Uno de los aspectos más extraños de este mercado es la facilidad para encontrar rendimientos y la imposibilidad de encontrar coberturas. Mientras la mayoría de los activos de riesgo siguen subiendo, es cada vez más difícil encontrar activos que se muevan en la otra dirección. Hemos destacado la decreciente eficacia de los bonos como cobertura. El oro debería añadirse a esa lista.

Ya en octubre el oro, que a veces puede ser una cobertura eficaz de la cartera, cotizaba cada vez más correlacionado con las acciones. Desde entonces, el oro ha tenido problemas, tanto en términos de precio como de cobertura.

Durante los últimos tres meses, el oro ha bajado aproximadamente un 5%. El metal amarillo ha sufrido a medida que los rendimientos reales, es decir, los tipos de interés después de la inflación, subían desde sus mínimos históricos. Desde enero, los rendimientos reales a 10 años han subido unos 15 puntos básicos (pbs), lo que, de acuerdo con la historia, ha supuesto un obstáculo para el oro.

Fuente: Advisor Perspectives, Refinitiv, U.S. Commodity Futures Trading Commission,  BlackRock

El bajo rendimiento del oro podría ser más tolerable para los inversores, si no fuera porque también ha estado fallando como cobertura de la renta variable. El oro sigue cotizando con una correlación y una beta positivas con respecto a los precios de la renta variable. Si observamos los datos semanales, el oro ha subido aproximadamente un 0,20% por cada punto porcentual de subida del S&P 500. Es cierto que esto sigue representando una diferencia de rendimiento, pero desde el punto de vista de la construcción de carteras, significa que el oro es una cobertura menos eficaz.

Esta relación positiva con los activos de riesgo es aún más fuerte cuando se compara el oro con los valores tecnológicos de alto crecimiento. Según datos semanales, desde finales de septiembre la correlación del oro con las empresas tecnológicas estadounidenses ha sido de aproximadamente 0,5. Dicho de otro modo, el oro y la tecnología se mueven cada vez más en tándem.

El deslucido rendimiento del oro y su creciente correlación con las acciones podrían perdonarse si cumpliera otra función: la de cobertura de la inflación. Por desgracia, la capacidad del oro para protegerse de la inflación se ha exagerado un poco. Aunque es un depósito de valor razonable a muy largo plazo, pensemos en siglos, es menos fiable en la mayoría de los horizontes de inversión, incluido el periodo más reciente. Aunque los índices de inflación, derivados de los Títulos del Tesoro Protegidos contra la Inflación (TIPS), han aumentado constantemente, el oro ha demostrado tener poca correlación con los movimientos diarios o semanales.

Para los inversores que reexaminen su posición en el oro, consideraríamos dos factores: los tipos reales y las opiniones sobre el dólar. Un mayor estímulo y la mejora de la distribución de vacunas sugieren la posibilidad de un repunte económico. Si esto ocurre, es probable que los tipos reales sigan subiendo desde niveles todavía históricamente bajos. Como ha sucedido el mes pasado, esto probablemente será un viento en contra para el oro.

¿Qué haría que el oro empezara a funcionar? Probablemente un descenso o colapso del dólar. Aunque la correlación reciente del oro con las acciones y la inflación ha sido de positiva a prácticamente nula, sigue demostrando una relación fuerte y negativa con el dólar. Por esta razón, el oro debería seguir considerándose como una cobertura del dólar. En ausencia de una fuerte visión de un dólar en declive, yo poseería menos oro. Y para aquellos inversores que todavía buscan una cobertura, una palabra: liquidez.

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Fuente / Autor: Advisor Perspectives / Russ Koesterich

https://www.advisorperspectives.com/commentaries/2021/03/10/another-hedge-bites-the-dust

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