Tras la última publicación de resultados de Apple, el Wall Street Journal publicó un artículo en el que se explicaba cómo Apple se había convertido en una inversión tan importante para la empresa de Warren Buffett, Berkshire Hathaway. Dado su éxito con las acciones de Apple, creemos que merece la pena entender la lógica que llevó a Buffett a acumular una posición tan grande en Apple.

Sin que la mayoría lo sepa, Todd Combs, miembro del equipo de gestión de carteras de Berkshire, es el responsable de llamar la atención de Buffett sobre Apple. Sin embargo, no todo el mérito es de Combs. Buffett planteó a Combs un reto que acabó poniendo de relieve la propuesta de valor de Apple. Con este mismo reto, intentaremos encontrar la próxima Apple.

La inspiración para nuestro reto y algunas citas de este artículo proceden de un artículo del Wall Street Journal titulado Apple es la mejor inversión de Buffett.

Antes de encontrar la próxima acción de Apple, merece la pena visualizar cómo ha crecido la inversión de Berkshire en Apple a lo largo del tiempo como porcentaje de Berkshire Hathaway y del total de acciones en circulación de Apple.

El siguiente gráfico de barras compara el porcentaje de propiedad de Berkshire en Apple con el de los cuatro mayores complejos de fondos de inversión y ETF. Berkshire no tenía ninguna posición en Apple en 2015 y ahora posee más del 5% de la compañía. Solo Vanguard tiene una posición más significativa.

Fuente: Real Investment Advice

Los siguientes gráficos muestran el aumento del número de acciones que posee Berkshire y el valor de sus acciones.

Fuente: Real Investment Advice

Fuente: Real Investment Advice

El siguiente gráfico circular muestra que Apple representa casi la mitad de la cartera de Berkshire. Le sigue Bank of America, con un 10%.

Fuente: Real Investment Advice

Irónicamente, cuando Berkshire empezó a comprar acciones de Apple, Warren Buffett sentía aversión por los valores tecnológicos. Cuando le preguntaron por qué, dijo que no invertía en empresas que no entendía. Ahora admite que fue un error.

Aunque puede haber sido un error no comprar más empresas tecnológicas a mediados de los años veinte, Buffett fue capaz de apreciar lo que Apple era realmente. Aunque está clasificada y ampliamente considerada como una empresa tecnológica, Buffett comprendió Apple comparándola con una empresa de bienes de consumo. Según el citado artículo del Wall Street Journal:

"Sin embargo, al considerar las acciones, Buffett empezó a verlas como una empresa de bienes de consumo con un envidiable poder de fijación de precios latente, más que como un fabricante de tecnología o dispositivos electrónicos, según personas que han hablado con él. La lealtad de los consumidores hacia los productos de Apple, especialmente el iPhone, sugirió a Buffett que estarían dispuestos a pagar mucho más por versiones mejoradas del teléfono en los próximos años, una forma segura de aumentar los beneficios."

El artículo del Wall Street Journal presenta a Todd Combs, uno de los gestores de cartera menos conocidos de Berkshire Hathaway. Según el artículo, alrededor de 2016, Buffett retó a Combs a encontrar una acción que cumpliera unos criterios específicos.

Entre las acciones que Combs encontró que cumplían los criterios fundamentales y eran lo suficientemente grandes como para que Berkshire las comprara estaba Apple. El resto es historia. Desde que empezaron a acumular Apple en 2015, ha ganado un 650%, más de cuatro veces el S&P 500 en el mismo periodo.

Dado el éxito de Combs, pensamos que sería interesante utilizar la lógica con la que Buffett desafió a Combs y producir un análisis similar. Veamos si podemos encontrar la próxima Apple.  

