Un tema importante en el mercado este año ha sido enfrentar a los "ganadores de la pandemia" con los "perdedores de la pandemia".

Durante la mayor parte del año, la tendencia ha sido vender los "ganadores de la pandemia", es decir, los valores que se vieron favorecidos por los cierres iniciales y las medidas de distensión social más prolongadas, y comprar los "perdedores de la pandemia", los valores que fueron aplastados por la falta de movilidad que dominó el año 2020. En cuanto las vacunas estuvieron disponibles, los viajes comenzaron a recuperarse y las restricciones municipales y estatales a la actividad empezaron a desaparecer, convirtiendo los valores de recuperación de la pandemia en líderes del mercado.

El trade "vender los ganadores de la pandemia/comprar los perdedores de la pandemia" no siempre fue un camino de rosas. Este trade se enfrentó a su cuota de baches en el camino, al igual que el fin de la pandemia. Por ejemplo, cuando la variante delta del coronavirus estalló durante el verano, muchos de los valores de recuperación que habían estado tan fuertes en los primeros meses del año cayeron.

Pero la idea de "vender los ganadores de la pandemia/comprar los perdedores de la pandemia" simplifica en exceso lo que ha sucedido. Aunque este tema de negociación ha sido en gran medida ganador este año, hay algunos ganadores pandémicos que siguen estando fuertes. También hay perdedores pandémicos en los que el entusiasmo por el futuro ha estado más apagado.

La semana pasada, el sitio web de datos visuales Chartr reunió nueve gráficos de valores para resumir lo que está sucediendo con los ganadores y perdedores de la pandemia.

Fuente: Empire Financial Research, Chartr

Chartr divide estos valores en tres grupos.

En la categoría de "los buenos", asigna al mercado en línea Etsy, al proveedor de software de contratos en línea DocuSign y al sitio de videoconferencias Zoom, claramente el poster de los ganadores de la pandemia. Las acciones de Zoom están obviamente muy lejos de sus máximos recientes, pero han subido aproximadamente un 200% desde principios de 2020: es difícil argumentar que la pandemia no fue algo muy bueno para Zoom.

Estas empresas tienen una cosa en común: todas tenían productos muy útiles antes de la pandemia, pero el reto era conseguir una adopción suficientemente amplia por parte de los clientes. Aunque estemos hartos de Zoom, hay poca gente que pueda argumentar que no es realmente útil en algunas situaciones, y creo que la mayoría de nosotros seguirá utilizándolo, aunque de forma más limitada, cuando la pandemia haya terminado definitivamente.

Del mismo modo, la mayoría de las personas que han utilizado DocuSign para finalizar acuerdos legales no tienen ningún deseo de volver a la época en la que había que arrastrarse por la ciudad para firmar unos cuantos papeles. 

En cuanto a Etsy, siempre ha tenido un montón de artículos únicos y deseables para regalar, decorar la casa o dar una fiesta, pero millones de clientes potenciales no sabían que existía hasta que tuvieron que correr a ella para encontrar mascarillas, en la época en que éstas escaseaban.

También hay otras cohortes de ganadores de la pandemia que están mostrando una durabilidad que Chartr no tocó.

Una empresa que pondríamos en ese campo es el minorista Target, donde años de inversión en comercio electrónico y capacidades multicanal, junto con años de inversión en su departamento de comestibles, finalmente dieron sus frutos.

Fuente: Empire Financial Research

Las acciones de Target han subido más del 90% desde principios de 2020, más del doble del rendimiento del índice S&P 500.

Otro grupo de ganadores de la pandemia que ha mostrado resistencia, pero que tiene su cuota de dudosos de que la fortaleza pueda persistir, son las acciones de mobiliario para el hogar, con William-Sonoma y Restoration Hardware (RH) que no muestran signos de desaceleración.

Fuente: Empire Financial Research

Sus acciones han subido alrededor de un 160% y un 175%, respectivamente, desde principios de 2020, más del cuádruple de la rentabilidad del S&P 500.

En la categoría de "malo, luego bueno", Chartr sitúa a la agencia de viajes online Expedia, a la promotora de conciertos y matriz de Ticketmaster Live Nation Entertainment, y al sitio de alquiler de viviendas Airbnb.

Creemos que Airbnb pertenece más al primer grupo. Aunque la empresa sufrió un golpe en los primeros meses de la pandemia, en cuanto terminaron los cierres de la primavera de 2020, la empresa se recuperó a toda prisa.

Para el verano, Airbnb ya estaba en marcha. Dado que la empresa no salió a bolsa hasta diciembre de 2020, gran parte de esa volatilidad temprana se produjo fuera del ojo del mercado.

Pero lo que pudimos ver, incluso antes de que fuera pública, fue que la pandemia proporcionó un gran mecanismo para reclutar nuevos consumidores.

Las personas que querían evitar los espacios públicos, incluidos los vestíbulos y los ascensores compartidos, acudieron en masa a Airbnb para las vacaciones de verano de 2020.

Una vez que llegaron, aprendieron las muchas maneras en que Airbnb puede ser una experiencia superior a los hoteles tradicionales. Al igual que en el caso de DocuSign y Etsy, los clientes llegaron inicialmente por la pandemia, pero se quedaron porque habían descubierto un gran producto. 

