La caída mundial de los mercados bursátiles ha borrado 11 billones de dólares de valor en sólo 5 semanas.

Por una buena razón:

• Guerra en Europa

• Inflación mundial

• El endurecimiento de los bancos centrales

• Valoraciones elevadas

Todo está preparado para un crash y todo está ocurriendo en tiempo real.

En Estados Unidos, el S&P 500 se está acercando al territorio del mercado bajista. En el momento de escribir este artículo, ha bajado un 19% desde su máximo de 2021.

Fuente: Katusa Research

Gracias en gran parte a los masivos paquetes de estímulo en los Estados Unidos y en el resto del mundo las valoraciones se estaban volviendo extremas y se acercaban a los niveles de valoración de las puntocom.  

A continuación se muestra la relación precio-beneficio a un año vista del S&P 500 (recordemos que, aunque es habitual utilizar el "trailing P/E", esta métrica utiliza los últimos 12 meses de beneficios, lo cual es inútil. Esto se debe a que al mercado de valores no le importa lo que ocurrió la semana pasada, sino lo que ocurrirá la próxima).

Fuente: Katusa Research, Bloomberg

La relación media entre precio y beneficios desde 1990 es de 15,2 veces.

Esto significa que la capitalización bursátil de las empresas del S&P 500 cotiza a 15,2 veces los beneficios de las empresas del índice.

• Cuanto más alto sea el ratio, más sobrevalorado está el índice o la acción.

• Cuanto más bajo sea el ratio, más barata o infravalorada está la acción o el índice.

Dada la incertidumbre que reina en el mundo en estos momentos, parece plausible que el S&P 500 refleje este hecho y que, en el mejor de los casos, cotice a la par de su media histórica, aunque ciertamente se podría argumentar que debería cotizar significativamente más bajo. 

Los inversores de todo el mundo se están poniendo a la defensiva.

Una forma de verlo es a través de la relación entre las opciones de venta y las opciones de compra compradas.

Los inversores alcistas compran opciones de compra.

Y los que son bajistas suelen comprar opciones de venta.

• Cuando la relación es inferior a 1, significa que se compran más opciones de compra que de venta y sugiere que el mercado es optimista.

• Si la relación es superior a 1, sugiere que el mercado es pesimista.

El gráfico siguiente muestra la relación entre las opciones de venta y las opciones de compra compradas en los mercados estadounidense, japonés y europeo.

Fuente: Katusa Research, Bloomberg

En todo el mundo, los inversores están comprando más opciones de venta de lo habitual, y en los tres principales mercados se observa una mayor compra de opciones de venta que la media de 10 años.

Siga el flujo de dinero.

Al bucear bajo el capó del S&P 500, podemos observar los sectores que están recibiendo la mayor cantidad de dólares invertidos en este momento. 

De nuevo, podemos utilizar el ratio P/E a futuro como pista.

En el siguiente gráfico se pueden ver los enormes picos de PER del sector de consumo discrecional.

Éste se compone de empresas que proporcionan productos a los consumidores que no necesitan para mantenerse.

En contraposición al consumo discrecional está el segmento de productos básicos, que incluye empresas que producen bienes que necesitamos de forma habitual.

Hoy en día se puede ver que el grupo discrecional ha sido aplastado, al caer las expectativas de gasto futuro en bienes no necesarios.

Por otro lado, los productos básicos de consumo se consideran un "refugio seguro" y el dinero está inundando este segmento. Esto hace que la relación precio/valor se sitúe en sus niveles más altos desde el estallido de la burbuja de las puntocom.

Fuente: Katusa Research, Bloomberg

¿Qué están comprando los inversores ahora mismo?

He recibido muchas críticas por decir esto, pero no me importa, lo he dicho muchas veces y se han reído de mí. Pero se ha demostrado que es correcto: el dólar estadounidense sigue siendo un refugio.

Y creo que lo seguirá siendo al menos durante el resto del año.

El dólar ha subido un 6,4% en el año frente a otras divisas importantes.

