La oferta de oro es finita. El oro tiene la ventaja de ser reconocido desde hace mucho tiempo como depósito de valor y medio de intercambio. Un gráfico a largo plazo del oro en dólares muestra que ha mantenido su valor a largo plazo. 

Fuente: Russell Clark Investment Management

¿Cuál es el valor correcto del oro? Hay varias maneras de abordar la cuestión. Una de ellas es que a medida que se impriman más y más dólares estadounidenses, su valor caerá frente al del oro. Si nos fijamos en la medida más simple del dólar estadounidense, es decir, la cantidad en circulación, entonces podemos ver que ha tenido un crecimiento exponencial desde la crisis financiera.

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El oro y el dólar estadounidense tenían un valor fijo hasta que Nixon abandonó el patrón oro. Las reservas de oro de EE.UU. estaban cayendo durante las décadas de 1960 y 1970 y fueron una buena señal de advertencia de que el dólar estadounidense estaba en problemas, y que el oro iba a subir.

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Si comparamos el valor de las reservas de oro de EE.UU. (reservas por precio del oro) y lo comparamos con la moneda estadounidense en circulación vemos que las reservas de oro cubrían toda la moneda en circulación en 1952, y de nuevo a finales de los años 70 y 80. Esto lleva a muchos defensores del oro a apuntar a un precio del oro que haga que las reservas de oro vuelvan a ser iguales al dinero en circulación. Esto da un objetivo de precio actual de aproximadamente 7.000 dólares por onza.

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El problema obvio de esto sería que la relación entre la oferta monetaria y la inflación se ha roto. Para demostrarlo, podemos fijarnos en el precio de un Big Mac, que debería coincidir no sólo con el coste de los alimentos, sino con los salarios y los alquileres vigentes. Tenemos buenos datos desde 1986 a través del Índice Big Mac de The Economist. Una onza de oro compraba 400 Big Macs en 2010, desde un mínimo de 100 en 2000. Tenemos más datos, como 1979, cuando una onza de oro compraba 660 Big Macs, frente al mínimo de 1970, cuando sólo compraba 66. La relación actual de 350, hace que el oro parezca caro.

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El oro en términos de Big Macs nos da una agradable visión contemporánea, pero utilizando los datos del IPC también podemos observar la relación del oro con los alimentos durante un periodo de tiempo más largo. Antes de la Segunda Guerra Mundial, los precios de los alimentos subían y bajaban, pero después de la de la Segunda Guerra Mundial, tomaron un sesgo alcista.

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Si dividimos el oro por el IPC de los alimentos, podemos ver que el oro estaba barato en 1970 y 2000, y caro en 1980, 2012, y de nuevo en 2020.

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En 2021, a pesar de una visión generalmente inflacionista, el oro ha decepcionado. Parece estar más impulsado por los flujos de fondos, ya que sus precios han coincidido muy de cerca con los flujos de entrada en el principal ETF de oro (GLD).

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El oro parece caro frente a los alimentos y el posicionamiento de los fondos parece muy alto. Los inversores deberían ser cautos en lo que se refiere a las perspectivas del oro.

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Russell Clark Investment Management es una compañía de inversiones que ofrece su experiencia en la gestión de dinero a contrapartes elegibles y clientes profesionales. Fundada por John Horseman en julio de 2000, la empresa abarca varias estrategias de renta variable.

Fuente / Autor: Russell Clark Investment Management / Russell Clark

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