"Polémico" es el último eufemismo para describir cualquier activo o empresa que la mayoría de la comunidad financiera, y los medios de comunicación, perciben como un fraude descarado. Pero hasta que las condiciones monetarias no pasen de estar locamente sueltas a estar algo apretadas, las mayores fachadas del último boom de dinero barato no pueden ser expuestas o desbancadas, por muy obvias que se hayan vuelto.

Nada ilustra más esto que los titulares neutrales pero no tan neutrales que hemos visto en los medios financieros sobre las criptomonedas, desde la cobertura de la CNBC sobre la llamada stablecoin Tether: "La polémica criptomoneda que sube en los rankings" hasta el artículo de opinión de Timothy Massad en Bloomberg: "¿Puede una criptodivisa romper el dólar?"

El auge de las criptodivisas se ha producido después de un descenso vertiginoso de los precios. Desde que los reguladores chinos empezaron a tomar medidas enérgicas contra las criptomonedas y Tesla dejó de aceptar Bitcoin, alegando preocupaciones medioambientales, el mercado de las criptomonedas ha perdido aproximadamente la mitad de su capitalización de mercado, situándose ahora en torno a los 1,4 billones de dólares.

Esta "caída" ha provocado que los principales bajistas del boom de las criptomonedas se alcen en los principales círculos de opinión, afirmando que el histórico repunte del Bitcoin no ha sido alimentado por políticas estatales imprudentes que han provocado una huida masiva hacia los activos inflacionarios, sino por malos actores que cometen fraudes y manipulan los mercados. El nivel de "FUD", argot contemporáneo para lo que socava el bombo de las criptomonedas, ha alcanzado máximos históricos. 

En el centro de la controversia se encuentra Tether Ltd. y su popular stablecoin, o "un-stablecoin" como la llama George Gammon, Tether. Su sitio web se describe como un token digital, construido sobre una variedad de tecnologías de cadena de bloques, que mantiene una relación de 1 a 1 con el dólar estadounidense (1$ = 1USDT). Por cada 1 $USDT en circulación, Tether tiene un billete con George Washington que lo respalda.

O eso dicen.

En el transcurso del boom de las criptomonedas, personas de múltiples disciplinas han comenzado a preguntarse si Tether es lo que sus creadores y patrocinadores afirman que es. Sabuesos del fraude, expertos legales, incluso detectives de YouTube han salido contra Tether Ltd., alegando que su stablecoin es una elaborada estafa, un esquema Ponzi "respaldado por confeti", como lo llamó el periodista David Gerard.

"Tether encubrió imprudente e ilegalmente pérdidas financieras masivas para mantener su esquema en marcha y proteger sus beneficios", dijo la Fiscal General del Estado de Nueva York, Letitia James. "Las afirmaciones de que su moneda virtual estaba totalmente respaldada por dólares estadounidenses en todo momento era una mentira".

El copresentador de CCC, Bennett Tomlin, describió a los propietarios de Tether como "un grupo de personas deshonestas que están dispuestas a engañar y defraudar al público en general en un esfuerzo por avanzar en sus propios objetivos".

El bloguero Matt Ranger redobló la apuesta, no sólo llamando a Tether "un fraude a la escala de Madoff y Enron", sino "el mayor esquema Ponzi de la historia", uno que ha ayudado a alimentar la cripto-manía más extensa. "Es impresionante vivir una de las grandes burbujas de la historia", escribió Ranger. "Tienes la oportunidad de ver en tiempo real algunas de las grandes historias de manía especulativa, como la gente que paga millones por algo que no confiere ningún derecho legal a nada o la clásica instructora de yoga que vende su casa para apostar por la especulación".

Mucho FUD. Mucho enfado. ¿Por qué? Resulta que hay más que un caso convincente para sugerir que Tether es un esquema Ponzi, no la querida stablecoin que ha alimentado la mayor parte de este mercado alcista de criptomonedas.

El historial de sus fundadores y de su empresa filial, Bitfinex, no irradia precisamente la confianza que se desea en un emisor de divisas.

En 1996, antes de que Giancarlo Devasini se convirtiera en director financiero de Bitfinex, dirigía Point G Srl: una empresa milanesa a la que la policía italiana pilló pirateando cantidades importantes de software de Microsoft. Stuart Hoegner, consejero general tanto de Bitfinex como de Tether, solía encargarse del cumplimiento de la normativa en Excapsa, la empresa matriz de la famosa sala de póquer en línea Ultimate Bet, que ofrecía a algunos jugadores el "modo dios": la capacidad de ver las cartas de otros jugadores. El director de estrategia de Bitfinex, Phil Potter, había trabajado para Morgan Stanley en los años 90, pero tras presumir de su acomodado estilo de vida a un periodista del New York Times, perdió su empleo.

