Lecciones de inversión aprendidas en la mesa de póker

"No lo sé". Estas tres palabras no inspiran mucha confianza en el mensajero y probablemente no conseguirán que me inviten a la CNBC, pero eso es exactamente lo que pienso sobre el tema que voy a tratar.

Recibí algunos correos electrónicos de personas que tenían un problema con una frase de uno de mis artículos. En ese artículo examiné varios riesgos que nos preocupan a otros inversores y a mí. La frase era "la perspectiva de unos tipos de interés más altos, incluso mucho más altos". Estos lectores estaban convencidos de que los tipos de interés más altos y la inflación no son un riesgo porque no los vamos a tener durante mucho, mucho tiempo, y que nos dirigimos a la deflación. Estos lectores básicamente me dijeron que debería preocuparme por las cosas que vendrán después, no por las cosas que pueden o no suceder dentro de años y años.

Estoy bastante seguro de que si esa frase hubiera abordado el riesgo de deflación y los tipos de interés más bajos que se avecinan, habría recibido otros tantos correos electrónicos argumentando que estaba equivocado: que pronto tendremos inflación y tipos de interés por las nubes, y que la deflación no se va a producir.

No sé si vamos a tener inflación o deflación en un futuro próximo. Y lo que es más importante, me cuidaría mucho de confiar mi dinero a alguien que tenga convicciones muy fuertes sobre este tema y de posicionar mi cartera en base a ellas.

Cualquier jugador de póquer sabe que lo peor que puede pasar es tener la segunda mejor mano. Si tienes una mano débil, vas a jugar a la defensiva o te vas a retirar (a menos que vayas de farol) y probablemente no perderás mucho. Pero si tiene bastante confianza en su mano, puede apostar agresivamente (Dios no quiera que lo apueste todo), pues podría tener fácilmente las cartas ganadoras. Cuatro iguales es una gran mano de póquer, a menos que su oponente tenga una escalera de color.

Por lo general, cuanto más confiado esté uno en una inversión, mayor será la porción de su cartera colocada en esa posición. Por lo tanto, los inflacionistas super convencidos se cargarán de oro, y los deflacionistas super convencidos nadarán entre bonos a largo plazo. Si sus predicciones son correctas, ganarán mucho dinero. Sin embargo, si se equivocan, tendrán el problema de la segunda mejor mano, y perderán mucho dinero.

La complejidad de la economía mundial se ha visto incrementada por las intervenciones monetarias y fiscales de los gobiernos en todas partes. No hay ningún ejemplo histórico al que se pueda apuntar y decir: "Eso es lo que ocurrió en el pasado, y esto se parece a eso". ¿Cuándo fue la última vez que todas las grandes economías mundiales estuvieron tan sobreapalancadas y sobreestimuladas? Creo que nunca (de acuerdo, casi nunca, pero hay que remontarse a la Segunda Guerra Mundial). ¿Qué va a pasar cuando la Fed deshaga su balance de 4 billones de dólares? No lo sé.

Además, el mecanismo de transmisión de los problemas en nuestra nueva economía global es mucho más dinámico ahora que hace una década. Basta con pensar en la importancia de China para la economía mundial hoy en día en comparación con 2004. Ese año, las importaciones estadounidenses procedentes de China ascendían a 196.000 millones de dólares. Solo en los primeros ocho meses de 2014, fueron de 293.000 millones de dólares. China fue la única responsable de la apreciación de las materias primas duras (petróleo, mineral de hierro, acero) durante la última década, ya que absorbió la mayor parte de la demanda incremental.

No quiero caer en el nivel del economista manco, pero la conversación sobre la inflación y la deflación es sólo eso, una discusión "por un lado... pero por otro".

Al igual que en el póquer, las segundas mejores manos pueden ser tolerables si, al apostarlo todo, no se apalanca la casa, se vacía el fondo universitario de los hijos o se empeña el gato de la suegra. Aunque hayas perdido tu dinero, vivirás para jugar otra mano, aunque no hoy.

En el mundo del "no sé", las segundas mejores manos cuando se apuesta por la inflación o la deflación son aceptables a nivel de posición individual (se puede sobrevivir a ellas), pero son extremadamente peligrosas, quizá fatales, a nivel de cartera global.

Invertir en el entorno actual requiere mucha humildad y aceptar el hecho de que sabemos muy poco de lo que nos depara el futuro. Me gustaría que la persona que gestiona mi dinero tuviera cierta incomodidad con su bola de cristal económica y que construyera mi cartera para el mundo del "no sé".

Como escritor, sabes que estás en problemas cuando tienes que citar a Albert Einstein y a Mahatma Gandhi en el mismo párrafo, pero cuando pido a los lectores que hagan algo tan difícil como en esta columna, necesito toda la ayuda posible.

"No es prudente estar demasiado seguro de la propia sabiduría", dijo Gandhi. "Es saludable recordar que el más fuerte puede flaquear y el más sabio puede equivocarse". Einstein llevó la idea un paso más allá: "Un verdadero genio admite que no sabe nada". Personas más inteligentes y humildes que yo estaban dispuestas a decir: "No sé", y está bien que nosotros, los mortales, también lo digamos. Repite después de mí...

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