Una de las cosas más intrigantes del arte japonés es el concepto de "Ma" (間). Ma designa el espacio entre las cosas o el "hueco" (aunque en realidad es una traducción incompleta). En el arte japonés, este espacio se considera normalmente un "objeto" en sí mismo y tan importante como las cosas presentes en una obra de arte. Veamos la siguiente imagen. Los espacios vacíos alrededor y entre los pinos se consideran tan importantes como los propios árboles.

Pinos de Hasegawa Tohaku

Fuente: Klement on Investing, Wikimedia Commons

Me gustaría creer que este concepto de Ma es lo que inspiró a Luke DeVault y a sus colegas a observar las acciones vendidas y compradas por los directivos de las empresas, o más bien las acciones no compradas y no vendidas por ellos.

Se dieron cuenta de que muchos directores forman parte de los consejos de administración de más de una empresa y cuando venden o compran acciones de estas empresas están tomando la decisión de cuáles vender y cuáles no. Sabemos que hay cierta información en la compra de acciones por parte de personas con información privilegiada. Si una persona con información privilegiada compra acciones de su empresa, esto suele ir seguido de un aumento del precio de las acciones. Por otro lado, la venta de acciones de esa empresa no proporciona una señal fiable. Este es el caso, sobre todo, si un iniciado corporativo vende acciones debido a necesidades de liquidez, por ejemplo, para pagar impuestos sobre acciones y opciones recibidas en el pasado. Estas "ventas forzadas" no tienen ningún poder de previsión para el precio de las acciones.

Pero, ¿qué ocurre si el iniciado corporativo es también un iniciado en otra empresa o en varias empresas? Entonces, el iniciado puede optar por vender acciones de la empresa A, B o C para liquidar una factura fiscal o crear liquidez para otros fines. DeVault y sus colegas demostraron que los iniciados en las empresas utilizan su información privilegiada para seleccionar las acciones que deben venderse y que tienen las peores perspectivas. Y lo hacen tan bien, que invirtiendo en acciones que estas personas con información privilegiada deciden no vender, se puede superar el rendimiento del mercado hasta en un 4,9% anual antes de los costes de transacción. Es más, después de los costes de transacción, el rendimiento superior persiste, pero se reduce al 2,3% anual cuando las acciones se ajustan mensualmente. Si se reduce la actividad comercial y se mantienen las acciones durante un año, el rendimiento superior después de los costes es mucho mayor, del 4,8%. Se trata de un efecto importante, aunque hay que tener en cuenta que el número de acciones "no vendidas" por las personas con información privilegiada probablemente no sea demasiado grande, por lo que es probable que las carteras resultantes estén muy concentradas. 

Pero la cuestión está clara. No hay que fijarse en lo que venden las personas con información privilegiada, sino en lo que deciden no vender. Eso es lo que usted quiere comprar.

Rendimiento de las acciones no vendidas por los inversores corporativos

Fuente: Klement on Investing, DeVault et al. (2021)

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Joachim Klement es un estratega de inversiones con sede en Londres que trabaja en Liberum Capital. A lo largo de su carrera profesional, Joachim se ha centrado en la asignación de activos, la economía, las acciones y las inversiones alternativas. Pero sin importar el enfoque, siempre miró a los mercados con la lente de un físico entrenado que se obsesionó con el lado humano de los mercados financieros. Comparte sus amplios conocimientos en su blog Klement on Investing.

Fuente / Autor: Klement on Investing / Joachim Klement

https://klementoninvesting.substack.com/p/insider-stock-trades-and-the-concept?s=r

Imagen: Institute for New Economic Thinking