Al menos, el director general de Bitfinex, J.L. van der Velde, tiene un pasado algo más limpio.

Avancemos hasta hoy, y todavía no han limpiado sus pecados. Después de ver algunas de las cosas que han hecho desde el comienzo de la criptomanía en 2012, parece que sus maniobras del siglo XX han sido sólo un calentamiento. Aquí están los aspectos más destacados.

En 2012, Potter, Devasini y Van der Velde constituyen Bitfinex, una bolsa de criptomonedas, en Hong Kong, y registran Tether Holdings Limited un año después.

Durante este tiempo, el ex actor infantil de Disney Brock Pierce ha desarrollado Realcoin, una stablecoin respaldada por el dólar. Pero, en noviembre de 2014, la rebautiza como "Tether", casualmente, justo cuando los ejecutivos de Tether Ltd. y Bitfinex ocultan cómo desempeñan funciones de liderazgo en ambas empresas (aparecieron en la filtración de los Paradise Papers).

Para Bitfinex, los dos primeros años resultan ser un incendio en el basurero. La CTFC les impone una multa de 75.000 dólares por operaciones ilegales y por no obedecer las directrices de la Ley de Intercambio de Materias Primas. También fueron hackeados dos veces, perdiendo más de 120.000 BTC, lo que obligó a la bolsa a recortar las cuentas de los clientes en un 36% para sobrevivir.

En agosto de 2016, las cosas van de mal en peor, con Wells Fargo cortando el acceso de Bitfinex y Tether a las transferencias bancarias. En respuesta, los ejecutivos de Bitfinex presentan una demanda, pero esto tiene consecuencias imprevistas, haciendo que el escepticismo sobre Tether y Bitfinex aumente en los círculos principales.

Después de presenciar una extraña actividad en los mercados de criptomonedas, similar a cuando Mt. Gox perdió el acceso a su banca, Bitfinex'ed, el primer cínico prominente de Tether, se vuelve cada vez más activo en Twitter. Como Tether está acuñando millones de su stablecoin mientras los activos de Bitfinex han sido confiscados, alega fraude.

A medida que surgen las sospechas de que los tethers de Tether no están respaldados por nada, los ejecutivos empiezan a entrar en pánico. Para recuperar la confianza del público, ahora deben mostrar pruebas del respaldo 1 a 1 de Tether. La empresa anuncia que va a contratar al bufete de abogados Friedman LLP para que realice una auditoría financiera.

Sin embargo, el día antes de que esto ocurra, Tether abre una cuenta en Noble Bank, del que Brock Pierce es cofundador. Bitfinex, que ya es cliente de Noble Bank, transfiere la friolera de 382 millones de dólares a la nueva cuenta de Tether.

Al día siguiente, Friedman LLP completa una certificación, y he aquí que muestra que Tether tiene 443 millones de dólares en su cuenta bancaria, igualando el número de tethers en circulación. Pero el informe de Friedman sólo proporciona una instantánea del saldo de la cuenta de Tether y no muestra los nombres y la ubicación de los bancos involucrados. Una auditoría financiera completa es la única manera de que Tether demuestre su respaldo 1 a 1, pero eso nunca ocurre. Friedman LLP incluso despide a Tether como cliente, sin anunciarlo públicamente.

Durante los siguientes años, los ejecutivos de Tether fracasan múltiples veces en conseguir una auditoría que demuestre que los tethers están respaldados al 100% por dólares estadounidenses. En noviembre de 2018, proporcionan otro atestado con su último custodio, Deltec, un banco en la sombra con sede en las Bahamas. En diciembre de 2018, un periodista de Bloomberg afirma haber visto un extracto bancario auditado, pero de nuevo, resulta ser otro atestado inútil.

En febrero de 2019, Tether dice que finalmente se sincera sobre sus reservas, pero empeoran las cosas. La empresa no sólo no proporciona una auditoría, sino que admite que utiliza un sistema de reserva fraccionaria, no reservas basadas en efectivo.

En su sitio web, Tether cambia la definición de su respaldo 1 a 1, de:

"Cada tether está siempre respaldado 1 a 1, por la moneda tradicional mantenida en nuestras reservas. Así que 1 USD₮ siempre equivale a 1 USD."

