Ya está demostrado que los inversores que atraviesan experiencias traumáticas en los mercados, como la Gran Depresión o la inflación de los años setenta, quedan marcados por ellas para el resto de sus vidas. Del mismo modo, creo que el entorno del mercado cuando uno comienza su carrera como inversor desempeña un papel importante a la hora de determinar cómo invertir. Y un nuevo estudio ha demostrado cómo puede funcionar este mecanismo.

El análisis se interesó por la valoración de la buena y la mala información sobre las acciones y la probabilidad que encontraban, basándose en la información recibida, de que el precio de la acción subiera o bajara. Se preparó a 680 inversores profesionales (gestores de patrimonios, gestores de fondos y banqueros de inversión) con un gráfico bursátil que mostraba que el precio de las acciones de una empresa subía o bajaba. A continuación, se reveló nueva información sobre la empresa y se preguntó a los inversores si comprarían o venderían las acciones. Y qué probabilidad encontraban de que el precio de la acción subiera o bajara.

El gráfico siguiente muestra la respuesta de los inversores a las buenas y malas noticias sobre la acción y la probabilidad que les parecía que subiera el precio de la acción.

Las probabilidades subjetivas de evolución del precio de las acciones dependen del entorno del mercado

Fuente: Klement on Investing, Niu et al. (2022)  

En el panel de la izquierda, las tres líneas muestran la probabilidad que dan los inversores a las buenas noticias que conducen a la subida del precio de las acciones y a las malas noticias que conducen a pérdidas cuando se han cebado con un entorno de mercado positivo. Es decir, los inversores han aprendido sobre las acciones en un mercado alcista. La línea verde, por cierto, es la del inversor racional cuya valoración subjetiva de la probabilidad de ganancias y pérdidas es igual a la probabilidad objetiva.

Tanto la línea azul como la roja para las buenas y las malas noticias demuestran el sesgo humano hacia la asignación de una mayor probabilidad subjetiva a los acontecimientos muy improbables y la infraponderación de los acontecimientos muy probables. Esta es una de las razones por las que los casandras que hablan de catástrofes son tan populares. Los casandras hablan de sucesos extremadamente improbables que parecen más probables de lo que realmente son.

Obsérvese en el panel izquierdo de arriba que los inversores que conocieron la acción en un mercado alcista son sistemáticamente más propensos a esperar que el precio de la acción suba cuando se publican buenas noticias que a que el precio de la acción baje cuando se publican malas noticias. Estos inversores son demasiado optimistas sobre la acción porque su experiencia es que las acciones suben la mayoría de las veces.

Ahora mire el panel de la derecha, que muestra las probabilidades subjetivas asociadas a las buenas y malas noticias para los inversores que han conocido la acción en un mercado bajista. La línea roja es prácticamente la misma que en el panel izquierdo, lo que significa que la probabilidad subjetiva que los inversores atribuyen a que el precio de la acción baje tras una mala noticia es la misma tanto si han conocido la acción en un mercado alcista como bajista. Pero lo que desaparece para los inversores que han conocido una acción en un mercado bajista es el exceso de optimismo en respuesta a las buenas noticias. Los inversores que han aprendido sobre una acción en un mercado bajista no muestran exceso de optimismo ni un sesgo inherente a ser alcistas. Y es por esta falta de sobreoptimismo por lo que los inversores que han aprendido su oficio en un mercado bajista tienen un rendimiento ligeramente mejor de media que los inversores que han aprendido su oficio en un mercado alcista.

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Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.

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Joachim Klement es un estratega de inversiones con sede en Londres que trabaja en Liberum Capital. A lo largo de su carrera profesional, Joachim se ha centrado en la asignación de activos, la economía, las acciones y las inversiones alternativas. Pero sin importar el enfoque, siempre miró a los mercados con la lente de un físico entrenado que se obsesionó con el lado humano de los mercados financieros. Comparte sus amplios conocimientos en su blog Klement on Investing.

Fuente / Autor: Klement on Investing / Joachim Klement

https://klementoninvesting.substack.com/p/bear-market-investors-think-different

Imagen: CNBC