El siguiente párrafo del artículo del WSJ es la lógica que Buffett impartió a Combs y que los llevó a ser propietarios de Apple:

"Esta vez, Buffett pidió a Combs que identificara una acción en el S&P 500 que cumpliera tres criterios. El primero: un múltiplo precio/beneficios razonablemente barato, no superior a 15, basado en los beneficios previstos para los 12 meses siguientes. Además, los gestores debían estar seguros, al menos en un 90%, de que los beneficios aumentarían en los próximos cinco años. Y tenían que estar seguros al menos en un 50% de que los beneficios de la empresa crecerían al menos un 7% anual durante cinco años o más."

Lo que hacía la búsqueda un poco más difícil era que las empresas que cumplían los criterios también tenían que tener una capitalización de mercado lo suficientemente grande como para que Berkshire pudiera comprar lo suficiente como para mover la aguja de su cartera, pero sin afectar demasiado a la demanda de acciones.

Además de los criterios del reto de Buffett, añadimos un crecimiento de las ventas de al menos el 5% en los últimos cinco años. Esto nos ayuda a reducir la lista de empresas a aquellas que ya muestran un fuerte crecimiento de sus ingresos. También hemos eliminado las sociedades financieras, las sociedades en comandita, los REIT y los valores inmobiliarios, ya que sus valoraciones y tasas de crecimiento no son tan fácilmente comparables utilizando las métricas de valoración tradicionales. Por último, descartamos las empresas chinas por sus posibles implicaciones políticas.

Los siguientes son los factores que hemos utilizado para seleccionar la próxima Apple:

• Capitalización bursátil > 50.000 millones de dólares

• Relación precio/beneficios futuros <15

• Crecimiento previsto de los beneficios en cinco años >5

• Crecimiento de las ventas en los últimos cinco años > 5%.

• No hay empresas financieras, sociedades limitadas, REIT, inmobiliarias ni chinas.

Muchos valores cumplen los criterios de tamaño, beneficios y crecimiento de las ventas. Pero sólo dos empresas tienen valoraciones lo suficientemente baratas para pasar el corte, como se muestra a continuación.

Fuente: Real Investment Advice

Actualmente, Berkshire tiene 5,242 millones de acciones de T-Mobile, lo que supone un 0,20% de la cartera. T-Mobile cumple nuestros criterios, pero el crecimiento previsto de sus beneficios a 5 años está ligeramente por debajo del 7% fijado por Buffett.

Berkshire no posee EOG, pero tiene otras empresas de exploración de petróleo y gas, como Occidental Petroleum y Chevron.

Warren Buffett es una leyenda de la inversión y una de las personas más ricas del mundo. Adopta una orientación de valor con un horizonte de inversión a largo plazo.

La cartera de Berkshire Hathaway, que también posee empresas privadas, se ha comportado excepcionalmente bien frente al mercado, como se muestra a continuación. Sin embargo, atraviesa periodos prolongados de mal comportamiento relativo frente al mercado.

El gráfico muestra que, en los últimos 30 años, la rentabilidad de Berkshire ha triplicado la del S&P 500. Sin embargo, hay cuatro periodos prolongados notables en los que obtuvo un rendimiento muy inferior al del mercado. También cabe destacar que Berkshire batió ampliamente al mercado durante la recesión y las caídas de la burbuja de las puntocom y la crisis financiera. Esto demuestra su orientación al valor.

Fuente: Real Investment Advice

Artículos relacionados:

Buffett invierte en letras del tesoro en lugar de acciones ¿espera que pase algo malo?

Berkshire Hathaway y el dilema de la liquidez

Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.

Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias. 

Por favor, haga su propio análisis.

Michael Lebowitz tiene más de 25 años de experiencia en mercados financieros y gestión de riesgos. A lo largo de su carrera, Michael ha participado en el trading, la construcción de carteras y la gestión de riesgos de algunas de las carteras más grandes y activas del mundo. Además de su amplia experiencia institucional, también construyó una exitosa RIA independiente que le permitió ampliar su experiencia en el ámbito de la gestión de inversiones para individuos y family offices. Es Portfolio Manager de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Michael Lebowitz

https://realinvestmentadvice.com/finding-the-next-apple-using-buffetts-logic/

Imagen: MacRumors