Recientemente, la Reserva Federal  publicó sus actas de la reunión de septiembre, confirmando su reciente postura de que las subidas de tipos de la Fed continuarán hasta que la inflación sea vencida. 

"Muchos participantes señalaron que con la inflación muy por encima del objetivo del Comité del 2 por ciento y mostrando pocos signos hasta ahora de disminuir, y con los desequilibrios de la oferta y la demanda en la economía continuando, habían aumentado su evaluación de la trayectoria de la tasa de fondos federales que probablemente sería necesaria para lograr los objetivos del Comité."

El problema de esta opinión es que la Fed está gestionando la política monetaria basándose en datos económicos atrasados.

A medida que la Reserva Federal continúa subiendo los tipos, cada subida tarda aproximadamente 9 meses en recorrer su camino a través del sistema económico. Por lo tanto, las subidas de tipos de marzo de 2020 no aparecerán en los datos económicos hasta diciembre. Del mismo modo, las subidas de tipos posteriores y más agresivas de la Fed no se reflejarán plenamente en los datos económicos hasta principios o mediados de 2023. A medida que la Fed suba los tipos en las siguientes reuniones, esas subidas seguirán agravando su efecto sobre un consumidor muy apalancado y con pocos ahorros a través del aumento del coste de la vida.

Dado que la Fed maneja la política monetaria por el espejo "retrovisor", los datos económicos en tiempo real sugieren que la economía está pasando rápidamente de la desaceleración económica a la recesión.

Aunque las subidas de tipos de la Fed siguen siendo la herramienta preferida de Powell para combatir la inflación, la realidad es que la inflación bajará notablemente en los próximos meses. 

Hacia adelante, las comparaciones anuales se vuelven más desafiantes al 0,9%, 0,7%, 0,6%, 0,6%, 0,8% y 1,2% hasta marzo de 2023. En agosto, la inflación bajará al 7,9% desde el 9% de junio, y si asumimos un aumento mensual medio del 0,2% en el índice, el IPC alcanzará el objetivo del 2% de la Fed en junio de 2023.

Fuente: Real Investment Advice

Dado que los hogares ya tienen dificultades para llegar a fin de mes, el impacto de las subidas de tipos de la Fed sobre el consumo, principal motor del crecimiento económico, se producirá rápidamente. Una reciente encuesta de Bank of America señalaba que la inflación ha alcanzado al crecimiento de los ingresos de los hogares.

Fuente: Real Investment Advice, Bloomberg, Bank of America

Un repaso histórico sugiere que es más probable de lo que muchos esperan que se produzcan nuevas subidas de tipos de la Fed.

La siguiente tabla muestra cada pico anterior de subidas de tipos de la Fed y las correspondientes tasas de desempleo, inflación, precio de la vivienda y crecimiento del PIB real (el último dato es el actual).

Fuente: Real Investment Advice

Lo que es fundamental señalar es que los anteriores ciclos de subidas de tipos de la Fed superaron los correspondientes datos económicos. Sin embargo, esto es engañoso, ya que, en cada caso anterior, a medida que se producían las subidas de tipos de la Fed, el empleo, la inflación, la vivienda y el crecimiento económico se ralentizaban simultáneamente. Esta vez, tal será el caso cuando la economía comience a ceder ante el endurecimiento de la política monetaria.

Fuente: Real Investment Advice

Un buen ejemplo es la tasa de desempleo. A medida que aumentan las subidas de tipos de la Fed, la economía se ralentiza y, como es lógico, el desempleo aumenta. Observarán que las anteriores campañas agresivas de subidas de tipos de la Fed terminaron con bruscos aumentos del desempleo.

Fuente: Real Investment Advice

Ello se debió a que esas agresivas subidas de tipos de la Fed "rompieron algo", económicamente hablando, provocando una recesión, una crisis y un mercado bajista.

Fuente: Real Investment Advice

Es interesante observar en las actas que los miembros de la Fed están de acuerdo con un crecimiento económico "por debajo de la tendencia" para reducir la inflación:

"Los participantes señalaron que un periodo de crecimiento del PIB real por debajo de la tendencia ayudaría a reducir las presiones inflacionistas y sentaría las bases para la consecución sostenida de los objetivos del Comité de máximo empleo y estabilidad de precios."

El problema, como muestra claramente la historia, es que la Fed nunca consigue un aterrizaje suave. Más bien, el problema inflacionario que intenta combatir se convierte en una "recesión deflacionaria" con bastante rapidez.

Esto no se le escapa a la Fed, como se señala en sus recientes actas:

"Varios participantes señalaron que, en particular en el actual entorno económico y financiero mundial altamente incierto, sería importante calibrar el ritmo de un mayor endurecimiento de la política con el objetivo de mitigar el riesgo de efectos adversos significativos en las perspectivas económicas."

Sin embargo, aunque la Fed es consciente del riesgo, la historia sugiere que los "niveles de crisis" necesarios para un cambio de política monetaria siguen estando lejos.

Fuente: Real Investment Advice, Bank of America

Desgraciadamente, como se ha demostrado anteriormente, la historia está plagada de errores de política monetaria en los que la Reserva Federal endureció en exceso. Como los mercados se rebelan contra el endurecimiento cuantitativo, la Reserva Federal acabará consintiendo el diluvio de ventas. La destrucción del "efecto riqueza" amenaza el funcionamiento de los mercados de renta variable y de crédito. Como trataré en un próximo artículo, ya estamos viendo las primeras grietas en los mercados de divisas y de bonos del Tesoro. Sin embargo, la volatilidad se está elevando a los niveles en los que se produjeron los "eventos" anteriores.

Fuente: Real Investment Advice

La amenaza más considerable de la Fed sigue siendo una crisis económica o crediticia. La historia demuestra que las acciones actuales de la Fed están una vez más detrás de la curva. Cada subida de tipos pone a la Fed más cerca del indeseado "horizonte de sucesos". 

Cuando el efecto retardo de la política monetaria choque con la aceleración de la debilidad económica, la Fed se dará cuenta de su error.

Ese riesgo es mucho mayor de lo que la Fed percibe actualmente.

Artículos relacionados: 

Algunas cosas que la Fed romperá si "contiene la inflación"

La Fed por fin se da cuenta de la magnitud del lío que ha creado

Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.

Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias. 

Por favor, haga su propio análisis.

Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

https://realinvestmentadvice.com/fed-rate-hikes-approaching-the-breaking-point/

Imagen: WallpaperAccess