A esto:

"Cada tether está siempre respaldado al 100% por nuestras reservas, que incluyen moneda tradicional y equivalentes de efectivo y, de vez en cuando, pueden incluir otros activos y cuentas por cobrar de préstamos realizados por Tether a terceros, que pueden incluir entidades afiliadas (colectivamente, "reservas"). Cada tether también está vinculado 1 a 1 al dólar, por lo que 1 USD₮ siempre es valorado por Tether en 1 USD."

Poco después, el 24 de abril de 2019, el Fiscal General de Nueva York revela que ha estado investigando a iFinex, la empresa matriz de Bitfinex y Tether, y acusa a la compañía de mezclar 850 millones de dólares de fondos de clientes y empresas.

Como Bitfinex no había encontrado un banco de confianza con el que trabajar, optó por depositar 850 millones de dólares en fondos de clientes en Crypto Capital Corp, otro banco en la sombra, esta vez, en Panamá.

Cuando las autoridades judiciales embargaron los fondos de Crypto Capital, Bitfinex perdió el acceso a los fondos de sus clientes. Pero en lugar de aceptar la derrota, Bitfinex sacó 700 millones de dólares de las reservas de Tether para satisfacer las demandas de los clientes y seguir siendo solvente.

Durante la investigación del fiscal, en una declaración jurada, el consejero general Stuart Hoegner admite que Tether sólo está respaldado en un 74%. 

Aproximadamente dos años después, el 23 de febrero de 2021, Tether y Bitfinex llegan a un acuerdo con la fiscalía. Las dos empresas deben pagar 18,5 millones de dólares y se les prohíbe comerciar en el Estado de Nueva York. Como castigo adicional, ahora deben proporcionar declaraciones trimestrales que demuestren que no han violado el acuerdo.

El mes siguiente, Tether publica su primera declaración posterior al acuerdo, afirmando que tiene 35.000 millones de dólares en "activos" para respaldar los 35.000 millones de tethers en circulación. Pero esto sigue sin ser una auditoría y no muestra qué activos componen los 35.000 millones de dólares.

Tether aún no ha completado o publicado nada que demuestre que los tethers tienen un sólido respaldo 1 a 1, ya sabes, el supuesto beneficio de "dinero sólido" de las stablecoins.

Bienvenido al circo de Tether.

Seamos realistas. Considerar que la stablecoin más popular es probablemente un fraude no tiene buena pinta. Pero aun así, ¿importa? Seguramente es sólo una de las muchas criptodivisas líderes en el sector. ¿Cómo podría el colapso de Tether interrumpir el último boom de las criptomonedas o, peor aún, dañar la reputación de las criptomonedas a largo plazo?

Por desgracia, Tether se ha convertido en la principal fuente de liquidez del mercado de las criptomonedas. La columna vertebral del ecosistema de las criptomonedas es ahora la moneda estable más dudosa del mercado. Como muestra Coinlib, la mayoría de las entradas diarias de Bitcoin y otras monedas provienen de Tether, con USDT facilitando entre el 50 y el 60% de las transacciones de Bitcoin desde 2019. Su circulación total ha pasado de 5.000 millones de dólares en febrero de 2020 a 56.000 millones de dólares en mayo de 2020 y a casi 63.000 millones de dólares en las últimas semanas, y no muestra signos de detenerse.

Dado que la impresora de dinero de Tether ha alimentado efectivamente la cripto-manía, una pérdida de confianza en su stablecoin probablemente creará la mayor caída de cripto en la historia. Seremos testigos del equivalente de Bitcoin a una corrida bancaria, una repetición al estilo criptográfico del colapso de las subprime de 2008.

¿Por qué entonces, con todo este FUD en público, todo el mundo todavía no ha entrado en pánico? ¿Por qué gran parte de la comunidad financiera, que sabe que es probablemente un Ponzi, ha despreciado a sus críticos y escépticos? Después de todo, los mercados se han encogido de hombros ante los chanchullos de Tether en el pasado. Cuando el Fiscal General de Nueva York concluyó que Tether "no tenía acceso a la banca", Bitcoin cayó un 25% y luego se recuperó. Hace sólo dos meses, la cuestionable publicación de los "gráficos de tarta" de Tether redujo la capitalización de mercado de la criptomoneda a la mitad. Tether sobrevivió. ¿Qué pasa?

Fuente: Concoda, CryptoWhale

Esta es la "edad de oro" del fraude, y va a hacer falta mucho más que especulación y trabajo detectivesco en profundidad para demostrar el supuesto engaño de Tether.

