La mala noticia sobre el histórico mercado bajista de bonos es que los inversores en renta fija se vieron obligados a afrontar grandes pérdidas en determinadas áreas del mercado de bonos.

La buena noticia es que la subida de tipos que provocó el mercado bajista de bonos significa que los rendimientos están en un lugar mucho mejor de lo que han estado en los últimos 10-15 años.

La renta fija vuelve a tener renta.

De hecho, los inversores en busca de rendimiento tienen todo tipo de opciones - letras del Tesoro, fondos del mercado monetario, bonos corporativos, valores respaldados por activos, bonos del Tesoro, TIPS (bonos ligados a la inflación) - que pagan entre el 4% y el 8% o más.

Los inversores que vivieron la época de la ZIRP se alegran de ver niveles de rendimiento absoluto como estos. Pero también se puede pensar en los rendimientos en términos relativos.

Cuando los tipos de interés cambian, no suelen hacerlo por igual en los distintos segmentos del mercado de renta fija. Las diferencias en la calidad del crédito, el vencimiento, los tipos de préstamo, el rendimiento, etc., hacen que los tipos varíen en diferentes cantidades.

Lo mismo ocurre en este ciclo de tipos al alza.

He aquí un vistazo a los rendimientos actuales e históricos del bono del Tesoro estadounidense a 10 años, los bonos corporativos con grado de inversión y la deuda de alto rendimiento (high yield):

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management

El diferencial medio de los bonos de alto rendimiento con respecto a los bonos del Tesoro a 10 años desde 1987 es del 5%. Así pues, los diferenciales de los bonos basura siguen siendo relativamente estrechos.

Los diferenciales de los bonos corporativos son ligeramente inferiores a la media a largo plazo del 1,2%.

Los rendimientos son más atractivos en los bonos corporativos y basura, pero los diferenciales sobre los bonos del Tesoro siguen siendo relativamente estrechos en comparación con las normas históricas.

Supongo que lo que quiero decir es que, aunque los rendimientos son más altos que en el pasado reciente, también hay que evaluar los riesgos que entraña todo el espectro de la renta fija.

Invierta en alto rendimiento y afronte el riesgo de impago y una volatilidad similar a la de la renta variable en los momentos en que los diferenciales se disparan.

Invierta en bonos del Tesoro y afronte el riesgo de reinversión si bajan los tipos.

Invertir en bonos corporativos y afrontar mayores pérdidas durante las crisis económicas.

Invertir en bonos del Tesoro a más largo plazo y afrontar el riesgo de los tipos de interés.

Invertir en TIPS y hacer frente a la posibilidad de una inflación más baja o decreciente.

Invertir en áreas más nuevas, como el crédito privado, y afrontar la falta de liquidez y los riesgos desconocidos de un activo nuevo en este ámbito.

Hay todo tipo de riesgos, pero la cuestión es que siempre hay compensaciones. Como inversor, tienes que elegir a tu pesar.

No hay respuestas correctas o incorrectas cuando se trata de su exposición a la renta fija.

Depende de lo que busque. ¿Niveles de rendimiento absoluto? ¿Posicionamiento táctico? ¿Un ancla en su cartera con poca o ninguna volatilidad?

Tampoco hay ninguna regla que diga que tiene que concentrarse en un segmento específico del mercado de renta fija.

Puede diversificar su asignación de bonos para no estar atado a ningún riesgo en particular. Soy un gran fan de la diversificación.

No sé qué va a pasar con la Reserva Federal, la inflación, los tipos de interés, el crecimiento económico, las recesiones o cualquier otro factor que influya en la rentabilidad de los bonos.

Tampoco sé cuánto durará el actual entorno de rendimientos.

Disfrute de esos rendimientos mientras estén aquí, pero tenga en cuenta también los riesgos que conllevan.

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Por favor, haga su propio análisis.

Ben Carlson, CFA es Director de Gestión de Activos Institucionales de Ritholtz Wealth Management. Autor de los libros A Wealth of Common Sense: Why Simplicity Trumps Complexity in Any Investment Plan y Organizational Alpha: How to Add Value in Institutional Asset Management, en 2017, fue nombrado en la lista de asesores financieros de Investment News 40 Under 40. En A Wealth of Common Sense trata de explicar las complejidades de los diversos aspectos de las finanzas de manera que todo el mundo pueda entenderlos.

Fuente / Autor: A Wealth of Common Sense / Ben Carlson

https://awealthofcommonsense.com/2024/06/fixed-income-has-income-again/

Imagen: Quora