Es bien sabido que las grandes empresas tecnológicas dominan el mercado bursátil como nunca antes. Tal y como demostró recientemente Bianco Research, si las FAAMG fueran un sector, representaría una parte mayor del índice S&P 500 que cualquier otro sector en el pasado, y por un amplio margen. Ciertamente, la naturaleza estructural de los índices pasivos contribuye a este efecto de que los grandes se hagan cada vez más grandes, especialmente en un momento en el que los flujos de entrada se han disparado de una manera totalmente inédita (y aunque ahora parezcan estar desacelerándose).
Pero también hay un factor fundamental en juego, además del estructural. Estos valores han aumentado sus ingresos a lo largo del tiempo, y especialmente en el último año, a ritmos que no hace mucho tiempo habrían sido muy difíciles de imaginar para empresas tan grandes. Como resultado, los inversores han extrapolado esas tasas de crecimiento indefinidamente hacia el futuro y, una vez más, en un grado totalmente inédito. Pero, ¿qué pasaría si el crecimiento de las grandes empresas tecnológicas decepcionara en el futuro?
El siguiente gráfico muestra la relación precio-ventas agregada de FAAMG (Facebook, ahora Meta, Apple, Amazon, Microsoft y Google, ahora Alphabet) junto con el crecimiento anual de las ventas agregadas. Está claro que existe una relación entre el crecimiento de las ventas y las valoraciones; cuando las primeras aumentan, las segundas les siguen y viceversa. Y en el último año, el crecimiento de las ventas se ha disparado, lo que ha llevado a valoraciones récord. Sin embargo, según las estimaciones de los analistas, el crecimiento de las ventas de este grupo va a disminuir de forma drástica en los próximos trimestres, lo que podría presionar estas valoraciones extremas.
Fuente: The Felder Report
Es más, aunque Amazon y Apple dominan este grupo por el tamaño de sus ingresos, el descenso en el crecimiento de las ventas no queda relegado, ni mucho menos, a estas dos. Se espera que todas las empresas de este grupo vean caer el crecimiento de sus ventas a bastante más de la mitad en los próximos trimestres; algunas pueden incluso ver descensos en las ventas. Y si se observa la última década, el reciente grado de correlación en el crecimiento de las ventas de estas empresas es otro aspecto de este fenómeno que parece totalmente inédito. El gráfico que se muestra a continuación es un argumento bastante convincente de que el inicio de la pandemia representó un importante catalizador para el crecimiento de las ventas de FAAMG que pronto resultará temporal.
Fuente: The Felder Report
Así que la gran pregunta es: dado que las valoraciones descuentan ahora el crecimiento récord de las ventas, ¿qué nivel de crecimiento es realmente sostenible en el futuro? Porque si esa cifra es algo significativamente menor que los máximos históricos que acabamos de ver, entonces la valoración agregada de las FAAMG podría tener que ajustarse a la baja para reflejar esa realidad. Una pregunta aún más importante es: ¿qué nivel de entradas de fondos en estrategias pasivas es sostenible en el futuro? Porque si el actual ritmo récord continúa desacelerándose, eso también podría convertirse en un viento en contra para los precios. Dado que estos valores son esencialmente el mercado de valores actual, estas preguntas no podrían ser más pertinentes.
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Jesse Felder comenzó su carrera profesional en Bear, Stearns & Co. y más tarde cofundó una empresa de hedge funds con sede en Santa Mónica, California. Desde que se mudó a Bend, Oregon, en 2000 y fundó The Felder Report poco después, sus escritos e investigaciones han aparecido en importantes publicaciones y sitios web como The Wall Street Journal, Barron's, Yahoo!Finance, Business Insider, RealVision, Investing.com y más.
Fuente / Autor: The Felder Report / Jesse Felder
Imagen: Radio-Canada
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