En cuanto a Expedia y Live Nation, ambos tuvieron sus negocios aplastados por la pandemia, y su regreso, al menos en términos de rentabilidad, apenas está comenzando. Expedia pasó de ganar 6,15 dólares en 2019 a perder 8,78 dólares en 2020. Este año, ganará menos de un dólar, muy lejos de una recuperación total.

Live Nation tiene un aspecto similar, pero peor. Ganó 0,14 dólares en 2019 y luego perdió 8,17 dólares en 2020. Este año perderá mucho menos, pero los analistas aún estiman una pérdida de 2,71 dólares.

A pesar de que las ganancias tardaron en recuperarse, ambas recuperaron el precio de sus acciones, y algo más, rápidamente. Tanto las acciones de Expedia como las de Live Nation están alrededor de un 50% por encima de donde empezaron en 2020.

Ambas han estado fuertes en 2021. Las acciones de Expedia han subido un 23% en lo que va de año, y las de Live Nation un 46%. Todo ello a pesar de que las expectativas de beneficios se han ido reduciendo a lo largo del año.

A principios de 2021, los analistas esperaban que Expedia ganara 0,95 dólares. Desde entonces, esa expectativa ha bajado a 0,61 dólares, lo que supone una reducción del 36%. Las expectativas también han bajado en el caso de Live Nation, cuyas pérdidas para 2021 se estimaban en 1,93 dólares a principios de año, pero que ahora parecen ser mayores, con una pérdida de 2,71 dólares.

La recuperación de las ganancias está tardando un poco más de lo esperado en estas dos empresas. Pero los inversores están dando un voto de confianza a Expedia y Live Nation porque sus retos se consideran transitorios y seguramente desaparecerán cuando lo haga COVID-19.

Los inversores creen que se trata de grandes negocios en tiempos normales y que ambas empresas tienen los balances necesarios para superar esta mala racha y saldrán fortalecidas.

Sin embargo, la esperanza no es eterna para las aerolíneas que Chartr consideró "las feas".

Es evidente que todo el sector de los viajes sufrió un gran golpe con la pandemia, pero mientras los inversores han recompensado a Expedia con una valoración superior a la que tenía antes de la pandemia, American Airlines (AAL) y Delta Air Lines (DAL) se sitúan en torno a un 40% por debajo de donde entraron en 2020.

Parte de esto puede explicarse por sus balances. Las aerolíneas son increíblemente intensivas en capital, lo contrario de una empresa con pocos activos que vive en Internet, como Expedia. Tanto American como Delta han tenido que cargarse de deuda para superar los tiempos difíciles, lo que ha llevado a que más de estas empresas sean propiedad de los bonistas que de los accionistas. 

La situación de las aerolíneas puede verse como un vaso medio vacío o medio lleno. Si le gustan los nombres de la recuperación, tienen mucho camino por recorrer en su regreso. Pero el alto apalancamiento es un albatros en una recesión, y estas compañías están cargadas de deuda.

Si quiere jugar a la recuperación de una aerolínea, destacamos Southwest Airlines, libre de deudas, por encima de American o Delta. Southwest también tiene la ventaja de estar mucho menos expuesta a los viajes de negocios, que puede que nunca alcancen los máximos anteriores, y de no estar expuesta a los viajes internacionales, cuya recuperación es muy lenta.

La última acción que Chatr pone en su pila "fea" es la empresa de fitness doméstico Peloton.

Peloton es un valor extraño. Al igual que Etsy, DocuSign, Zoom y Airbnb, la pandemia proporcionó el último evento de reclutamiento para la compañía. Al igual que Zoom, las acciones de Peloton están muy lejos de sus máximos, pero siguen cotizando mucho más alto que antes de la pandemia.

Fuente: Empire Financial Research

Las acciones de Peloton han subido casi un 60% desde principios de 2020, un saludable rendimiento superior al del S&P 500, que ha subido alrededor de un 44%. Pero en un momento dado, la acción subió casi un 500%, así que esta ha sido la madre de todas las bajadas desde principios de año. 

En enero, cuando las acciones estaban a 159,75 dólares, frente a la cotización actual de 45 dólares, pensábamos que sus acciones probablemente reflejaban plenamente el brillante futuro de la compañía en ese momento y que podrían ver un retroceso más adelante en el año, a medida que Peloton se pusiera al día con su cartera de pedidos y los inversores buscasen jugadas de recuperación post-COVID y vendieran algunos de los grandes ganadores de la pandemia como era el caso.

Estábamos en lo cierto sobre la llegada de un retroceso. Llegó más rápido de lo que esperábamos, y ha sido severo. Sin embargo, algunos dirán que nos equivocamos sobre el "futuro brillante" de la empresa.

Lo que está sucediendo en Peloton daría para un nuevo artículo, y lo será en algún momento en el futuro. Por ahora, basta con decir que Peloton fue uno de los mayores ganadores de la pandemia, pero también uno de los mayores perdedores de la recuperación de la pandemia.

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Fundada en 2019 por el ex-gestor de hedge funds Whitney Tilson, Empire Financial Research tiene como objetivo proporcionar asesoramiento, comentarios e investigaciones y análisis exhaustivos para ayudar a las personas de todo el mundo a convertirse en mejores inversores.

Berna Barshay es editora del Empire Financial Daily y colaboradora de las newsletters Empire Stock Investor y Empire Investment Report.

Fuente / Autor: Empire Financial Research / Berna Barshay

https://empirefinancialresearch.com/articles/checking-in-on-the-pandemic-winners-and-losers

Imagen: MIT Sloan Management Review