Fuente: Katusa Research, Bloomberg

Siempre he dicho que el efectivo es una posición. Y esta es una tendencia que espero que continúe.

Siempre que digo esto recibo el contraargumento de que el efectivo está "perdiendo ante la inflación".

Eso es cierto. Pero la cantidad de destrucción del precio de las acciones es mayor y sin efectivo, no podemos aprovechar las oportunidades.

Al igual que en las pasadas crisis e intentos de recuperación, nunca apueste contra la Reserva Federal o el dólar estadounidense. 

El dólar estadounidense ha sido y sigue siendo mi moneda preferida y es donde guardo la mayor parte de mi efectivo. Sí, aunque soy canadiense. 

Otros "almacenes de valor", como el bitcoin, se han llevado la peor parte.

No tengo ningún reparo con el bitcoin y lo considero una clase de activo, pero lo veo más como un activo de riesgo, que refugio.

Ya está coqueteando con un punto de apoyo a largo plazo en los 30.000 dólares. ¿Se mantendrá? Ya veremos, pero las cosas no se ven bien en la tierra de las criptomonedas.

Al igual que las acciones de exploración de recursos junior que se vuelven ilíquidas, si la Madre Bitcoin cae más, muchas criptomonedas (e incluso las NFT) podrían volverse ilíquidas rápidamente.

Fuente: Katusa Research, Bloomberg

La estanflación es un tema que he abordado en múltiples ocasiones y veo que es una tendencia a corto y medio plazo.

La estanflación es una combinación mortal de una inflación superior a la media junto con un crecimiento económico inferior a la media.

¿No les suena esto a lo que tenemos hoy en día? Claro que sí. Pero no se quede en el marco. 

Ahora mismo, sin embargo, la inflación en todo el mundo es alta y está muy por encima de los niveles objetivo de los bancos centrales.

El crecimiento económico se está desacelerando debido a la guerra en Europa, los problemas de la cadena de suministro, un dólar más fuerte y los brotes de COVID en China.

Para combatir esto, los banqueros van a tratar de subir los tipos y frenar el flujo de "dinero" para frenar la inflación.

Esta es una jugada estándar en el libro de jugadas. Sin embargo, lo que no está en el libro de jugadas es sacar al mundo de la enfermedad de transmisión financiera conocida como ZIRP o política de tipos de interés cero.

Los mercados mundiales de la última década están acostumbrados, o permítanme decirlo de otro modo, son adictos a cantidades masivas de capital barato o incluso gratuito.

Esta era ha llegado a su fin, y muchas empresas y personas no están preparadas para sobrevivir a una plétora de tipos de interés crecientes y a un dólar estadounidense en alza.

En Katusa Research seguimos las dos reglas de Warren Buffett:

• No perder dinero.

• No olvidar la regla #1.

Nuestro enfoque es practicar la disciplina de inversión del cocodrilo y cómo mantener la cabeza mientras otros están perdiendo la suya.

Hemos llegado a una encrucijada en muchos mercados y lo más importante es poseer sólo empresas fundamentalmente valiosas y tener efectivo disponible como capital de ataque.

Manténgase seguro y solvente,

Y recuerde, los mercados pueden permanecer irracionales más tiempo del que usted puede permanecer solvente.

Artículos relacionados: 

Liquidez y volatilidad: descifrando la jerga del mercado

¿Cuánto duran los mercados bajistas?

Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.

Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias. 

Por favor, haga su propio análisis.

Katusa Research es una empresa independiente de análisis de inversiones fundada por el inversor profesional Marin Katusa, comprometida en ayudar a los inversores individuales a aprender a navegar por el complejo mundo de las inversiones. Para ello, ha creado una gran cantidad de material educativo que puede ayudar a cualquiera a convertirse en un mejor y más inteligente inversor. 

Fuente / Autor: Katusa Research / Marin Katusa

https://katusaresearch.com/the-panic-play/

Imagen: Diario Sanitario