Si los críticos de Tether están en lo cierto, sólo cuando la rigidez del dinero provoque la deflación veremos al mayor productor de FUD de las criptomonedas encontrar su destino. Dado que es el único entorno económico en el que todo el mundo quiere decir la verdad y enfrentarse a la realidad, el dinero ajustado es el peor enemigo del capitalista amiguista.

En la década de 2000, varias advertencias del denunciante Harry Markopolos, además de múltiples investigaciones de la S.E.C., no lograron derribar el esquema Ponzi de Bernie Madoff, de 69.000 millones de dólares. Al final, la gravedad económica puso al descubierto la estafa. Ha sido un tema recurrente a lo largo de la historia con los otros Ponzis famosos: la Burbuja del Mar del Sur del siglo XVIII, el boom de las hipotecas subprime del siglo XXI y la última estafa de gran repercusión: Wirecard, que se hundió en junio del año pasado, justo después de que la economía alemana empezara a caer.

Fuente: Concoda

En este momento, con los principales indicadores de crecimiento económico que empiezan a tocar techo y a invertir su curso, estamos empezando a ver los primeros signos de deflación. Los mercados bursátiles siguen tan eufóricos como siempre, pero hemos visto que el optimismo de las pequeñas empresas, la confianza de los constructores de viviendas y los permisos de construcción de Estados Unidos han tocado techo, además de las crecientes solicitudes de subsidio de desempleo y las deslucidas ventas minoristas.

No todos los indicadores han cambiado, por supuesto, pero ha sido suficiente para provocar que algunos mercados señalen la deflación. El dólar ha comenzado a fortalecerse tras meses de debilitamiento. Los bonos han seguido subiendo tras una fuerte subida de los rendimientos. Varias materias primas, como el cacao y el paladio, han entrado en territorio bajista. Además, las acciones de algunos sectores cíclicos han caído en picado.

Dado que estos son los primeros signos clásicos de un pico económico y una transición deflacionaria, una vez que los mercados de valores y materias primas más amplios comiencen a caer, sabremos que el trade de reflación más falsa de la historia ha terminado.

Para los mercados de criptomonedas, esto significa un desastre, ya que la deflación genera importantes caídas. Los operadores de criptomonedas recordarán el desplome intradía del 38% de Bitcoin el 11 de marzo de 2020, que destruyó las nuevas esperanzas de que las criptomonedas se convirtieran en el refugio de facto, sustituyendo al oro (que también se desplomó, pero sólo un 7% en el día). 

Fuente: Concoda

Resulta irónico que el Bitcoin funcione mejor en una economía en expansión y con la inflación contenida.

Fuente: Concoda

En la próxima recesión económica, como ilustran los gráficos anteriores, sabemos que las criptodivisas se hundirán. Sin embargo, el grado de caída depende de una serie de factores, desde la respuesta de la Reserva Federal hasta la cantidad de apalancamiento en el sistema. Pero el factor más importante es Tether. ¿Qué hará la próxima caída en su balance? ¿Está respaldado al 74%, al 100% o nada? Quién sabe. Por razones obvias, Tether Ltd. nunca publicará una auditoría completa.

Fuente: Concoda, Tether

En su lugar, todo lo que tenemos son dos extraños gráficos circulares que publicaron en marzo de 2021. Esto no sólo no demuestra que Tether tenga un respaldo total de 1 a 1, sino que también profundiza el misterio. Su balance se ha convertido en una fusión de los instrumentos financieros más salvajes que existen. El papel comercial, instrumentos de deuda a corto plazo emitidos por empresas, constituye la mitad de los activos de Tether, pero no hay forma de saber a qué empresa pertenece esa deuda. Podría ser Apple o Microsoft. Si es así, estupendo. Pero también podría ser una empresa de criptografía dudosa que emite papel sin valor.

Incluso el 3,6% de las reservas de Tether consisten en "reverse repo notes", lo que demuestra que han entrado en la capa de la banca en la sombra, haciendo negocios con el submundo de Wall Street, algo que la mayoría de los aficionados a las criptomonedas considerarán una herejía.

Este es el tipo de activos financieros cuestionables que ahora respaldan a la stablecoin más importante desde el punto de vista sistémico en el ecosistema de las criptomonedas. Tether, una empresa que supuestamente encabeza el movimiento de las criptomonedas, se ha convertido en todo un "casino de Wall Street". La principal fuente de liquidez del mercado de las criptomonedas, la palanca principal que proporciona la fontanería esencial de las criptomonedas, está respaldada por los mismos instrumentos financieros del principal antro de apuestas de Wall Street, el mismo paradigma que Satoshi Nakamoto intentó eliminar y derrocar. 

