esto puede ser un reto por dos razones principales:
La Fed sigue centrada en datos económicos rezagados, como el empleo, que están muy sujetos a futuras revisiones, y;
Los cambios en la política monetaria no se manifiestan en la economía hasta aproximadamente 9-12 meses en el futuro.
El problema del uso de los datos económicos por parte de la Reserva Federal para orientar las decisiones de política monetaria fue objeto de una nota de investigación de la Reserva Federal de San Luis:
"En los dos trimestres anteriores a la recesión media, todas las medidas seguían experimentando diversos grados de crecimiento positivo. Mientras tanto, inmediatamente después del inicio de la recesión media, los seis indicadores experimentaron un descenso, que finalmente persistió durante toda la recesión."
Fuente: Real Investment Advice, FRED
Esto nos lleva al segundo punto más crítico.
Los cambios en la política monetaria tienen un desfase de 9 a 12 meses antes de manifestarse en la economía. Por lo tanto, como la Fed está subiendo los tipos basándose en datos económicos atrasados, el riesgo de un "error de política" aumenta. Para cuando los datos económicos se deterioran, las subidas de tipos precedentes aún no han repercutido en la economía, lo que acaba profundizando la recesión.
Como se ha visto, la tasa de variación anual del tipo de los fondos federales es ahora el aumento más agresivo de la historia. Sin embargo, todas las campañas anteriores de subidas de tipos han conducido a una recesión, a mercados bajistas o a un acontecimiento económico.
Fuente: Real Investment Advice
Sin embargo, la Reserva Federal no opera en un vacío económico. Hay otros factores que también contribuyen al endurecimiento de la política monetaria y al impacto en el crecimiento económico. Cuando esos otros factores, como la subida de los tipos de interés, la caída de los precios de los activos o la subida del dólar, coinciden con la campaña política de la Reserva Federal, aumenta el riesgo de "inestabilidad del mercado".
El actual brote de inflación es muy diferente al de finales de los años 70.
Milton Friedman dijo una vez que las empresas no causan la inflación; los gobiernos crean la inflación imprimiendo dinero. No hubo mejor ejemplo de esto que las intervenciones masivas del Gobierno en 2020 y 2021 que enviaron rondas subsecuentes de cheques a los hogares (creando demanda) cuando un cierre económico restringió la oferta debido a la pandemia.
La siguiente ilustración económica muestra lo que se enseña en cada clase de "Principios de Economía". Como es lógico, la inflación es la consecuencia si se restringe la oferta y aumenta la demanda al proporcionar cheques de "estímulo".
Fuente: Real Investment Advice
El problema para la Fed es la influencia de los datos económicos rezagados en sus decisiones. Por el contrario, las estimaciones a futuro de la inflación ya están cayendo rápidamente a medida que la demanda económica se tambalea debido al colapso de la liquidez.
Fuente: Real Investment Advice
Históricamente, el "mejor remedio para los precios altos son los precios altos". En otras palabras, la inflación se resolvería por sí sola a medida que los costes elevados redujeran el consumo. Sin embargo, la Fed no opera en el vacío. Aunque la Fed está subiendo los tipos de interés para frenar la actividad económica, los tipos de interés y el dólar también han aumentado drásticamente en los últimos meses. Estas subidas ejercen más presiones económicas a la baja al aumentar los costes a nivel nacional y mundial. No es de extrañar que las fuertes subidas anuales del dólar coincidan con la inestabilidad de los mercados y la caída de la economía.
Fuente: Real Investment Advice
Además, la subida del dólar acompañó al mayor aumento de los tipos de interés de la historia. Los aumentos bruscos de los tipos de interés, sobre todo en una economía muy endeudada, son problemáticos, ya que aumentan las necesidades del servicio de la deuda y los costes de los préstamos. Los tipos de interés por sí solos pueden desestabilizar una economía, pero cuando se combinan con la subida del dólar y la inflación, los riesgos de inestabilidad del mercado aumentan notablemente.
Fuente: Real Investment Advice
Después de más de 12 años del programa de política monetaria más inédito de la historia de Estados Unidos, la Reserva Federal se ha puesto en una mala situación. Se arriesga a una espiral de inflación si no sube los tipos para sofocar la inflación. Si la Reserva Federal sube los tipos para acabar con la inflación, aumenta el riesgo de recesión e inestabilidad de los mercados.
Como se señaló al principio, los sesgos de comportamiento de los individuos siguen siendo el riesgo más grave al que se enfrenta la Fed. Por ahora, los inversores no han "pulsado el gran botón rojo", lo que da a la Fed un respiro para subir los tipos. Sin embargo, el BOE descubrió que la inestabilidad del mercado aflora rápidamente cuando "algo se rompe".
¿Cuándo encontrará la Fed los límites de sus intervenciones monetarias? No lo sabemos, pero sospechamos que ya han pasado el punto de no retorno, y la historia es una excelente guía de los resultados adversos.
A principios de los años 70, fueron las acciones del "Nifty Fifty",
Luego los bonos mexicanos y argentinos unos años después
Los "seguros de cartera" eran la "cosa" a mediados de los 80.
Las puntocom fueron una excelente inversión en 1999.
El sector inmobiliario ha sido un ciclo de auge y caída aproximadamente cada dos décadas, pero el año 2007 fue una maravilla.
Hoy en día, son los bienes raíces, FAANNGT, la deuda, el crédito, el capital privado, SPACs, IPOs, acciones "Meme" ... o más bien ..." todo ".
La Reserva Federal sigue declarando sus intenciones de subir los tipos y reducir su balance al ritmo más rápido de la historia, ya que la inflación es el enemigo que debe derrotar. Sin embargo, aunque la alta inflación es perjudicial para el crecimiento económico, la inestabilidad del mercado es mucho más insidiosa. Por eso la Reserva Federal se apresuró a rescatar a los bancos en 2008.
Lamentablemente, dudamos que la Fed tenga estómago para la "inestabilidad del mercado". Por ello, dudamos que suban los tipos tanto como el mercado espera actualmente.
Artículos relacionados:
Algunas cosas que la Fed romperá si "contiene la inflación"
Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.
Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias.
Por favor, haga su propio análisis.
Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.
Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts
https://realinvestmentadvice.com/market-instability-causes-boe-to-reverse-qt-is-the-fed-next/
Imagen: WorldFirst
Deja un comentario
Tu email no será publicado. Los campos requeridos están marcados con **