La "reflación" económica se está convirtiendo en la nueva narrativa alcista a medida que los aumentos de valoración de las acciones siguen superando las ganancias de beneficios, al menos según Tony Pasquariello  de Goldman Sachs:

"Si GS acierta en las grandes apuestas, el telón de fondo macroeconómico seguirá siendo favorable: la economía estadounidense debería seguir creciendo muy por encima de la tendencia -aumentando la velocidad a medida que avanza el año- con tres recortes de los tipos de ajuste por el camino. para no ocultar la moraleja de esa historia: la Fed está dispuesta a relajar la política ... en una fase alcista. aunque el discurso de la Fed de esta semana tenía un sesgo algo duro, la visión de la casa para 2024 se mantiene intacta."

Los tipos de interés, el oro y las materias primas han subido en los últimos meses. Como era de esperar, la narrativa alcista para apoyar esa subida ha ganado tracción. Curiosamente, esta narrativa de la "reflación" tiende a resurgir en Wall Street cada vez que es necesario explicar la subida de los precios de las materias primas. En particular, la última vez que Wall Street se centró en la reflación fue en 2009, como señala el WSJ:

"La estrategia de inversión de la que más se habla estos días no es la de meter el dinero en el colchón, sino la de la reflación: la apuesta a que la economía mundial repuntará, haciendo subir los tipos de interés y los precios de las materias primas."

Fuente: Real Investment Advice

Aunque ese "trade de reflación" duró unos dos años, fracasó rápidamente cuando el crecimiento económico volvió a situarse en torno al 2%, junto con la inflación y los tipos de interés. Como se ha visto, los precios del petróleo y de las materias primas tienen una correlación muy alta. La razón fundamental es que el encarecimiento del petróleo reduce la demanda económica. A medida que disminuye el consumo, también lo hace la demanda de materias primas en general. Por lo tanto, para que los precios de las materias primas "refloten", como se ha demostrado, ello dependerá de una actividad económica más robusta.

Fuente: Real Investment Advice

Tal cual. El trade de la reflación depende de un resurgimiento mundial de la actividad económica, normalmente asociado a economías que se recuperan de un periodo de recesión. Sin embargo, Estados Unidos nunca ha experimentado una recesión. Como se explica en "Gasto deficitario", a pesar de las numerosas señales de recesión, como la curva de rendimiento invertida, los datos manufactureros y los principales indicadores económicos, la economía evitó la recesión debido al gasto público masivo:

"Una explicación de esto ha sido el aumento del gasto federal desde finales de 2022 derivado de las Leyes de Reducción de la Inflación y CHIPs. La segunda razón es que el PIB se elevó tanto a partir de los 5 billones de dólares de las políticas fiscales anteriores que el efecto de retraso está tardando más que las normas históricas en resolverse."

Fuente: Real Investment Advice

Mientras los economistas se centran en el "reflation trade", nosotros debemos responder si existe el apoyo para un crecimiento económico más sustancial. Este es el único factor determinante para saber si el "reflation trade" puede continuar.

Los tipos de interés y la inflación han subido recientemente, impulsando a los inversores hacia el oro y las materias primas. Sin embargo, la subida de los metales preciosos y las materias primas obedece más a la exuberancia especulativa que a un resurgimiento económico.

En otras palabras, el frenesí bursátil por "comprar cualquier cosa que suba" se ha extendido desde un puñado de valores relacionados con la inteligencia artificial hasta el oro y las divisas digitales.

Fuente: Real Investment Advice

En particular, la subida del oro, las materias primas y los tipos de interés se correspondió con un crecimiento económico más robusto a partir del tercer trimestre del año pasado. Ese repunte del crecimiento económico desafió las expectativas de recesión de los economistas. Ello se debió a la avalancha masiva de apoyo monetario procedente de los programas de gasto del Gobierno. Sin embargo, ese impulso monetario se está invirtiendo ahora.

Fuente: Real Investment Advice

En cuanto al "reflation trade", a medida que retroceda ese impulso monetario, también lo hará el crecimiento económico, como se ha demostrado. Aunque la economía siga creciendo a un ritmo del 2-2,5% anualizado cada trimestre, la tasa de variación anual del crecimiento seguirá ralentizándose.

Fuente: Real Investment Advice

Es importante destacar que esto supone que el Gobierno seguirá "gastando como marineros borrachos" durante ese mismo periodo. Sin embargo, si no lo hacen, la tasa de crecimiento económico se ralentizará aún más rápidamente sin aumentar el gasto monetario.

Fuente: Real Investment Advice

Es importante recordar que el aumento de la deuda y del déficit no genera un mayor crecimiento económico a largo plazo. A medida que aumentan los niveles de deuda, las tasas de crecimiento económico se ralentizan, ya que el dinero se desvía de la inversión productiva hacia el servicio de la deuda.

Fuente: Real Investment Advice

Esa realidad no debería sorprender, ya que esta no es la primera vez que el Gobierno ha apostado "todo" por un trade de reflación. Como se señaló anteriormente, después de la crisis financiera, el Gobierno intervino con HAMP, HARP, TARP, y una serie de otros programas de gasto para "reflotar" la economía.

Repasemos lo que ocurrió con los tipos de interés, la inflación y el trade de oro y materias primas.

Como se señaló en 2009, tras la "crisis financiera" y la recesión, el Gobierno y la Reserva Federal emprendieron diversas medidas de apoyo monetario y fiscal para reparar la economía. Aunque la economía se recuperó inicialmente de los mínimos de la recesión, la inflación, el crecimiento económico y los tipos de interés siguieron siendo moderados a pesar de las continuas intervenciones.

Fuente: Real Investment Advice

Esto se debe a que la deuda y los tipos de interés artificialmente bajos conducen a la mala inversión, que actúa como un mecanismo de transferencia de riqueza de la clase media a los ricos. Sin embargo, esa actividad erosiona la actividad económica, lo que conduce a la supresión de la inflación y al aumento de la brecha de riqueza.

Fuente: Real Investment Advice

Durante ese mismo periodo, las materias primas y los metales preciosos subieron inicialmente al generalizarse la "expectativa de reflación". Sin embargo, las realidades impulsadas por la deuda socavaron rápidamente esa valoración y esas inversiones languidecieron en relación con la renta variable, ya que la avalancha de liquidez y los bajos tipos hicieron que la renta variable resultara mucho más atractiva para la inversión.

Fuente: Real Investment Advice

Aunque el rendimiento relativo de los metales preciosos y las materias primas ha repuntado en los últimos meses, es más probable que se deba a la "exuberancia irracional" de los mercados financieros. Como se ha comentado anteriormente, el aumento de la actividad de inversión especulativa no es extraño en los mercados y, actualmente, muchas clases de activos están muy correlacionadas.

Sin embargo, aunque existe una narrativa convincente en torno al oro y los metales preciosos desde el punto de vista de la inversión, los que persiguen ese trade han tenido muchos años de terrible bajo rendimiento. Aunque esta vez podría ser diferente, lo más probable es que la "narrativa de la reflación" caiga presa de la realidad del endeudamiento excesivo, que presionará a los gobiernos para que vuelvan a recortar los tipos.

Si el pasado es potencialmente un prólogo, es probable que la narrativa alcista de la "reflación" vuelva a encontrarse con una futura decepción. Sobre todo si la economía de la deuda y las malas decisiones políticas siguen erosionando aún más la clase media.

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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

https://realinvestmentadvice.com/reflation-trade-is-the-new-bullish-narrative/

Imagen: Hot Air Balloon Tasmania