Se podría pensar que las voces más destacadas del sector de las criptomonedas estarían en contra de esto. Pero se equivoca. Los principales alcistas de Bitcoin, los Peter McMormacks y Anthony Pomplianos del mundo de las criptomonedas, además de otras personalidades notables, han abrazado y respaldado a Tether, a pesar de que va en contra de todos los principios fundadores del libro blanco de Bitcoin de Satoshi Nakamoto.

El CSO Samson Mow y el cofundador Adam Back de Blockstream, uno de los cuatro inversores iniciales que respaldan a Tether, han declarado en múltiples ocasiones en Twitter que sus reservas están totalmente respaldadas, a pesar de que el Fiscal General de Nueva York ha demostrado lo contrario. Para ellos, es FUD.

El principal desacreditador del FUD, Dan Held, es director de marketing de crecimiento en Kraken, uno de los intercambios de criptodivisas más populares. Tether es su segunda fuente de liquidez. No hay conflictos de intereses aquí.

Anthony Pompliano, el influenciador de Bitcoin más popular con diferencia, tiene "fuertes conexiones con BlockFi y Blockstream", escribe el criptoanalista Mr. Whale. "Sus inversiones le hacen susceptible de sufrir grandes pérdidas si Tether fracasa".

Desde que Tether prestó dinero al prominente Bitcoiner Peter McCormack para luchar contra una demanda, ha tenido un gran interés en mantener viva la stablecoin. Al llegar a un acuerdo, incluso invitó a los abogados de Tether a su podcast What Bitcoin Did, sin mencionar su conflicto de intereses. "Su episodio del podcast", dice el Sr. Whale, "era básicamente una promoción pagada para sanear su reputación".

Incluso el CEO de Microstrategy, Michael Saylor, rey de los avispones cibernéticos, ha cometido una blasfemia de dinero sólido.

Saylor, como ilustra el escurridizo blogger de finanzas Doomberg, ha puesto en juego su negocio de software, emitiendo 1.700 millones de dólares en bonos no garantizados para adquirir más Bitcoin. "En un escenario de liquidación", escribe Doomberg, "el negocio de software apenas cubre las nuevas obligaciones garantizadas".

"¡Tira del enchufe rápidamente, si es posible!", se burló el bajista criptográfico Peter Schiff a Saylor, "¡antes de que [su balance] quede frito!".

Sin duda, es triste que las principales figuras del espacio criptográfico parezcan haber abandonado la visión de Satoshi Nakamoto de un sistema de pagos basado en el dinero sólido. Al apoyar a Tether, una moneda que han construido ex-Wall Street y malhechores corporativos, respaldada por activos dudosos que van en contra de todo lo que representa el "dinero sano", han abandonado sus principios, sucumbiendo a la negación y la codicia.

Esto demuestra hasta qué punto el statu quo del dinero ultra barato ha carcomido nuestra sociedad. Incluso ha corrompido el movimiento criptográfico, la misma revolución que se propuso derrotar al capitalismo de amiguetes.

Si al movimiento criptográfico le queda algo de legitimidad, debe mostrar al dinero barato quién es el jefe, eliminando las malas ideas y castigando a los malos actores. A diferencia de los megabancos, Tether no tendrá una segunda oportunidad. No está respaldado por la máquina de rescate del casino de la Reserva Federal. Con la evidencia que sugiere que sus críticos tendrán razón, cuando lleguen las fuerzas deflacionarias podríamos ser testigos del colapso de Tether, creando la próxima crisis criptográfica.

En las secuelas, parecerá poco probable que se forme otra burbuja. Pero mientras las élites monetarias mantengan el statu quo del dinero barato, la demanda de cripto seguirá siendo fuerte. No importa el daño que el próximo colapso tenga en la reputación del cripto, el dinero ajustado y la deflación forzarán una enorme respuesta monetaria de la estructura del poder financiero, allanando el camino para que el dinero barato alimente el próximo boom del cripto.

Seremos testigos del surgimiento de una nueva moneda o token, que se convertirá en el principal impulsor de la próxima cripto-manía. Aunque, con suerte, no se basará en fundaciones y tratos dudosos, sino en un paradigma que devuelva al movimiento criptográfico a su camino original hacia el dinero sano.

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Fuente / Autor: Concoda / Concoda

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Imagen: CoinCentral