La debilidad de los mercados bursátiles y el empeoramiento de los datos de crecimiento, no impidieron a Jamie Dimon hacer comentarios positivos sobre el crédito y la economía estadounidense en la cumbre del FEM celebrada en Davos. Los bancos se sumaron a sus comentarios, pero se enfrentan a un entorno cada vez más difícil a medida que el ciclo crediticio gira y el crecimiento se ralentiza.

El rendimiento de los bancos está más vinculado a los rendimientos a largo plazo que a la curva de rendimiento, y como sector es el más sensible a los cambios en los rendimientos.

Fuente: ZeroHedge, Bloomberg

Pero los bonos ya están sobrevendidos, y a medida que los datos económicos empiezan a decepcionar, los tipos se enfrentan a una mayor resistencia. Además, los únicos meses estacionalmente positivos para los rendimientos, de enero a abril, han quedado atrás, y los rendimientos caen de media en los dos últimos tercios del año.

Fuente: ZeroHedge, Bloomberg

Todo en la macroeconomía funciona con retardos de distinta duración, y el aumento de los rendimientos ha repercutido en el crédito a través de una caída de la demanda de préstamos y un endurecimiento de las condiciones de préstamo.

El ciclo crediticio en sí funciona en una secuencia bien definida: primero se endurecen las condiciones de préstamo, la demanda de préstamos cae, seguida de una caída de la oferta de préstamos. A continuación, la morosidad aumenta a medida que los préstamos se deterioran, seguida de un aumento de las tasas de impago a medida que se producen las pérdidas. Por último, las quiebras aumentan a medida que las pérdidas de los préstamos conducen a la insolvencia.

El endurecimiento de las condiciones de préstamo se refleja en el aumento constante de los diferenciales de crédito, lo que indica que el ciclo crediticio está cambiando.

Fuente: ZeroHedge, Bloomberg

Los bancos pueden anticiparse a las pérdidas aumentando sus provisiones para créditos. Lo hicieron al principio de la pandemia, pero resultaron ser mucho más pesimistas de lo necesario, dada la profundidad y amplitud del apoyo fiscal y monetario prestado a la economía. Sin embargo, las provisiones para pérdidas de préstamos de los bancos estadounidenses son ahora negativas, lo que significa que actualmente hay una absorción nula para las pérdidas de préstamos que se aproximan. Los bancos estaban sobre preparados en 2020, y ahora están infra preparados.

Es posible, por supuesto, que el susto del crecimiento sea una tormenta en una taza de té, y que los márgenes de crédito vuelvan a ajustarse pronto. Pero no es la forma de apostar, con una franja de indicadores adelantados, desde los nuevos pedidos de fabricación hasta las ventas de camiones pesados, que apuntan en la dirección de una aceleración de la caída del crecimiento en los próximos meses.

La inflación tampoco ayudará a los bancos. Una inflación elevada y persistente suele hacer que el valor real de los activos bancarios se dirija a cero más rápidamente que el valor real de los pasivos. El sector financiero ha estado en el tercio inferior de los sectores y clases de activos durante los cuatro regímenes inflacionistas experimentados desde la década de 1970.

Hay momentos en los que las estrellas macro se alinean, apuntando a una gran configuración comercial, pero éste no es uno de ellos, a pesar de lo que pueda decir el director general de un banco.

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Fuente / Autor: ZeroHedge / Simon White

https://www.zerohedge.com/markets/banks-face-trouble-credit-cycle-turns

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